A raíz de la última propuesta del gobierno de rebajar la comisión máxima de gestión de los planes de pensiones del 1,5% al 1,25% se me ocurrió comparar la rentabilidad de los planes frente a los fondos de inversión de la misma categoría. En Twitter publiqué esta comparativa entre los planes de pensiones de renta variable española y los fondos de inversión, también de renta variable española.
Mi gráfico de la semana: comparativa de rentabilidad entre planes de pensiones y fondos de inversión de renta variable española a 10 años pic.twitter.com/cA47gDYWbf
— Fernando Luque (@MorningstarES) 13 de septiembre de 2017
Es importante indicar que para construir este gráfico sólo he tenido en cuenta los productos (planes de pensiones y fondos de inversión), con domicilio español (es decir no hemos tomado en cuenta fondos extranjeros, aunque dentro de esta categoría son relativamente pocos) que tenían a finales de agosto un historial de rentabilidad de al menos 10 años. La idea original era ver si la última rebaja de comisiones del 2014 tuvo su efecto en una mejora de la rentabilidad de los planes frente a los fondos.
Podemos apreciar que es precisamente desde el 2014 que la rentabilidad de los planes se deteriora respecto a los fondos de inversión, cuando uno precisamente esperaba que la rebaja de comisión máxima hubiera afectado positivamente a la rentabilidad de estos últimos. Hay que recordar, en efecto, que la rebaja de comisiones afectó sobre todo a los planes más agresivos (los de renta variable y los mixtos agresivos) ya que estos tenían comisiones muy por encima del 1,5%, el nuevo máximo legal. Uno podría concluir a la vista de este gráfico que los fondos están mejor gestionados que los planes.
Podría ser. Pero hay otra explicación que tiene que ver con las carteras de los productos. Un hecho importante es que, en general, los planes de pensiones de renta variable española invierten un mayor porcentaje de su cartera en grandes compañías comparado con los fondos de inversión. Y sabemos que en estos últimos años los valores españoles de pequeña capitalización han obtenido una mayor rentabilidad que los valores de gran capitalización, como muestra la ilustración adjunta.
Fuente: Morningstar Direct
¿Significa esto que la rebaja de comisiones no tiene importancia? Por supuesto que no. Si no se hubiera producido esa rebaja forzada por ley, probablemente la diferencia hubiese sido mayor. Seguimos creyendo en el lema de que “si uno duda entre dos productos, planes de pensiones o fondos de inversión, similares (insisto en esta última palabra) la mejor opción es el elegir el más barato”. Dicho esto, lo que demuestra este ejercicio es que en muchos casos las diferencias de rentabilidad no sólo se deben a diferencias en los costes sino también en las diferencias a nivel de cartera.
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