El único valor español con 5 estrellas

Cellnex ofrece a los inversores una gran visibilidad de flujo de caja, con protección frente a la inflación y cotiza con un descuento del 30%

Javier Correonero 30/09/2024
Facebook Twitter LinkedIn

multioperador Cellnex

De las 13 compañías españolas que siguen nuestros analistas, sólo hay una que tiene un Morningstar Rating de 5 estrellas.

 

 

Se trata de Cellnex Telecom (CLNX).

Analista: Javier Correonero

 

Cellnex es la única empresa de torres puramente independiente de gran escala en Europa (Inwit y Vantage Towers no son totalmente independientes, ya que están controladas por operadores de redes móviles). Desde su creación, la estrategia de Cellnex ha consistido en adquirir carteras de torres inalámbricas europeas a los operadores de redes móviles y, a continuación, volver a arrendar las torres a dichos operadores, añadiendo al mismo tiempo otros arrendatarios para aprovechar el apalancamiento operativo de las torres.

Los operadores de redes móviles encuentran valor en la propuesta de Cellnex, ya que pueden monetizar las torres a buenas valoraciones y utilizar los ingresos para reducir la deuda. Las transacciones se estructuran como venta y arrendamiento posterior y proporcionan a Cellnex ingresos a largo plazo y visibilidad del flujo de caja, respaldados por sus contratos (de 10 a 25 años de duración), que incluyen escaladas anuales de alquiler a menudo vinculadas a la inflación.

Tras una agresiva expansión entre 2015 y 2022, Cellnex se dio cuenta de que se había expandido en exceso. A veces había adquirido carteras de torres con menor potencial para aumentar los ratios de arrendamiento en Irlanda, Austria o Suecia. Desde 2023, Cellnex ha dado marcha atrás y ha empezado a vender algunos activos en países no esenciales como Irlanda, Suecia y Dinamarca. Apoyamos esta decisión, ya que creemos que los rendimientos de la inversión de capital en estos mercados apenas alcanzan el coste de capital de Cellnex.

Marco Patuano se convirtió en consejero delegado en 2023 y nos gusta su nueva narrativa, centrada en el crecimiento orgánico, la optimización de la cartera de torres y la devolución de efectivo a los accionistas a través de dividendos y recompras.

Por ejemplo, Cellnex está reforzando sus torres existentes para alojar a más inquilinos, una inversión muy rentable en nuestra opinión. Aunque Cellnex no tiene libertad para reubicar los equipos de los operadores o deshacerse de torres redundantes debido a ciertos compromisos contractuales, creemos que puede aumentar lenta pero constantemente sus ratios de arrendamiento durante la próxima década, mejorando el rendimiento del capital invertido.

Otra prioridad de la dirección es desapalancar el balance hasta unas 5 a 6 veces deuda neta/EBITDA y obtener una calificación de grado de inversión de Standard & Poor's para 2024, lo que nos parece favorable dado que el apalancamiento de Cellnex está actualmente por encima del de sus pares.

 

 

Lo que dicen los alcistas

  • Cellnex ofrece a los inversores una gran visibilidad del flujo de caja, con protección frente a la inflación y opciones de crecimiento procedentes de nuevos inquilinos.
  • El nuevo Consejero Delegado, Marco Patuano, ha introducido una narrativa más centrada en el crecimiento orgánico y menos en los programas de construcción a medida. Si se ejecuta bien, dará lugar a un mayor apalancamiento operativo a largo plazo.
  • Cellnex está bien cubierta contra la inflación y el riesgo de tipos de interés, ya que sus contratos están vinculados a la inflación y tres cuartas partes de su deuda son a tipo fijo. Apoyamos la decisión de la dirección de centrarse en el desapalancamiento de cara al futuro.

Lo que dicen los bajistas

  • Aunque la mayor parte de la deuda de Cellnex es a tipo fijo, las acciones pueden tener un rendimiento inferior durante periodos de tipos de interés elevados, como ocurrió en 2022-23.
  • Los intensos programas de construcción a medida de Cellnex diluyen los ratios de arrendamiento. Unas ratios de arrendamiento elevadas son clave para el éxito de una empresa de torres.
  • Si los operadores de redes móviles siguen firmando acuerdos para compartir infraestructuras, que ha sido una tendencia reciente, podría reducirse la demanda de nuevos inquilinos para las torres de Cellnex.

 

 

Para estar informado de todo lo que ocurre en los mercados

Suscríbase a nuestra Newsletter

Facebook Twitter LinkedIn

Títulos Mencionados en el Artículo

Nombre TítuloPrecioCambio (%)Rating Morningstar
Cellnex Telecom SA35,63 EUR0,00Rating

Sobre el Autor

Javier Correonero  es analista de acciones para Morningstar

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Reservados todos los derechos.

Términos de uso        Política Privacidad        Cookie Settings        Aviso Legal