Resultados Trimestrales: Repsol

Nuestra estimación del valor razonable se mantiene sin cambios a 15 euros por acción.

Morningstar 03/08/2022
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Repsol Valuation July 2022

Los beneficios ajustados de Repsol en el segundo trimestre aumentaron a 2.100 millones de euros, frente a los 488 millones de euros ajustados de hace un año, debido en gran medida a la subida de los precios del petróleo y el gas y a la mejora de los márgenes de refino.

El flujo de caja operativo se duplicó hasta los 1.800 millones de euros, frente a los 902 millones del año anterior, mientras que los gastos de capital aumentaron hasta los 859 millones de euros, frente a los 560 millones. Sin embargo, la dirección revisó al alza las previsiones de gasto de capital hasta 3.800 millones de euros - 4.000 millones de euros desde los 3.800 millones de euros anteriores, 1.000 millones de euros más que en 2021.

Repsol mantuvo sus planes de distribuir entre el 25% y el 30% del flujo de caja operativo orgánico, lo que debería suponer una mayor rentabilidad para el accionista si las condiciones se mantienen o mejoran. Ya aumentó el dividendo este año y recompró 75 millones de acciones. También anunció un aumento de su plan de recompra de 50 a 75 millones de acciones.

La deuda neta, incluidos los arrendamientos, se redujo aún más, hasta 5.000 millones de euros, frente a los 5.900 millones del primer trimestre, lo que supone una ratio deuda neta/capital del 16,6%, en línea con sus homólogos. Nuestra estimación del valor razonable y la calificación de la posición de riesgo se mantienen sin cambios.

Los beneficios ajustados del segmento upstream (exploración y producción) aumentaron a 947 millones de euros en el segundo trimestre, frente a los 351 millones de euros de hace un año, gracias al aumento de los precios del petróleo y el gas. La producción cayó a 540.000 barriles equivalentes de petróleo al día, frente a los 561.000 del año pasado, debido a la venta de activos y a las paradas en Libia. Repsol volvió a reducir sus previsiones de producción para 2022 a 570.000.

Los beneficios ajustados del sector industrial (refino y productos químicos) mejoraron hasta los 1.200 millones de euros, frente a los 166 millones de euros del año anterior, gracias a unos márgenes de refino más sólidos.

Las interrupciones relacionadas con Rusia y la reducción de la capacidad de refinado, junto con la fuerte demanda, siguen manteniendo los mercados ajustados y empujando los márgenes al alza, sobre todo el gasóleo. No vemos una resolución rápida de estos problemas, lo que implica que los márgenes seguirán siendo fuertes. Repsol se beneficia de su exposición relativamente mayor a los activos de refino en comparación con sus homólogos integrados y de su elevado rendimiento de los destilados.

 

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