Resultados Trimestrales: SAP

A pesar de unos resultados mixtos, mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 131 euros por acción.

Morningstar 25/07/2022
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SAP Valuation July 2022

SAP presentó unos resultados mixtos en el segundo trimestre, que no alcanzaron el consenso de FactSet sobre los beneficios por acción, a pesar de que los ingresos fueron moderadamente superiores.

A pesar de la falta de beneficios, nos parece reconfortante que, sin la salida de Rusia, SAP supere sus objetivos de beneficios operativos. Se reconfirmaron las previsiones de ingresos para el año, pero se redujo el rango de beneficios operativos no IFRS (International Financial Reporting Standards) para el ejercicio 2022 debido a los vientos en contra de la salida de Rusia.

En el lado positivo, el negocio en la nube de SAP se convirtió en el mayor contribuyente de ingresos por primera vez en el segundo trimestre, ya que SAP añadió empresas más grandes a su mezcla de software en la nube, en comparación con la mezcla histórica de nuevas empresas medianas netas.

En conjunto, mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 131 euros por acción (134 dólares para los ADR de EE.UU. dadas las variaciones actuales de los tipos de cambio). Seguimos creyendo que las acciones de SAP tienen un precio atractivo, especialmente porque las acciones han bajado un 4% tras los resultados.

Aunque creemos que el estrecho moat de SAP está experimentando una tendencia negativa debido a la vulnerabilidad de los costes de cambio en medio de las migraciones masivas de los sistemas ERP a la nube, creemos que el mercado está siendo excesivamente pesimista. Pensamos que el ejercicio 2022 marcará el punto más bajo de los márgenes operativos, ya que la inversión de SAP en un futuro más sólido centrado en la nube dará sus frutos en el futuro.

Los ingresos totales del trimestre ascendieron a 7.500 millones de euros, lo que supone un aumento interanual del 13%, según los informes. Los ingresos en la nube crecieron un 34% interanual y la cartera de pedidos también creció un 34% interanual.

Fuera de la nube, los ingresos por licencias de software y soporte de SAP descendieron un 2% interanual, hasta los 3.400 millones de euros. El beneficio operativo no IFRS bajó un 13% interanual debido, en gran medida, a la guerra de Ucrania.

SAP anunció con los resultados que ha acelerado sus planes de recompra de acciones -añadiendo 500 millones de euros adicionales a sus planes de recompra para el año-, lo que creemos que ayuda a respaldar nuestra tesis de que las acciones de SAP tienen un precio atractivo en este momento.

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