Analyst rating: Silver
Es una sólida opción a largo plazo para inversores que buscan un fondo de bonos corporativos de gestión activa. El fondo es gestionado por Paul Read y Paul Causer desde su lanzamiento. Tenemos en alta consideración a este veterano dúo. De hecho, sería difícil encontrar un equipo más experimentado. Causer empezó su carrera en 1983 como analista de crédito antes de pasar a la gestión de activos, mientras que Read comenzó su carrera en 1984 en UBS para luego trabajar en la mesa de ventas de bonos en Merrill Lynch. Asimismo creemos que un factor favorable es la experiencia de los otros gestores y analistas de crédito dentro del equipo.
El proceso inversor combina un análisis exhaustivo de los factores macro que pueden impactar en el mercado de bonos con un enfoque disciplinado pero al mismo tiempo abierto a distintos tipos de activos y a la selección de valores individuales. El fondo invierte principalmente en bonos corporativos de alta calidad crediticia, pero también pueden incorporar deuda soberana y de alto rendimiento.
Nos gusta el pragmatismo del enfoque y la flexibilidad en sus posiciones para adaptarse a las condiciones del mercado y ajustar su agresividad según consideren apropiado. Tal flexibilidad puede ser arriesgada en las manos equivocadas, pero Causer y Read han mostrado una clara habilidad para usarla de forma beneficiosa.
En estos últimos cinco años el fondo se sitúa por delante de la media de su categoría por un margen de casi un 2% al año. El fondo cuenta con un TER (ratio de gastos totales) por encima de la media, y la gran cantidad de activos bajo gestión puede resultar un desafío en cuanto a la liquidez del fondo dependiendo de las condiciones del mercado. Sin embargo, la experiencia de los gestores y la diversificación de la cartera mitigan estas preocupaciones. El sólido historial de rentabilidad sugiere que los gestores pueden añadir valor a pesar de estos factores. Su experiencia en diversos ciclos del mercado, combinado con el pragmatismo en su enfoque, hacen de este fondo una sólida opción.
BlackRock Global Funds - Euro Corporate Bond
Analyst Rating: Bronze
En nuestra opinión uno de los puntos fuertes de este fondo es el equipo de gestión. Tom Mondelaers es un gestor de crédito experimentado. Forma parte del equipo de renta fija euro de Michael Krautzberger. Se basa en el equipo de analistas de crédito global de BlackRock para su análisis bottom-up.
Mondelaers es fiel a la filosofía del equipo de construir carteras diversificadas, centradas en estrategias de valor relativo. Con el tiempo se espera que la mitad del valor añadido por el fondo provenga de la selección de valor y de la rotación sectorial, la mitad debería proceder de la visión top-down.
Este es un enfoque que adoptó por primera vez en el fondo en julio de 2009, cuando Mondelaers asumió la responsabilidad sobre su gestión. Desde esa fecha hasta finales de 2012, consiguió unos resultados muy buenos, batiendo tanto al índice de referencia como a la media de su categoría. El fondo participó así en el rally de crédito del 2009-10 antes de tomar un posicionamiento más cauteloso.
Aunque el TER del fondo es más alto que la mediana de su categoría, pensamos que la fuerza del equipo de gestión y el proceso de inversión son suficientes para compensar estos mayores costes. El fondo se merece un Analyst Rating de Bronze.
AXA World Funds Euro Credit IG
Analyst Rating: Bronze
El fondo invierte exclusivamente en títulos de grado de inversión (con un rating de crédito por encima de BBB) y está gestionado con unas restricciones geográficas y sectoriales muy estrechas de +/- 5% respecto al índice de referencia (+/- 10% para las financieras). Estas medidas han permitido al fondo controlar bastante bien el riesgo. A 3 y 5 años el fondo ha sido menos volátil que sus competidores, con una pérdida máxima igualmente inferior.
A principio de 2013, el fondo ha ampliado su universo de inversión a las obligaciones privadas con vencimientos que pueden ir de 1 a 10 años (anteriormente, de 1 a 7 años), al mismo tiempo que el límite de «tracking-error» ha sido elevado del 1,5% al 2%. Esto debería permitir al equipo gestor acceder a un universo más amplio de emisiones y desligarse aún más del índice de referencia.
La calidad del equipo de gestión, dirigido por Eléonore Bunel, es también muy sólida. Se apoya en un otros 5 gestores dedicados al crédito y en los amplios recursos de análisis de AXA en materia de renta fija. Pensamos que este fondo tiene suficientes puntos fuertes para obtener una rentabilidad superior a la media en el largo plazo y se merece, por lo tanto, un Analyst rating de Bronze.
Otros fondos de renta fija corporativa con Analyst Rating Bronze:
AXA World Funds Euro Credit Plus
BlueBay Investment Grade Bond Fund
Henderson Horizon Fund - Euro Corporate Bond
HSBC Global Investment Funds Euro Credit Bond
Morgan Stanley Investment Funds Euro Corporate Bond
OYSTER European Corporate Bonds
