Se espera que el Banco Central Europeo baje el tipo de depósito otros 0,25 puntos porcentuales, hasta el 2 %, el 5 de junio, lo que supondría su octavo recorte de los tipos de interés en un ciclo de relajación que podría estar llegando a su fin. La decisión se produce en un contexto de mejora de las perspectivas económicas de la zona del euro, a pesar de la incertidumbre provocada por los aranceles comerciales del presidente de Estados Unidos, Donald Trump.
Michael Field, estratega jefe de mercados de renta variable europea de Morningstar, afirma que la inflación en la zona euro está firmemente bajo control.
“A diferencia de lo que ocurre en EE.UU., donde, en gran medida gracias a las amenazas arancelarias, el resurgimiento de la inflación es una seria probabilidad, en Europa los bancos centrales consideran que la tienen bastante controlada. La inflación en la zona euro se sitúa actualmente en sólo el 2,2%, a poca distancia del objetivo del 2% del banco, lo que permite al BCE dar con seguridad otro paso en la dirección de unos tipos de interés más bajos.”
Se espera que la inflación de mayo en la Eurozona haya caído por debajo del 2% en los datos publicados el 3 de junio.
Los actuales tipos de interés de la eurozona permiten al banco central un gran control, añade Field.
“Desde aquí tiene la capacidad de recortar o subir los tipos de forma significativa para hacer frente a las cambiantes condiciones económicas. Algo que no puede hacer cuando los tipos están en cero, o incluso en el 4%”.
¿Cuáles son los principales tipos de interés del BCE?
A 23 de abril, los tres tipos de interés oficiales del BCE son:
Tipo de la facilidad de depósito: 2,25%.
Tipo principal de refinanciación: 2,40%.
Facilidad marginal de crédito: 2,64%.
¿Está llegando a su fin el ciclo de recortes de tipos del BCE?
Los mercados consideran cada vez más el recorte de junio como la penúltima medida del actual ciclo de relajación. Los mercados de swaps prevén casi por completo un recorte de 0,25 puntos porcentuales el 5 de junio, mientras que las expectativas de un tercer recorte en septiembre se sitúan ligeramente por encima del 50%. Los swaps sobre índices a un día implican una menor probabilidad de un recorte el 24 de julio, la siguiente reunión después de junio.
Ulrike Kastens, economista senior de DWS, espera que el BCE recorte los tipos en 0,25 puntos porcentuales en junio y de nuevo en julio, antes de hacer una pausa.
“Vemos margen para un recorte más después de junio, pero el aire se enrarece a partir de aquí a medida que la inflación se modera y las tasas de crecimiento se estabilizan”, afirma.
“Está claro que la política monetaria ya no es restrictiva. Los préstamos se están recuperando, quizá menos para las empresas, pero las tasas de crecimiento son decentes en el sector inmobiliario. Esto demuestra que los tipos de interés ya no son un obstáculo”.
En contraste con las expectativas actuales del mercado, los analistas del banco alemán Helaba consideran que el ciclo de relajación se detendrá provisionalmente tras el recorte de junio, con una alta probabilidad de que se prolongue la fase de mantenimiento de la política monetaria.
“En la segunda mitad del año, es probable que el BCE adopte una actitud expectante. Aunque los mercados prevén otra bajada de tipos (en julio), el cambio anunciado hacia una política fiscal más expansiva desaconseja una mayor relajación monetaria”, afirman los analistas del banco.
También existe una creciente división en el seno del Consejo de Gobierno del BCE. Robert Holzmann, gobernador del banco central austriaco, ha abogado por mantener los tipos estables al menos hasta septiembre. Sostiene que el tipo de interés oficial ya ha alcanzado un nivel neutral, que sitúa entre el 2,5% y el 3%. Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo, también advierte de que unos recortes prematuros podrían avivar la inflación en medio de las tensiones comerciales.
Por el contrario, François Villeroy de Galhau, gobernador del Banco de Francia, afirmó en un discurso pronunciado el 27 de mayo que la normalización de la política monetaria “probablemente no se haya completado” y subrayó que la debilidad de la actividad empresarial y la caída de la inflación justifican que se mantenga la acomodación.
¿Qué significan las tensiones comerciales con EE.UU. para la economía de la eurozona?
Con la amenaza del presidente estadounidense Donald Trump de imponer un arancel del 50% a los productos de la UE -ahora aplazado hasta el 9 de julio-, la política comercial se ha convertido en una importante fuente de incertidumbre macroeconómica.
