Cartesio Y: Rating Gold

Un fondo mixto flexible que recibe una valoración positiva en cada uno de los 5 pilares

Facebook Twitter LinkedIn

Vemos positivamente la estabilidad, experiencia y el estilo de inversión de los tres gestores a cargo del fondo, Juan Bertrán, Álvaro Martínez y Cayetano Cornet, manteniendo nuestra opinión positiva sobre el equipo. El interés del equipo está altamente alineado con el interés de los inversores, ya que todos los gestores tienen invertido su patrimonio financiero en los fondos que gestionan, además de ser socios en la firma. En los últimos años, los gestores han formado un equipo compuesto por cuatro analistas, dos seniors y dos juniors. Monitorizaremos como se desenvuelve el equipo, especialmente como se acopla el analista senior, Ignacio Sanz.

El fondo se gestiona mediante un proceso establecido orientado a largo plazo que lleva puesto en marcha desde el lanzamiento del fondo en 2004. Hay dos componentes principales: la selección correcta de exposición a renta variable (0-100%) y la selección de compañías. Los gestores se ocupan de calibrar la combinación de renta variable/efectivo según sus perspectivas. Desde el lanzamiento, la exposición media a renta variable es de un 64%.

A la hora de seleccionar las compañías, los gestores aplican una filosofía a largo plazo, tratando de buscar aquellas compañías que competitivamente estén bien posicionadas, financieramente sólidas, que generen flujos de caja continuos, que coticen a un buen precio y que se encuentren en el correcto punto del ciclo de mercado.

Es impresionante ver la rentabilidad de este fondo desde su lanzamiento en Febrero de 2004, posicionándose en el primer decil dentro de su categoría Morningstar en términos de rentabilidad ajustada al riesgo. Este track record se ha dado gracias a la perfecta ejecución del proceso, añadiendo valor a través de un posicionamiento top-down, por ejemplo, reduciendo la exposición a mediados de 2007 o manteniendo una alta exposición a renta variable durante 2011 hasta 2015, así como una acertada selección de valores.

Con respecto al precio, el fondo cobra una muy baja comisión de gestión junto a una comisión por rentabilidad que creemos que podría estar mejor estructurada. Tradicionalmente, la media total de comisiones ha sido menor que la media total de la categoría, otra ventaja que tiene este fondo. Mantenemos nuestro Analyst Rating Gold para el fondo.

 PROCESO

Maarten licensed analyst rating process

El proceso establecido y orientado a largo plazo, lleva en marcha desde el lanzamiento en 2004. Hay dos componentes principales en el mismo. Por un lado, la visión macro de los gestores, que afecta al porcentaje invertido en liquidez. El otro componente de la cartera es la selección de valores. Con una visión a largo plazo buscan compañías con valoraciones bajas (metodología de descuento de flujos), fortaleza financiera, fuerte generación de caja, buena marca y punto en el ciclo atractivo. 

PERFORMANCE

Maarten licensed analyst rating performance

Desde el lanzamiento del fondo en febrero de 2004, la rentabilidad de Cartesio Y ha quedado en el primer decil de su categoría Morningstar en términos de rentabilidad ajustada al riesgo. El fondo ha conseguido añadir valor a través de su posicionamiento estratégico, aumentando el efectivo a mediados de 2007, consiguiendo limitar las pérdidas en la caída del mercado en 2008.

También a través de una acertada selección de valores, que funcionó particularmente bien en años como 2004, 2006 o 2013. En 2009, la rentabilidad quedó por encima de la media de la categoría. Esto se consiguió gracias a que, a pesar de que el posicionamiento estaba concentrado en sectores conservativos, la exposición a renta variable fue alta. En 2010 y 2012, el fondo quedó ligeramente por debajo de la media de la categoría. En 2011 el fondo quedó notablemente por encima de la media de la categoría, teniendo en cuenta que el nivel de inversión fue muy alto. En 2013, 2014 y 2015, el fondo batió a la categoría por un amplio margen, ayudado por un nivel de inversión más alto que la media, junto a una acertada elección en las compañías.

 PERSONAL

Maarten licensed analyst rating people

Juan Bertrán, Álvaro Martínez y Cayetano Cornet llevan las riendas de todos los fondos que gestiona Cartesio. Los tres tienen más de 20 años de experiencia en inversiones e invierten todo su patrimonio financiero en las dos estrategias que gestionan, lo que hace que el cuidado hacia el inversor sea máximo. Nos parece un equipo muy fuerte dada la experiencia de los gestores, su alta motivación y alineación de intereses con los inversores de los fondos, su independencia en la toma de decisiones y su convencimiento pleno en su filosofía y proceso de inversión. 

FIRMA GESTORA

Maarten licensed analyst rating parent

Tenemos una opinión positiva sobre casi todos los aspectos de Cartesio Inversiones en cuanto al cuidado del interés de los partícipes. La firma utiliza una estructura boutique con solo dos estrategias bajo gestión, un solo proceso de inversión, independencia y flexibilidad plena, y un equipo pequeño donde los gestores interactúan de forma eficiente. Los tres gestores son los dueños de la compañía, invierten todo su patrimonio financiero en los fondos, y cobran una comisión sobre rentabilidades anuales, factores que hacen que la casa esté muy centrada en maximizar rentabilidades a largo plazo. No ha habido rotación en los miembros del equipo desde la creación de la firma en 2004, ni esperamos que la haya a corto o medio plazo.  

PRECIO

Maarten licensed analyst rating price

La comisión de gestión es muy baja (0,75%) y bajo circunstancias de mercado normales el fondo será más barato que la media de su categoría. No obstante, una comisión sobre rentabilidad (7,5% sobre resultados positivos, con high-watermark) que no es ideal, puede aumentar los costes. Nos gustaría que esta comisión sobre rentabilidades fuese aplicada frente a un índice de referencia relevante, si bien no es demasiado alta (7,5%) y normalmente el fondo será barato.

Facebook Twitter LinkedIn

Sobre el Autor

Morningstar Fund Analysts  Morningstar fund analysts cover more than 1,700 mutual funds and write regular commentary covering fund industry news, fund investing trends, picks, portfolio planning, international investing, and more.

© Copyright 2022 Morningstar, Inc. Reservados todos los derechos.

Términos de uso        Política Privacidad        Cookie Settings