Ruth Saldanha: Muchos inversores se centran en diversificar sus carteras por estilos, como valor o crecimiento, o por capitalización bursátil, incluyendo tanto valores de gran capitalización como valores de menor capitalización. Pero los inversores también deberían tener en cuenta la importancia de los sectores económicos a la hora de construir sus carteras. Dan Lefkovitz es estratega de Morningstar Indexes, y está aquí hoy para compartir algunas ideas sobre consideraciones sectoriales.
Dan, muchas gracias por estar hoy aquí.
Dan Lefkovitz: Encantado de estar contigo, Ruth.
RS: Su investigación ha revelado que, a escala mundial, las asignaciones sectoriales han tenido un rendimiento significativo en las carteras. ¿Puede decirnos algo más sobre lo que ha descubierto desde una perspectiva global?
DL: Sí, el sector económico puede ser un gran impulsor de la rentabilidad de las carteras. A menudo observamos enormes disparidades en la rentabilidad de los distintos sectores del mercado de renta variable, y 2023 es un buen ejemplo de ello. Así, si nos fijamos en nuestros 11 índices sectoriales de renta variable mundial, el que mejor se comportó en 2023 fue, con diferencia, el tecnológico. Subió un 53%. El peor fue el de los servicios públicos, que sólo ganó un 1%. Por tanto, si su cartera está poco expuesta a la tecnología, sus resultados son inferiores. Si su cartera estaba muy expuesta a los servicios públicos, es probable que también obtuviera malos resultados.
RS: Hablemos un poco más de tecnología. En 2023, la tecnología fue uno de los sectores con mejores resultados y, de hecho, no sólo en 2023, sino también durante casi una década antes. Háblenos un poco más de la tecnología y de su posición actual.
DL: Sí, tiene toda la razón. La tecnología ha sido, con diferencia, el sector económico dominante del mercado mundial de renta variable durante años, desde hace 10, incluso 15 años. Y si pensamos en algunas de las tendencias dominantes, no sólo en la inversión, sino también en la sociedad y en los negocios, cosas como el comercio electrónico y la informática móvil, la nube, ahora tenemos la inteligencia artificial, la ciberseguridad es otra, estos han sido realmente los temas dominantes y los mercados de inversión.
Y algunos de los grandes beneficiarios de estos temas son algunas de las mayores empresas del mundo. Así, en EE.UU., por supuesto, tenemos a Microsoft (MSFT) y Apple (AAPL) y NVIDIA (NVDA) que ahora valen más de un billón de dólares en valor de mercado. Taiwan Semiconductor (TSM) se ha convertido en la mayor empresa pública fuera de los EE.UU. En Europa, tenemos ASML (ASML), que también se dedica a la fabricación de semiconductores, una de las mayores empresas públicas de Canadá. Tenemos Shopify (SHOP). Así que todas estas empresas se han beneficiado de las tendencias tecnológicas.
En términos de implicaciones, si has estado poco expuesto a las tecnologías que he mencionado, eso ha sido una gran desventaja para tu cartera. Los inversores canadienses, el mercado de renta variable canadiense es ligero en tecnología - nuestro índice Morningstar Canadá tiene sólo el 9% en acciones tecnológicas. Por lo tanto, si usted es un inversor canadiense con un sesgo significativo hacia su país de origen, si usted tiene mucho peso en renta variable canadiense, es probable que se haya perdido algunas de las ganancias fenomenales del sector tecnológico mundial. Ahora nuestro Índice Morningstar Canadá tiene un 18% en acciones energéticas. Es decir, el doble que en tecnología.
La energía fue uno de los sectores con peores resultados en 2023. Tuvo un buen 2022 después de que la invasión rusa de Ucrania pusiera los precios del petróleo por las nubes. Pero si echamos la vista atrás a los últimos 10, 15 años, la energía ha tenido un rendimiento inferior en el mercado mundial de renta variable. Y creo que este tipo de dinámica sectorial ayuda a explicar por qué el mercado de renta variable canadiense ha obtenido peores resultados que el mercado estadounidense y la renta variable mundial en los últimos 10, 15 años.
RS: Hablemos un poco más del mercado estadounidense. Según sus investigaciones, el mercado estadounidense presenta riesgos sectoriales. ¿Puede hablarnos un poco más de ello?
DL: Sí. Bueno, como estadounidense que observa el mercado de renta variable canadiense, siempre he pensado que era un mercado bastante asimétrico con una gran exposición a unos pocos sectores económicos. Energía, como he mencionado, el 18%. Tenemos servicios financieros, los grandes bancos, 33%. Materiales básicos, otro gran peso. Pero ahora, cuando observo el mercado de renta variable estadounidense, también creo que tiene una exposición significativa a unos pocos sectores, entre los que destaca la tecnología.
