¿Está diversificado su fondo o ETF?

Los fondos que siguen a una bolsa no están expuestos únicamente a las vicisitudes de ese país. Morningstar examina el papel que juega en las carteras la exposición de los ingresos.

Morningstar 07/05/2020
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¿Hasta qué punto están "made in América" los fondos de acciones americanas? Resulta que no son totalmente americanos como los inversores podrían pensar.

Cuando se trata de evaluar las características de asignación de activos de un fondo de inversión, algunos aspectos, como la capitalización del mercado, son difíciles de medir. Sin embargo, la diversificación geográfica de las asignaciones, puede ser más compleja. Los inversores pueden basar sus planes de diversificación geográfica en información como dónde tiene su sede una empresa, dónde se ha constituido o dónde se cotizan sus acciones, pero estos elementos no siempre cuentan toda la historia.

Tomemos como ejemplo Aflac (AFL), con sede y cotización en EE. UU., pero que genera el 69,8 % de sus ingresos en Japón. Este tipo de exposición significa que, a corto plazo, las acciones de Aflac tienden a fluctuar más paralelamente al mercado bursátil de EE.UU., pero a largo plazo, sus perspectivas de negocio están vinculadas más estrechamente con Japón.

 

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Analizar los ingresos por región

Para ayudar a pintar un panorama más preciso de la distribución geográfica de una cartera, Morningstar ha introducido datos propios del segmento geográfico global: la herramienta Revenue Exposure by Region permite a los inversores evaluar la exposición geográfica de un fondo basándose en los flujos de ingresos de las empresas en las que tiene participaciones.

 

Nuestro documento, Una nueva perspectiva sobre la diversificación geográfica, ofrece más detalles sobre la metodología que subyace a estos cálculos.

 

Cómo varía la diversificación geográfica en los ETF de acciones americanas

Cuando los inversores basan la asignación de activos en la exposición de los ingresos por región en vez de basarse en factores del "país de actividad", como dónde tiene su sede una empresa, pueden surgir diferencias clave. A continuación, destacamos cómo son estas diferencias en tres ETFs populares que siguen índices de EE. UU.

 

1. SPDR S&P 500 ETF

El SPDR S&P 500 ETF, que tiene un Morningstar Analyst Rating de Gold y es la referencia de renta variable de EE. UU. con el seguimiento más amplio. La cartera del fondo menciona EE. UU. como su país de actividad esencialmente para todos sus activos, pero como se puede ver en el gráfico siguiente, el mapa tiene un aspecto definitivamente distinto cuando se ve a través del prisma de ingresos por región.

 

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El mapa muestra que solo el 62,5 % de los ingresos de las empresas que constituyen el SPDR S&P 500 se origina en los EE. UU. Además, una cantidad sustancial de los ingresos se genera en los mercados emergentes de Asia (10 %), que incluyen China continental, la India y Oriente Medio. Otro 8,8 % procede de países de la zona euro.

 

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Asimismo, en nuestro documento se observa que la diversificación geográfica de los ingresos puede variar considerablemente a nivel sectorial. Por ejemplo, la tecnología es el sector más multinacional, mientras que los servicios públicos, el sector inmobiliario y los servicios financieros son los que más se centran en el ámbito nacional.

Esta tendencia aflora en el ETF SPDR S&P 500, donde tres de las cinco tenencias principales son valores tecnológicos: Microsoft (MSFT), Apple (AAPL) y Facebook (FB). Como grupo, estas empresas son los principales impulsores de la exposición del fondo a la zona euro y a Asia emergente (como se muestra en la tabla siguiente).

 

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Dicho esto, también hay bastantes acciones con sede en EE. UU. en el ETF SPDR S&P 500 que obtienen la mayoría de sus flujos de ingresos en EE. UU. Por ejemplo, la cuarta mayor posición, Berkshire Hathaway (BRK.B), obtiene el 87,1 % de sus ingresos en el ámbito nacional; la 12ª mayor posición, UnitedHealth Group (UNH), obtiene el 96 % de sus ingresos en EE. UU.

 

2. El ETF Vanguard Total Stock Market 

El ETF Vanguard Total Stock Market, que también tiene la calificación Gold, publica métricas similares de ingresos por región. El fondo sigue el CRSP US Total Market Index y al igual que el S&P 500, se pondera por capitalización bursátil. Igual que el ETF SPDR S&P 500, entre las principales posiciones del ETF Vanguard Total Stock Market se incluyen Microsoft, Amazon.com (AMZN), Apple y Facebook.

Como se muestra en el gráfico siguiente, esas compañías contribuyen significativamente a la base de ingresos del fondo en países de la zona euro y de Asia emergente.

 

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Aunque los ingresos de las empresas de servicios financieros se obtienen principalmente en el ámbito nacional, Citigroup (CITI) y Goldman Sachs Group (GS) invierten esta tendencia.

Citi tiene su sede en EE. UU., pero solo genera aproximadamente la mitad de sus ingresos (47,9 %) internamente. Otros países contribuyentes importantes son Japón (20,2 %) y Latinoamérica (13,3 %). Asimismo, Goldman genera el 45,4 % de sus ingresos en EE. UU., el 15 % en Australasia, el 12 % en la zona euro y el 11 % en Latinoamérica.

 

3. Invesco QQQ Trust 

Invesco QQQ Trust, que tiene un Morningstar Analyst Rating de Neutral sigue al Nasdaq-100 Index y tiene sus principales participaciones en grandes empresas multinacionales de tecnología. Por consiguiente, este ETF apenas llega a la marca del 50 % en ingresos procedentes de EE. UU.  

 

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Aunque las principales posiciones del Invesco QQQ Trust son las mismas que las de SPDR S&P 500 y Vanguard Total Stock Market (Microsoft, Apple, Amazon.com y Facebook), este fondo se concentra más en estos valores específicos. El fondo tiene aproximadamente el 33,3 % de sus activos en estas cuatro compañías, mientras que representan solo el 10 % de los activos en los otros dos fondos.

También contribuye al estado multinacional de Invesco QQQ Trust Broadcom (AVGO), que constituye el 1,5 % de los activos del ETF. Mientras que Broadcom genera solo el 7,2 % de sus ingresos en EE. UU., genera el 57,2 % en los países de Asia emergente y el 11,4 % en países de la zona euro. De forma similar, Booking Holdings (BKNG), que es la 20ª mayor posición del fondo, es la principal fuente de la base de ingresos procedentes de la zona euro de Invesco QQQ Trust, que genera casi el 78 % de sus ingresos en esa región.

Otra gran posición tecnológica multinacional es Intel (INTC), cuyos ingresos se desglosan de la forma siguiente: 20 %, EE. UU.; 40,9 %, Asia - Desarrollada; 24,6 %, Asia - Emergente. También está Adobe (ADBE), que genera el 52,5 % de sus ingresos en EE. UU., el 13,3 % en la zona euro y el 7,2 % en Japón.

Con los datos de la exposición de ingresos por región de Morningstar puede evaluar las sutilezas de una cartera de forma más completa. En última instancia, los asesores y los analistas pueden tener mayor conocimiento de los cambios del mercado que afectarán a una cartera y crear las estrategias adecuadas como respuesta.

Para más información sobre la herramienta Revenue Exposure by Region de Morningstar.

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