Morningstar TV: Paul Nicholson (Vontobel)

Entrevista a Paul Nicholson, gestor del Vontobel Absolute Return Bond Fund

Fernando Luque 12/06/2014
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Fernando Luque: Hola. Soy Fernando Luque, Editor para Morningstar en España y hoy estoy con Paul Nicholson. Paul es el gestor del Vontobel Absolute Return Bond Fund. Paul, gracias por estar aquí.

Paul Nicholson: Gracias.

Luque: Paul, mi primera pregunta es muy simple. ¿Cuál es la filosofía de inversión de este Absolute Return Bond Fund?

Nicholson: En el Vontobel Absolute Return Bond Fund estamos muy centrados en ofrecer retornos absolutos a través del ciclo. Lo que queremos realmente ofrecer a los inversores es un fondo todo terreno. Eso significa que la renta fija tradicional ha dado muy buenos resultados en los últimos 30 años, pero el problema al que se enfrenta cualquier inversor es qué pasará si los tipos empiezan a subir.

En nuestro fondo, dividimos los diferentes factores de riesgo y realmente buscamos tomar riesgo de crédito, por ejemplo, si los tipos de interés suben y las divisas en sus propias estrategias separadas.  Por tanto, en esencia, nos centramos en la liquidez, en ser flexibles y en ser capaces de adaptarnos a las condiciones cambiantes de los mercados a lo largo del ciclo y, en consecuencia, buscamos ser un fondo apto para todos los entornos de mercado.

Luque: Ok. Hablaremos  de las estrategias, pero  ¿tiene un objetivo de rentabilidad para este fondo de retorno absoluto de renta fija?

Nicholson: Totalmente.  Nuestro objetivo de rentabilidad es Libor +2% a 4%, que es lo que hemos logrado desde el lanzamiento del fondo. Y, por supuesto, depende mucho de cómo cambian los entornos de mercado. Por ejemplo, en 2008, cuando los mercados atravesaron un momento muy complicado, nuestro fondo consiguió un 6%. Y, ciertamente, la clave está en nuestra liquidez, en el enfoque flexible, básicamente la filosofía de la que hemos hablado

Luque: Ok.  Hablemos ahora de la estrategia. ¿Qué tipo de estrategias está implementando en el fondo?

Nicholson: Tenemos cuatro estrategias individuales dentro del fondo. Tenemos un apartado dedicado a obligaciones en efectivo donde tenemos nuestras posiciones de liquidez en  emisiones gubernamentales, supranacionales y agencias semigubernamentales como el Banco Europeo de Inversiones, KfW en Alemania, u otros emisores de este tipo.  La clave aquí radica en la  liquidez y la flexibilidad.  Por tanto, nos aseguramos que nuestros clientes sufren fluctuaciones mínimas por las entradas y salidas y que somos capaces de cambiar nuestra cartera.

Y luego tenemos tres estrategias individuales. Tenemos estrategia de tipos, estrategia de crédito y estrategia de divisa.  Lo que no hacemos es centrarnos en las primas por falta de liquidez dentro de los bonos corporativos. Por tanto, lo que hacemos es asegurarnos que tenemos liquidez completa dentro de nuestro fondo y usamos derivados para implementar las apuestas de divisa, tipos y crédito. Por ejemplo, en crédito, en lugar de comprar bonos corporativos como harían muchos gestores tradicionales de bonos corporativos, empleamos índices de CDS para poner en práctica nuestra estrategia de crédito. 

Luque: Ok. ¿En que tipos de escenarios se comportará o debería comportarse mejor este fondo?

Nicholson: Muy buena pregunta.  Cuando hablamos del fondo lo describimos como un producto adecuado para cualquier entorno de mercado con un objetivo de Libor + 2% a 4%. Sin embargo, si se generan tendencias muy claras de mercado, tales como un gran escenario deflacionario como ocurrió en 2008, nuestro fondo genera un 6%. Por tanto, somos capaces de producir retorno absoluto en ese tipo de ambiente y de generar rentabilidades superiores a la renta fija tradicional.

La otra cara de esto es si los tipos de interés empiezan a subir y este es un problema fundamental para los inversores.  En este caso, existen limitadas opciones de diversificación. Por ejemplo,  en el verano del año pasado un gran número de índices de renta fija  registraron tendencias a la baja.  Los fondos de inversión de renta fija más tradicionales obtuvieron resultados más bajos durante este período. Nosotros subimos durante ese período.  Por tanto, realmente ofrece una diversificación y es en este tipo de escenarios tanto de fuertes tendencias deflacionistas como inflacionistas cuando el fondo de verdad ofrece buenas rendimientos y produce retornos superiores.

Luque: Ok. Muchas gracias por estar hoy con nosotros. Gracias por la entrevista.

Nicholson: Gracias por invitarme. 

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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