Pero en el primer trimestre de 2025, el PIB de la eurozona creció un 0,3% intertrimestral, ligeramente por encima de las expectativas del 0,2%. Alemania, la mayor economía del bloque, también sorprendió al alza, con una expansión del 0,4%, frente a una previsión de consenso del 0,2%. Impulsado sobre todo por el giro de la política fiscal alemana, los economistas de Berenberg prevén que el crecimiento de la zona euro aumente modestamente del 0,8% en 2024 al 1% este año, al 1,4% en 2026 y al 1,5% en 2027.
El BCE revisará probablemente sus previsiones de PIB e inflación
Dado que la economía de la eurozona ha mostrado más resistencia de lo previsto anteriormente por el BCE, es probable que los economistas del banco central revisen al alza sus previsiones del PIB en su previsión trimestral del 5 de junio. En sus últimas previsiones de marzo, los expertos del BCE pronosticaron un crecimiento del PIB de la zona euro del 0,9% para 2025, frente al 1,1% de la reunión de diciembre, y del 1,2% para 2026, frente al 1,4% de sus previsiones de diciembre.
Ulrike Kastens, de DWS, afirma que esas estimaciones son demasiado conservadoras: “Las perspectivas de crecimiento de la eurozona están mejorando gracias al estímulo fiscal y a los signos de normalización del ciclo manufacturero. Muchas empresas habían acumulado existencias. Además, las expectativas de exportación están repuntando a pesar de la incertidumbre arancelaria.”
El repunte se refleja en los PMI manufactureros de la eurozona, que subieron en mayo a su nivel más alto en 33 meses (49,4) desde los 49,0 de abril, pero siguen por debajo de la línea que separa la contracción de la expansión.
Tras los sólidos datos del primer trimestre, DWS espera ahora un crecimiento del PIB del 1,1% en la eurozona en 2025, frente a una previsión anterior del 0,9%, y del 1,4% en 2026.
Kastens también espera que los economistas del BCE revisen a la baja sus previsiones de inflación con respecto a las del primer trimestre.
Los datos preliminares de Francia mostraron que la inflación de mayo se ralentizó hasta el 0,6% interanual, muy por debajo de las expectativas. Según las previsiones de consenso de FactSet, la tasa de inflación general cayó al 1,9% en mayo, y la subyacente al 2,3%.
¿Puede el euro desbancar al dólar como moneda mundial?
Ante la creciente preocupación por la política fiscal estadounidense y la imprevisibilidad geopolítica, los inversores mundiales buscan cada vez más alternativas al dólar. Aunque el dólar sigue siendo la principal divisa mundial, con cerca del 58% de las reservas de divisas, esa cifra está disminuyendo, lo que indica un posible cambio en el sistema monetario internacional. El euro ocupa la segunda posición, con aproximadamente el 20%.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, calificó esta situación de posible “momento global del euro”.
En un discurso pronunciado el 26 de mayo, afirmó que el cambiante panorama mundial ofrece al euro la oportunidad de reforzar su papel internacional, lo que podría contribuir a reducir los costes de endeudamiento y aumentar la resistencia económica de la eurozona. “El euro no ganará influencia por defecto, tendrá que ganársela”, afirmó.
Lagarde expuso tres pilares para elevar el papel internacional del euro: mantener la apertura comercial respaldada por una mayor cooperación en materia de seguridad, la fortaleza económica apoyada por unos mercados de capitales más profundos y líquidos, y un marco jurídico estable.
“Debemos reforzar nuestra base jurídica defendiendo el Estado de Derecho y uniéndonos políticamente para poder resistir las presiones externas”, afirmó.
¿Cómo afectan los recortes de tipos de interés a los inversores?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se anticipan bajadas de tipos. Michael Field, de Morningstar, afirma que la bajada del tipo de depósito al 2% impulsaría aún más los mercados de renta variable en Europa en un momento clave, en el que la confianza de las empresas y los consumidores es baja.
En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Los tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, sean más atractivos para los rendimientos.
Mientras tanto, es probable que los tipos de interés de las cuentas bancarias disminuyan, en detrimento de los ahorradores. Los tipos que reciben los ahorradores dependen sobre todo de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día. Los prestatarios, por el contrario, se benefician de unos tipos más bajos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.
¿Cuándo serán las próximas reuniones del BCE en 2025?
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