Resultados Trimestrales: JPMorgan

Mantenemos nuestra actual estimación de valor razonable de 151 dólares; consideramos que las acciones están moderadamente infravaloradas.

Morningstar 17/07/2022
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Valoración JP Morgan Julio 2022

JPMorgan Chase (JPM: Wide Moat), registró un beneficio por acción de 2,76 dólares en el segundo trimestre, por debajo del consenso de FactSet de 2,89 dólares, pero en línea con nuestras estimaciones de 2,73 dólares. Los ingresos declarados fueron de 30.710 millones de dólares, sin cambios en el trimestre y más o menos en línea con nuestra estimación de 30.760 millones de dólares. Las comisiones se situaron por debajo de nuestras previsiones, mientras que el margen de intereses superó nuestras expectativas.

La dirección elevó su previsión de ingresos netos de intereses para todo el año (excluyendo los mercados) a 58.000 millones de dólares, frente a 56.000 millones. Esperamos que esta tendencia general continúe, con unos tipos más altos que impulsen un crecimiento excepcional de los ingresos netos por intereses, mientras que las comisiones se enfrentan a la presión a medio plazo debido a la incertidumbre económica (menores comisiones de banca de inversión) y a los bajos niveles del mercado (menores comisiones de gestión de patrimonios).

Seguimos siendo un poco escépticos sobre la durabilidad de un tipo de interés de los fondos federales por encima del 2,5% para cuando lleguemos a 2024, pero al menos por ahora, las subidas de tipos agresivas siguen estando sobre la mesa.

El mercado parece reaccionar negativamente a este informe de resultados; creemos que puede estar exagerando. El rendimiento de los fondos propios tangibles siguió siendo del 17% durante el trimestre, mientras que el margen de intereses es fuerte, el crecimiento de los préstamos continúa a buen ritmo y los fallos en las comisiones suelen ser de naturaleza más cíclica; no es tan sorprendente ver cierta debilidad en esta fase del ciclo. Los gastos también se ajustaron en gran medida a lo esperado, y las previsiones de gastos para todo el año se mantienen sin cambios.

Los valores bancarios podrían seguir sufriendo cierta presión a corto plazo, ya que no parece que la preocupación por la recesión vaya a desaparecer pronto. Mientras tanto, creemos que las valoraciones de nuestra cobertura de bancos estadounidenses parecen mucho más interesantes estos días. Mientras realizamos algunos ajustes en nuestras proyecciones (centrados en gran medida en nuestras proyecciones de comisiones e ingresos netos por intereses a corto plazo), no prevemos realizar un cambio sustancial en nuestra actual estimación de valor razonable de 151 dólares; consideramos que las acciones están moderadamente infravaloradas.

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