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Análisis ETFs: iShares

José García Zárate del equipo de análisis de ETFs de Morningstar nos comenta las fortalezas y debilidades de iShares.

Jose Garcia-Zarate 06/06/2019

La proliferación de ETFs está obligando a los inversores a reforzar su “due diligence”. Se trata de un proceso multinivel que incluye el análisis de los numerosos ETFs disponibles y de los proveedores que los ofrecen.

Morningstar realiza regularmente análisis en profundidad de los proveedores más importantes en Europa.

Nuestros resultados se recogen en un estudio transversal titulado "A Guided Tour of the European ET Marketplace". En su tercera edición, esta guía ofrece una visión general de las técnicas de gestión de cartera utilizadas por los patrocinadores de ETFs, así como información clave sobre sus prácticas de gestión de inversiones.

En este artículo, compartimos algunos datos clave y nuestras opiniones sobre iShares, que se ha convertido en el actor dominante en el mercado europeo.

 

Datos calve

iShares es el mayor proveedor de ETFs de Europa, con una cuota de mercado del 44,6% a fecha de abril de 2019.

Su gama de más de 300 ETFs de renta variable y renta fija es de replicación física y cubre una amplia variedad de mercados, desde estrategias tradicionales a estrategias beta, pasando por estrategias temáticas y ESG.

Para los ETFs de renta variable, los gestores de cartera optan por la replicación completa siempre que sea posible. Para los ETFs que siguen mercados con restricciones de liquidez y/o altos costes de transacción, los gestores de cartera utilizan la optimización. Para los ETFs de renta fija, el método de replicación por defecto es el muestreo estratificado.

Los ETFs de iShares, con excepción de los que se centran en inversiones ESG, están autorizados a prestar valores y pueden prestar hasta el 100% de su valor liquidativo. Las operaciones de préstamo están respaldadas por una garantía en acciones y bonos aprobada por UCITS - también se aceptan efectivo y ETFs - por encima del valor del préstamo. El ETF recibe el 62,5% de los ingresos brutos por préstamos. BlackRock retiene el 37,5% para cubrir los costes operativos.

El equipo de BlackRock Investment Stewardship (BIS) está formado por más de 40 personas dedicadas a la votación y al compromiso. BlackRock vota por todas las participaciones en ETFs siempre que sea posible. El equipo prioriza los compromisos en función de su nivel de preocupación y de la probabilidad de que este compromiso conduzca a un cambio positivo. Promueve contactos privados directos con empresas para fomentar una relación fructífera a largo plazo.

 

 

El análisis de Morningstar

iShares sigue siendo un actor importante en Europa, con una cuota de mercado significativa, especialmente en el mercado de bonos. Esta dominación se basa en varios factores, incluyendo su liderazgo tecnológico (a través, por ejemplo, de su plataforma Aladdin).

La amplitud de su gama de productos hace de iShares una solución todo en uno para muchos inversores en un mercado europeo de ETFs en el que el 80% de los activos están en manos de instituciones.

iShares ha respondido a la competencia de otros proveedores reduciendo las comisiones de su gama de fondos de renta variable. Esta decisión es bienvenida, pero amplía la diferencia de comisiones con el resto de la gama de fondos. Los bonos son un área en la que las reducciones de comisiones han sido bastante escasas, y la oferta de ETFs de bonos para el público en general parece ahora cara en comparación con la de sus competidores.

Tenemos en gran estima al equipo de gestión de iShares ETF. Su tamaño supera a algunos de sus competidores y se apoya en los numerosos recursos del grupo BlackRock, incluyendo capacidades de negociación global a gran escala.

El programa de préstamo de valores de ishares parece estar sujeto a un estricto control de riesgos, y los beneficios de esta práctica generalmente ayudan a reducir el coste total de la inversión en ETFs de iShares en comparación con competidores más baratos. Sin embargo, los grandes volúmenes de préstamos de algunos ETFs pueden ser desconcertantes para los inversores. BlackRock, actuando como agente de crédito, crea un conflicto de intereses.

Como uno de los mayores accionistas corporativos del mundo, BlackRock es consciente de su responsabilidad y poder de influencia, y consideramos positivamente una postura más abierta en cuestiones de ESG, incluyendo el riesgo climático.

La compañía también ha intensificado sus actividades de gestión, con un aumento del número de empleados en esta área y un mayor nivel de compromiso con las empresas que cotizan en bolsa. En cuanto a la información proporcionada a los inversores, la empresa ganaría en ser más transparente en las motivaciones de su política de voto y en sus actividades de compromiso.

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Sobre el Autor

Jose Garcia-Zarate  is an ETF analyst with Morningstar UK.

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