Resultados Trimestrales: ASML

Los resultados del segundo trimestre superaron nuestras expectativas, pero mantenemos nuestra estimación de valor razonable en 696 euros.

Morningstar 22/07/2022
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ASM Valuation July 2022

Los resultados del segundo trimestre de ASML superaron nuestras expectativas y las previsiones de la dirección. La empresa sigue viéndose muy afectada por los problemas de las cadenas de suministro, aunque ASML ha recurrido a los envíos rápidos (sistemas que se envían a un cliente lo antes posible, pero con retraso en el reconocimiento de los ingresos) para ayudar a mitigar la escasez de chips y satisfacer las necesidades de los clientes.

La dirección espera ahora que las ventas de 2.800 millones de euros se aplacen hasta el año que viene (frente a los 1.000 millones del trimestre pasado). En consecuencia, se espera que el crecimiento de los ingresos en 2022 sea del 10% (frente al 20% anterior).

Observamos que el volumen total de envíos para ASML en 2022 se mantiene relativamente sin cambios y esperamos que la mayor parte de los ingresos diferidos se reconozcan en 2023.

A pesar de nuestra expectativa de una disminución en el gasto de equipos de fabricación de obleas en los próximos trimestres, creemos que las herramientas de litografía de ASML serán relativamente inmunes a estos probables recortes de gastos de capital en relación con otros segmentos de herramientas. Creemos que esto es especialmente cierto para los sistemas EUV críticos utilizados por los fabricantes de chips lógicos y de fundición de vanguardia, como TSMC e Intel.

Mantenemos nuestra estimación de valor razonable en euros para ASML (696 euros). Sin embargo, reducimos nuestra estimación del valor razonable denominado en USD a 761 dólares desde 800 dólares por acción, ya que actualizamos el tipo de cambio EUR-USD utilizado en nuestro modelo.

Con la actual incertidumbre macroeconómica, pensamos que las acciones de ASML son muy atractivas a los niveles actuales, ya que creemos que la demanda de herramientas EUV de ASML será resistente a una posible caída del mercado de semiconductores en 2023 o 2024, a medida que se pongan en marcha nuevas fábricas para apoyar la futura demanda de chips.

Las ventas del segundo trimestre fueron de 5.400 millones de euros, lo que supone un aumento del 35% con respecto al año anterior. Los ingresos de EUV fueron de unos 2.000 millones de euros, con 14 herramientas enviadas, pero con ingresos reconocidos de sólo 12 herramientas. Aunque la dirección espera que ASML envíe 55 herramientas EUV este año, solo se reconocerán los ingresos de 40 herramientas debido a los 15 envíos rápidos. Los ingresos de EUV para 2022 están previstos en 6.400 millones de euros, mientras que las ventas de EUV por valor de 2.500 millones de euros se retrasarán hasta 2023.

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