Resultados Trimestrales: Prosegur

Mantenemos nuestro precio obejtivo de 5 euros por acción.

Morningstar 05/08/2022
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Prosegur Valuation August 2022

Prosegur, con su estrecha ventaja competitiva, ha presentado una sólida actualización del primer semestre, con un crecimiento orgánico de los ingresos del 18%, que en realidad se vio incrementado, para variar, por los movimientos de los tipos de cambio.

Los márgenes EBITA aumentaron en 80 puntos básicos hasta el 6,5%, siendo la inflación un factor clave de impulso en todo el negocio. Esto es especialmente cierto en el negocio de efectivo, donde los volúmenes de efectivo transportados y contados aumentan directamente por la inflación.

No esperamos realizar ningún cambio importante en nuestras previsiones a raíz de esta actualización y reiteramos nuestra estimación de valor razonable de 5 euros.

Con el precio de la acción aún languideciendo por debajo de los 2 euros, Prosegur representa una de las propuestas más atractivas en el espacio de los servicios empresariales.

El crecimiento fue fuerte en todos los ámbitos, con un crecimiento orgánico de los ingresos del 22,5% en el negocio de efectivo, y cerca del 15% en el negocio de vigilancia. En el negocio de efectivo, los márgenes operativos aumentaron significativamente, gracias al incremento de los volúmenes, lo que pone de manifiesto el nivel de apalancamiento operativo dentro del negocio.

Los márgenes del negocio de vigilancia siguieron viéndose afectados negativamente, ya que los negocios relacionados con la COVID-19 y las subvenciones gubernamentales siguen disminuyendo.

La proporción de "nuevos productos", es decir servicios de mayor valor, siguió aumentando tanto en el negocio de efectivo como en el de vigilancia. En este último, este tipo de contratos representa ahora cerca del 40% de los ingresos de la división, y su proliferación respalda nuestra visión subyacente de crecimiento de los márgenes a medida que los servicios de mayor valor sustituyen a la vigilancia tripulada tradicional de menor margen.

A medida que esta cifra siga aumentando, también deberían hacerlo los márgenes operativos del grupo. Esto sigue siendo una característica central de nuestra tesis para justificar la diferencia entre nuestra estimación de valor razonable de 5 euros y el precio actual de la acción.

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