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Camino hacia MiFID II: ¿Qué ha cambiado en estos últimos años?

Analizamos cómo ha evolucionado la industria española en términos de distribución, costes, competencia y flujos.

Fernando Luque 21/09/2017

Hace 25 años lanzamos en Estados Unidos nuestra revista FundInvestor, especializada en análisis de fondos de inversión. Publicamos un artículo y un video (puede leerlo en inglés pinchando aquí) en el que algunos de los que participaron en este proyecto recordaron lo que ha cambiado la industria americana en ese periodo. Destacaron varios cambios que han afectado a la industria de gestión de activos a los largo de estos años, que resumo a continuación:

1)     Hace 25 años, la industria estaba dominada por las grandes entidades y su potencial de venta.

2)     La industria es ahora más transparente y los costes han bajado.

3)     Ha aparecido la competencia de los productos pasivos.

4)     Los flujos se dirigen ahora hacia los mejores fondos.

 

¿Y cómo ha cambiado la industria de fondos española?

Desde luego hay muchas cosas que han cambiado en estas últimas décadas en lo que respecta a la industria de fondos de inversión. Desde mi punto de vista, el mayor cambio ha sido el aumento de la competencia por parte de gestoras extranjeras. Hoy en día, aunque muchos bancos siguen vendiendo sus propios fondos, hay plataformas que permiten al inversor final comprar participaciones de fondos extranjeros.  

Pero también hay cosas que no han cambiado y que, de alguna manera, recuerda la situación de la industria de fondos americana hace 25 años.

Venta de fondos

En nuestro país los fondos siguen siendo productos vendidos y distribuidos por la máquina comercial de las entidades financieras. El cliente tradicional no compra fondos, sino que es el banco de turno (con su consentimiento, por supuesto) el que se lo vende. Basta echar un ojo a los fondos con más patrimonio del mercado para darse cuenta de ello (vea ilustración adjunta): los 10 mayores fondos suman una cuota de mercado de nada menos que del 16%.

 

 Fuente: Morningstar Direct (datos a 31/8/2017)

 

Está claro que España es un país muy bancarizado, pero comparado con otros países similares, hay que reconocer que el segmento de asesores independientes está, lamentablemente, muy poco desarrollado. Hablando de independientes, también resulta interesante constatar que en estos últimos años la cuota de mercado de las gestoras independientes (es decir, aquellas no ligadas a un banco o a una aseguradora) se haya incluso reducido.

 

Costes

Sin duda, la industria de fondos de inversión ha mejorado en cuanto a transparencia de costes (y espero que Mifid II ayude a dar un paso más en ese sentido). El inversor tiene, hoy en día, herramientas (como la propia web de la Comisión del Mercado de Valores o nuestra página web) para comparar los costes de su producto con los de la competencia. Pero, ¿cómo han evolucionado los costes a lo largo de estos últimos años?  Aunque es cierto que hay que tener en cuenta la evolución del patrimonio de cada tipo de fondos respecto al conjunto del mercado (los fondos de renta variable son más caros que los fondos de renta fija), lo cierto es que no es precisamente una tendencia a la baja la que estamos viendo teniendo en cuenta la media de todos los fondos españoles (vea gráfico). La buena noticia es que en el 2016 la comisión media de gestión de los fondos españoles registró un descenso, pero estamos en unos niveles más altos que hace unos años.

 

 Fuente: CNMV

 

Competencia

Mencionaba más arriba que en nuestro mercado ha aumentado la competencia de los productos de gestoras extranjeras, pero al contrario de lo que ocurre en estados Unidos y en otros mercados desarrollados, la competencia de los productos pasivos (ETFs o fondos índice) brilla por su ausencia. Hay pocos fondos índice asequibles para el inversor de a pie (con un mínimo de inversión bajo) y los ETFs sigue sufriendo una discriminación fiscal frente a los fondos de inversión.

 

Flujos

Si en Estados Unidos los flujos se dirigen en gran medida hacia fondos que han demostrado un buen historial de rentabilidad riesgo (fondos con 5 o 4 estrellas), en nuestro país ocurre prácticamente lo contrario. En los últimos 12 meses la mayoría de los flujos de dinero han ido a parar a fondos que no tienen 3 años de historia.

 Fuente: Morningstar Direct (datos a 31/8/2017)

 

En Estados Unidos la imagen es completamente distinta. Son los fondos que mejor comportamiento han mostrado en términos de rentabilidad-riesgo (los fondos con 4 o estrellas) los que recolectan la mayor parte de los flujos de los inversores.

 

 Fuente: Morningstar Direct (datos a 31/8/2017)

 

Todos nuestros artículos sobre MiFID II:

Camino hacia MiFID II: ¿Qué tipo de inversor es usted?: Definir el objetivo de inversión, el horizonte temporal y la actitud frente al riesgo es fundamental para saber qué tipo de inversión proponer al cliente (5/5/2017)

Camino hacia MiFID II: ¿Conseguirá su objetivo financiero?: Es necesario ir más allá del cuestionario de riesgo y comprobar si el inversor puede alcanzar sus objetivos financieros (10/5/2017)

Camino hacia MiFID II: ¿Qué tiene el cliente en cartera?: Tener una imagen clara de la cartera del cliente es un paso fundamental antes de presentarle una propuesta concreta (19/5/2017)

Camino hacia MiFID II: ¿Qué fondos elegir?: Analizando los datos del mercado español parece que los españoles eligen fondos con poco historial y mala rentabilidad (24/5/2017)

Camino hacia MiFID II: Más allá del rating de estrellas: En la selección de fondos hay que ir más allá del simple análisis de rentabilidad y riesgo pasados (1/6/2017)

Camino hacia MiFID II: Hay clases y clases: Elegir la clase correcta para cada fondo forma parte de la buena ejecución requerida por MiFID II (8/6/2017)

Camino hacia MiFID II: La importancia de los costes: Con MiFID II las comisiones serán un criterio cada vez más importante a la hora de seleccionar un producto (15/6/2017)

Camino hacia MiFID II: Tener en cuenta todos los costes: ¿Qué diferencia hay entre la comisión de gestión y los costes totales de un fondo? (27/6/2017)

Camino hacia MiFID II: Las clases limpias: La mayoría de gestoras extranjeras presentes en nuestro país ya disponen de clases limpias de comisión de distribución (14/7/2017)

Camino hacia MiFID II: Los costes en euros mejor que en porcentaje: Presentar los gastos de un fondo en euros en lugar de en porcentaje ayuda a concienciar a los inversores sobre la importancia de los costes (21/7/2017)

Camino hacia MiFID II: ¿Fondos o ETFs?: A largo plazo la diferencia entre invertir en un fondo de inversión o hacerlo a través de un ETF no es tan grande como la gente cree (26/7/2017)

Camino hacia MiFID II: ¿Fondos índice o ETFs?: ¿Cuál es la opción más recomendable para replicar a un índice: un fondo índice o un ETF? (18/8/2017)

Camino hacia MiFID II: ¿Comisión fija o variable?: Volvemos sobre la cuestión de las comisiones de éxito,justificando por qué, en igualdad de condiciones, preferimos los costes fijos a los variables

Camino hacia MiFID II: ¿Son los fondos más rentables que los planes? Comparamos la rentabilidad de los fondos de renta variable española con la de los planes de esta misma categoría

 

 

Si quiere saber más sobre MiFID II visite nuestro sitio dedicado a ello

 

 

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Sobre el Autor Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es