Así, si observamos nuestro Morningstar US Market Index, que es un amplio indicador del mercado de renta variable de EE.UU., ahora tiene un 30% de acciones tecnológicas, lo que es realmente increíble. Superó el nivel que alcanzó en 2021, que fue un gran año para la tecnología. Ahora es el nivel más alto que ha alcanzado desde 2000, antes del estallido de la burbuja de las puntocom.
Y es importante recordar que cuando hablamos del sector tecnológico, ni siquiera incluimos algunas empresas como Meta Platforms, la antigua Facebook; Alphabet, la empresa matriz de Google, que en realidad están clasificadas en el sector de los servicios de comunicación, ahora que tenemos a Amazon.com y Tesla, que están en el sector de los cíclicos de consumo.
Por lo tanto, hay una gran exposición en el mercado de EE.UU. a las acciones tecnológicas y, a continuación, una especie de techie, tipo de acciones adyacentes a la tecnología. Sí, creo que el sector es un gran factor de riesgo al que los inversores deberían prestar atención. Si usted tiene mucho peso en acciones de EE.UU., usted tiene una gran exposición a la tecnología. Si su cartera se inclina hacia el crecimiento, probablemente esté aún más expuesto a la tecnología, pero no tanto si se inclina por valores que pagan dividendos, valores de pequeña capitalización o valores de fuera de Estados Unidos.
RS: Tiene sentido. Si un inversor quiere jugar en un sector diferente o si quiere salir de la tecnología o entrar en otra cosa, ¿cuáles son algunas de las opciones para jugar en varios sectores en este momento?
DL: Sí, hay diferentes formas en que los inversores se distribuyen entre sectores. Hay algo que se llama estrategia de rotación sectorial. Existe desde hace mucho tiempo. La idea es alinear la asignación sectorial con el ciclo económico. Así, cuando la economía va muy bien, conviene estar en sectores con mucha sensibilidad económica, como los servicios financieros o las empresas de consumo discrecional. Si la economía está en un punto bajo, en una recesión, es mejor estar en sectores defensivos como la sanidad, los servicios públicos o los bienes de consumo básico. Creo que es difícil acertar en este tipo de cosas. En 2023, muchos economistas predijeron un aterrizaje duro o suave para la economía estadounidense. No aterrizó en absoluto. Así que es un poco difícil saber dónde está el ciclo económico.
La valoración es otra forma de asignar entre sectores. Es una estrategia orientada a largo plazo. No siempre da sus frutos inmediatamente. Pero en Morningstar, tenemos nuestro equipo de investigación de renta variable que asigna estimaciones de valor razonable a 1.500 empresas de todo el mundo, en todos los sectores económicos. Así, se pueden tomar esas estimaciones de valor razonable, compararlas con los precios de las acciones, y agregarlas a nivel sectorial para obtener una visión de dónde están las valoraciones sobre una base sectorial, por lo que los sectores del mercado de renta variable están sobrevalorados o infravalorados.
RS: Por último, desde su punto de vista, ¿cuáles son los mayores riesgos y las mayores oportunidades para los inversores desde una perspectiva sectorial?
DL: Sí. Bueno, voy a basarme en las estimaciones de valoración del equipo de investigación de renta variable de Morningstar. Y no le sorprenderá oírme decir que la tecnología es un sector que nos parece un poco rico, un poco sobrevalorado. No es que no haya todavía, a nivel de empresa, ciertas acciones que están valoradas de forma atractiva, pero en conjunto, creemos que el sector tecnológico ahora parece rico, parece sobrevalorado después de su enorme subida en 2023 y, por supuesto, el rendimiento superior que vimos durante más de una década antes.
Otros sectores del mercado parecen mucho más atractivos. La sanidad es uno de ellos, y me refiero a nivel mundial, es un sector que no está muy representado en el mercado de renta variable canadiense. Así que los inversores canadienses podrían querer tener una exposición global al sector sanitario para aprovechar las atractivas valoraciones y la gran cantidad de grandes empresas. Para los inversores canadienses en renta variable, el sector energético nos parece más atractivo. De nuevo, no es necesariamente una visión para 2024, pero a largo plazo, creemos que hay una serie de sectores con valoraciones atractivas y potencial alcista.
RS: Muchas gracias por acompañarnos hoy, Dan.
DL: Gracias por recibirme, Ruth.
RS: Para Morningstar, soy Ruth Saldanha.
