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Resultados Trimestrales: Alibaba

Los resultados han sido mejores de lo previsto, pero dada la incertidumbre macroeconómica, mantenemos nuestras estimaciones sin cambios en 179 USD.

Morningstar 10/08/2022
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Alibaba Valuation August 2022

Alibaba, valor de amplia ventaja competitiva, obtuvo unos resultados en el primer trimestre mejores de lo previsto, gracias a la resistencia del anuncio de búsqueda y a una racionalización de costes mayor de lo esperado. No obstante, dada la incertidumbre macroeconómica, mantenemos nuestras estimaciones sin cambios. Nuestro EBITDA normalizado para el año fiscal 2023 está un 13% por debajo del consenso de Factset a 5 de agosto. Nuestra estimación de valor razonable de 179 USD (173 HKD) se mantiene sin cambios. En nuestra opinión, las acciones están infravaloradas.

En el trimestre, el EBITA ajustado de Alibaba descendió un 18% interanual, hasta 34.400 millones de CNY, debido casi en su totalidad al descenso de 7.200 millones de CNY en el segmento de comercio en China.

Según nuestras estimaciones, el descenso de los ingresos de gestión de clientes de comercio en China, de mayor margen, fue el principal lastre. Gracias a su cómoda posición de tesorería de 340.000 millones de CNY, Alibaba sigue invirtiendo -por ejemplo, en plataformas de comercio electrónico internacionales- para impulsar un crecimiento de alta calidad a largo plazo. Por lo tanto, no esperamos que la empresa reduzca los negocios deficitarios para reconstruir su margen EBITA a corto plazo. La recuperación de la confianza de los consumidores y la flexibilización de la política china de cero COVID serán los principales motores de la mejora de los márgenes.

La dirección indicó que la debilidad macroeconómica está causando incertidumbre a corto plazo sobre el crecimiento de sus ventas. Mantenemos nuestra estimación de un descenso del EBITA ajustado del 8% en el ejercicio 2023 y un crecimiento del 2% en el ejercicio 2024.

Esperamos que el descenso del margen EBITA se reduzca gradualmente en los siguientes trimestres: Desde el descenso de 354 puntos básicos en el trimestre de junio, el margen EBITA global experimentará una mayor mejora a partir del trimestre de diciembre, y el margen EBITA ajustado del ejercicio 2023 caerá 283 puntos básicos hasta el 12,5%.

Vemos una presión estructural para el margen EBITA ajustado por parte de los negocios de primera mano de menor margen y las categorías de comestibles, el aumento de los costes logísticos a medida que crece Cainiao, y una mayor competencia en las categorías de comercio electrónico de alto margen. Por lo tanto, esperamos que el margen EBITA ajustado siga disminuyendo hasta el año fiscal 2028.

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