El valor de la semana: Banco Santander

Mantenemos nuestro fair value de 5,50 euros y 3 estrellas para el banco

Fernando Luque 18/12/2012
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El Banco Santander anunció ayer su intención de absorber dos de sus filiales, Banesto (banco del que posee el 90%) y Banif (controlado al 100%) con el objetivo de unificar su presencia en España con la única marca de Santander. Es un movimiento en línea con la reestructuración del sistema financiero español.

Para el 10% restante de Banesto Santander pagará una prima del 25% en forma de acciones del Banco Santander. Lógicamente hubiéramos preferido una prima más baja, pero los ratios de capital no se verán afectados negativamente. La parte positiva es que con la reunificación de las tres marcas el Banco Santander podrá reorganizar el número de oficinas, en un 15% lo que generará un ahorro de costes. El banco espera generar más de 500 millones de euros en sinergias para el año 2016.

Hay que reconocer que el banco ha resistido la crisis mejor que sus competidores, gracias especialmente a su diversificación geográfica (el grupo genera un 30% de sus beneficio en Brasil y un 20% en el Reino Unido), pero no por ello está a salvo ya que proximadamente el 70% de su “core capital” está compuesto por deuda pública española, lo que supone un cierto riesgo. En todo caso el banco ha mostrado una cierta habilidad para gestionar el riesgo de crédito (ha conseguido mantener los créditos dudosos en un porcentaje aceptable aunque pensamos que ese ratio irá aumentando).

En cuanto a la valoración del banco, mantenemos nuestro fair value (o valor justo) en 5,50 euros por acción, lo que le vale 3 estrellas en nuestro Rating Morningstar.

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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