Morningstar TV: Christophe Morel (Groupama A.M.)

Entrevistamos a Christophe Morel, economista jefe de Groupama Asset Management

Fernando Luque 20/06/2016
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Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, editor para Morningstar en España y hoy tengo conmigo a Christophe Morel, economista jefe de Groupama Asset Management. Gracias por estar aquí Christophe.

Cristophe Morel: Siempre es un placer.

Luque: Gracias; primera pregunta. Christophe, soy consciente de que la siguiente pregunta no tiene respuesta fácil, pero todo el mundo habla del Brexit… ¿Qué opinas sobre esto y crees que tendrá un gran impacto como todo el mundo anda comentando?

Morel: Bien, antes de nada, cuando miras a las encuestas lo primero que ves es que está todo muy ajustado y hay que ser prudentes. Lo que sabemos es que, de suceder un Brexit, la primera consecuencia sería negativa para la economía de Reino Unido, un shock importante y negativo sobre su crecimiento. Asimismo, muy probablemente si tuviese lugar un Brexit, veríamos un monetary easing por parte del Banco de Inglaterra. En cuanto al posible impacto a nivel global… no sabemos. Dependerá de la volatilidad de los mercados financieros. Si hay como comentábamos un shock negativo en los activos de riesgo, tendremos que incluirlo en nuestras previsiones, que sesgarán a la baja…. Pero de nuevo esto si hay un fuerte impacto negativo en los activos de riesgo.

Luque: Bueno, hay buenas y malas noticias en términos Macro a nivel global… comencemos por las buenas noticias.

Morel: Las buenas noticias… como es normal, tenemos que distinguir entre la foto a largo plazo y la foto a corto plazo. A corto plazo, digamos que hay algunas noticias positivas. No digo que hayamos revisado al alza nuestras previsiones, pero sí creo que hay más visibilidad sobre el crecimiento esperado. En este sentido a corto plazo estamos más confiados sobre las previsiones de crecimiento. ¿Por qué? Pues bien, primero porque hay flujos de noticias positivos en el sector de la construcción. Este último sector parece haber dejado de ser un hándicap especialmente en Europa y esto es algo de importancia capital. La actividad residencial está empujando el crecimiento global. Por otro lado, también estamos viendo cierta flexibilizaciñón por el lado fiscal y esto es algo muy, muy importante. La política fiscal es muy acomodaticia en Japón, Europa… y especialmente España. En España la política fiscal seguirá siendo acomodaticia este año y el siguiente, luego pensamos que durante al menos dos años veremos un crecimiento positivo y esto es algo bueno.

Luque: Pero… hay algunos riesgos, ¿algo que destacar en el lado negativo?

Morel: Sí, hay incluso más noticias negativas que positivas… especialmente en el lado estructural o más a largo plazo y a nivel fundamental. En Groupama Asset Management nos mantenemos muy cautos sobre la foto a largo plazo. ¿Por qué? Bueno, pues porque estamos en un mundo donde el potencial de crecimiento se mantendrá limitado durante un tiempo prolongado, debido a ciertos vientos de cara.  El envejecimiento de la población es un obstáculo para el crecimiento, y esto es muy importante. Observamos aún cierto exceso de deuda en el sector privado, muy especialmente en China. Y, sobre todo, las inversiones están retrasándose y esto es clave. Por este motivo las inversiones no están alimentando la productividad. Si la productividad decepciona entonces el crecimiento a largo plazo será menor de lo que muchos piensan. Y más allá de esta visión, tenemos que tener en cuenta que aún hay mucha inestabilidad financiera. Digamos que a largo plazo nuestra visión es de prudencia.

Luque: Y la última pregunta…. Como macroeconomista ¿dónde es más positivo, en EEUU, Japón, Europa, o Emergentes?

Morel: Diría que seguimos positivos en la economía norteamericana. Ahora, el crecimiento está muy equilibrado. Por otro lado, en términos de márgenes probablemente seamos más positivos en la Zona Euro. Recientemente hemos revisado al alza nuestras perspectivas de crecimiento en la Eurozona para el próximo año debido a una historia de apoyo de políticas fiscales. En este sentido, para terminar, diría que seguimos positivos en EEUU y, en menor medida, en la Zona Euro.

Luque: Perfecto, Christophe. Muchas gracias por su visión en el terreno macroeconómico. Muchas gracias. 

Morel: Muchas gracias.

Luque: Gracias.

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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