3 valores para la transición climática

Andrea Carzana, de Aviva, analiza cómo el gas industrial, los equipos de minería y el control de plagas serán relevantes para los inversores en ASG.

Sunniva Kolostyak 09/10/2023
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Sunniva Kolostyak: Bienvenidos a Morningstar. Hoy estoy en el estudio con Andrea Carzana, cogestor del fondo Aviva Global Climate Transition Equity, y está aquí para darnos sus tres selecciones de valores para la transición climática.

Andrea, entremos directamente. ¿Cuál es tu primer valor?

Andrea Carzana: La primera acción es Linde (LIN), que es una empresa de gases industriales. Los gases industriales son un segmento muy interesante. Es un mercado muy consolidado. Los cuatro principales actores representan alrededor del 80% del mercado, mientras que hace una década estaba mucho más fragmentado. Se espera que crezca en torno al 7%, 7,5% anual hasta 2030, mucho más que el PIB o que muchos mercados finales.

Lo interesante es que la empresa, Linde, está expuesta a tantos mercados finales diferentes. Si se piensa en ello, se necesitan gases industriales para todo, no sólo para la fabricación. Se necesitan gases industriales para producir alimentos, semiconductores y oxígeno para hospitales. Así que están muy bien diversificados.

La clave con Linde es que se centra masivamente en la productividad y el coste. Esta es la razón por la que la empresa es mucho más - el perfil de rentabilidad de la empresa es mucho más alto que la competencia y en una empresa que sigue mejorando el perfil de rentabilidad debido a su fuerte enfoque en la productividad.

Recientemente, la Ley de Reducción de la Inflación y la tendencia a la descarbonización están ayudando realmente a la historia de ingresos de la empresa, especialmente en Norteamérica, gracias a la Ley de Reducción de la Inflación, y esto es como algo que ayudará a la empresa durante la próxima década.

Lo interesante es que incluso en este tipo de proyectos, la empresa tiende a generar una rentabilidad de dos dígitos sin apalancamiento después de impuestos, lo que nos indica que durante la próxima década o más, el perfil de rentabilidad de la empresa seguirá mejorando debido a estas características de rentabilidad. Así que, en general, creemos que Linde es la mejor empresa en un mercado final atractivo con grandes oportunidades, oportunidades de crecimiento estructural.

Kolostyak: Y, ¿cuál es tu segunda acción?

Carzana: El segundo valor es Epiroc (EPI A). Epiroc es una empresa sueca que fabrica equipos de minería subterránea. Lo interesante es que, en comparación con la minería de superficie, la minería subterránea es una industria mucho más consolidada. Sólo hay dos empresas, Epiroc y Sandvik, y está Caterpillar, que ocupa un distante segundo lugar. Y la razón por la que está tan consolidada es porque es increíblemente difícil operar en una mina subterránea. Por lo tanto, el equipo que las empresas mineras compran tiene que ser de muy alta calidad. Por lo tanto, la calidad es mucho más importante que el precio.

¿Por qué es importante la minería subterránea? Porque el cobre, que es la materia prima clave que necesitamos para la electrificación, es una roca dura que se encuentra bajo tierra. Así que las empresas mineras se enfrentan a la necesidad de extraer más cobre a la vez que intentan reducir las emisiones de carbono en sus operaciones.

Y así, uno de los productos clave de Epiroc es el camión minero subterráneo, que hasta hace poco funcionaba con un motor de combustión y ahora tanto Epiroc como Sandvik ofrecen camiones subterráneos EV. Esto es muy interesante, no sólo porque una empresa minera puede reducir sus emisiones, sino también porque puede ahorrar dinero. Uno de los principales costes operativos de las empresas mineras es la ventilación, porque si se utilizan camiones diésel, a menudo hace mucho calor y las condiciones no son agradables. Por eso, tener un camión eléctrico facilita mucho las condiciones para los trabajadores y permite a las empresas mineras ahorrar mucho dinero.

Sigue siendo una pequeña parte de su negocio. Pero si nos fijamos en el perfil de pedidos de este camión EV, ahí es donde están invirtiendo todas las empresas mineras. Por lo tanto, la empresa tiene como objetivo crecer un 8% anual a través del ciclo. Ahora, creemos que esto podría acelerarse. El CapEx que estamos escuchando de las empresas mineras es muy positivo, muy, muy bueno. En general, creemos que se trata de un fabricante de compuestos de gran calidad que esperamos que siga creciendo bien y de forma constante.

Kolostyak: Sí. No mucha gente habría esperado que la minería estuviera en un fondo de transición climática. Entonces, ¿a dónde vamos con su tercer valor?

Carzana: La tercera acción es otra que podría ser controvertida, y es Rentokil (RTO). Es un negocio de control de plagas. ¿Cuál es el razonamiento aquí sobre el clima? Sabemos que el aumento de las temperaturas está alargando la temporada de reproducción de las plagas. Por eso, cuando pensamos en soluciones, no se trata solo de mitigar, sino también de adaptarse, y eso es lo que ofrece Rentokil, una solución para adaptarse al aumento de las temperaturas.

Lo interesante es que la empresa es capaz de traducir esto en un perfil financiero más fuerte. Esperamos que el crecimiento, especialmente en Norteamérica y en la India -que podría ser global, pero Norteamérica es una gran parte de su mercado- se acelere como consecuencia del cambio climático. No ocurrirá de la noche a la mañana, pero estamos empezando a ver las primeras señales de ello. Y es un mercado que, aunque está muy fragmentado, Rentokil ha sido una de las mejores empresas en consolidar el mercado.

Así pues, la historia aquí es muy sencilla. Es una empresa que sigue consolidando el mercado, crea la densidad y el efecto de escala que les ayuda a mejorar su rentabilidad mientras el mercado crece. El mercado crece alrededor de un 5%. El objetivo de la empresa es superar el mercado. Así que, de nuevo, este es otro ejemplo de una empresa que está en un mercado de crecimiento estructural donde el cambio climático está haciendo que el mercado crezca aún más rápido y su capacidad de consolidación que les permitirá generar beneficios aún más fuerte que los años anteriores.

Kolostyak: Es muy interesante. Muchas gracias por acompañarnos hoy. Para Morningstar, soy Sunniva Kolostyak.

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