Cuando pagar dividendos no es la mejor opción

Hay dos escenarios en los que pagar dividendos no es la mejor opción para una empresa.

Ian Tam, CFA 27/07/2022
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Los inversores adoran los dividendos. Aunque los tipos de interés están subiendo rápidamente en muchos mercados, en términos históricos siguen siendo muy bajos. Estos bajos tipos significan que los inversores que tradicionalmente buscan los flujos de ingresos regulares de sus bonos están ahora buscando una forma de complementar sus flujos en forma de dividendos, lo que no hace sino aumentar la popularidad general de estos valores.

Para quien quiere dividendos, obtenerlos suele ser una buena cosa. En pocas palabras, un dividendo indica que la empresa le está devolviendo valor a usted, el accionista, en lugar de reinvertir los mismos ingresos internamente en un proyecto de inversión (por ejemplo, desarrollo de la producción, o investigación y desarrollo para mejorar aún más el potencial de ganancias). Esta es también la razón por la que las entidades que pagan dividendos tienden a ser grandes empresas en sectores maduros que, por término medio, tienen una menor volatilidad que sus homólogas en crecimiento.

En cambio, cuando los pagadores de dividendos regulares recortan o reducen sus dividendos, el sentimiento del mercado tiende a cambiar rápidamente. Algunos inversores pueden interpretarlo como un fracaso de la dirección para seguir aportando valor y flujo de caja, mientras que otros pueden ver los recortes de dividendos en un sector concreto como una señal de tiempos difíciles.

 

Primer escenario: Cuando los dividendos no pueden durar

La primera situación se ve desde la perspectiva de un inversor en rentas. En este caso, si es poco probable que los dividendos pagados duren, los inversores que dependen de ellos para el flujo de caja corren el riesgo de no poder cumplir con las cantidades mensuales requeridas, y eso es malo.

Una forma de saber si esto es así es observar el importe de los dividendos que la empresa paga como porcentaje de sus beneficios (o, en el caso de las empresas de servicios públicos o las inmobiliarias, de su flujo de caja o de los fondos procedentes de las operaciones). Esto se conoce como ratio de reparto (o el payout ratio en inglés), y es una medida que puede dar una idea de si la empresa está pagando demasiado dinero, o, por el contrario, si sus beneficios pueden seguir el ritmo de los dividendos que pretende pagar. Si la ratio de reparto de una empresa supera el 100%, está pagando más de lo que gana.

Intuitivamente, esta es una situación que simplemente no puede continuar indefinidamente, a menos que la empresa planee echar mano del balance o emitir más deuda, lo cual no es un buen augurio para la salud financiera de la empresa. Esto es especialmente digno de consideración si ve una acción con una rentabilidad por dividendo exorbitante. Antes de precipitarse, eche un vistazo a la tasa de pago para ver si este alto rendimiento puede mantenerse.

 

Segundo escenario: Cuando una empresa paga dividendos en lugar de invertir en crecimiento

La segunda situación se ve desde la perspectiva de un inversor orientado al crecimiento. En este caso, un inversor puede preferir que una empresa reinvierta sus beneficios en proyectos de inversión en lugar de distribuirlos entre los accionistas.

¿A qué se debe esto? Porque los inversores en crecimiento tienen mucho tiempo en sus manos y creen que este dinero ofrece la mejor oportunidad de crecimiento cuando se utiliza para hacer crecer la empresa en lugar de ponerlo en el bolsillo del inversor.

Esta es una de las razones por las que a los inversores les resulta tan difícil encontrar empresas tecnológicas de rápido crecimiento que paguen dividendos. Estas empresas recompensan a los inversores mediante el aumento de la valoración de sus acciones o de sus beneficios potenciales, no mediante el reparto de dividendos.

En este escenario, una empresa orientada al crecimiento que comience a pagar dividendos podría señalar al mercado que su reserva de proyectos de inversión se ha agotado. En otras palabras, no hay más proyectos buenos en los que invertir internamente, por lo que el mejor uso del flujo de caja es devolverlo al inversor. Esto podría considerarse un punto de inflexión en el proceso de maduración de una empresa. Para un inversor orientado al crecimiento, quizás sea el momento de buscar en otra parte.

En definitiva, hay cosas peores que poner dinero en el bolsillo, pero invertir es saber cómo hacer crecer ese dinero para usarlo en el futuro.

 

2 sugerencias para los que invierten en acciones de dividendos

1) Compruebe cuidadosamente cómo se gravan los ingresos por dividendos.

2) Esté atento al fatídico día en que tendrá que comprar las acciones para recibir el último dividendo anunciado. Pero no se equivoque, el mercado incorpora rápidamente el valor del dividendo al precio de la acción en esa fatídica fecha.

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Sobre el Autor

Ian Tam, CFA  es Director of Investment Research para Morningstar Canada. 

 

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