Morningstar TV: Scander Bentchikou (Lazard Frères Gestión)

Entrevistamos a Scander Bentchikou, gestor del fondo Objectif Dividendes Min VaR

Fernando Luque 31/10/2016
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Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, Editor de Morningstar en España y hoy tengo el placer de estar con Scander Bentchikou. Scander es el gestor del fondo Objectif Dividendes Min VaR.

Scander, muchas gracias por estar hoy aquí.

Scander Bentchikou: Gracias por vuestra invitación.

Luque: El rendimiento de este fondo ha sido realmente extraordinario en los últimos tres años. Uno podría esperar ver este fondo con muy baja volatilidad porque es Min Var, pero el retorno ha sido también extraordinario. Quiero decir, probablemente sea uno de los que tenga mayor rendimiento en la categoría de gran capitalización en la zona euro. ¿Cómo lo ha conseguido?

Bentchikou: Si. El fondo ha tenido una actuación realmente asombrosa y estamos muy orgullosos de esta actuación y estamos muy contentos por nuestros clientes. Este fondo es realmente único en el mundo. De hecho, no hay otro fondo en el mundo que tenga este proceso de inversión.

La estrategia está basada en tres pilares y básicamente este fondo es realmente una solución para los inversores. Si nos fijamos en la situación global a día de hoy, la volatilidad es bastante alta. A pesar de que la restricción de las materias primas está en el programa, habla por sí mismo. Me refiero, con cuatro programas de flexibilización cuantitativa, la volatilidad debería ser más baja de lo que es, pero es alta. Así que la volatilidad es alta en el mundo para todas las clases de activos, acciones, renta fija, tipos de interés o materias primas. Estamos en un mundo volátil, sin mencionar los riesgos políticos que podrían cristalizarse un drawdown negativo para el mercado.

Así que la volatilidad en el mundo es alta y los tipos de interés están a cero. En un mundo volátil con tipos de interés muy bajos, tenemos una estrategia que ofrece a nuestros clientes una solución real y la solución es un fondo de acciones con baja volatilidad porque las acciones probablemente son la clase de activos que no se encuentra actualmente en terreno de burbuja. Por lo tanto, la estrategia de inversión en acciones de baja volatilidad unida con una estrategia de dividendos se traduce en ofrecer un mayor rendimiento que las acciones europeas, es decir, un 4,2% para 2016. Este rendimiento crecerá en 2017. Para los inversores que busquen rendimiento, es una buena solución. Queremos rendimiento, pero sin “accidente”, garantizado por el hecho de que usamos un fuerte proceso de “mínima violencia”. Este es el segundo pilar del fondo. Y realmente lo es; logramos construir una cartera de acciones con una volatilidad del 30% inferior a la volatilidad de las acciones europeas. Así que el 30% es un logro teniendo en cuenta que no usamos derivados, sin futuros, sin cobertura, por lo que es un rendimiento puro de las acciones de baja volatilidad.

Y el tercer pilar de la estrategia es lo que hace del fondo algo único en el mundo. El hecho de que dos pilares, dividendo y baja volatilidad, estén unidos con probablemente uno de los procesos más fuertes de inversión en términos de análisis financiero en el mundo, significa que el fondo de mínima violencia no está dirigido por un robot, sino por un equipo cuantitativo. Tengo mucho respeto por el análisis cuantitativo. Entiendo que no sea la pregunta, pero al final del día este fondo está gestionado por expertos. Tenemos nuestros nueve expertos sectoriales y nuestro ADN es el valor – la creación de valor de una compañía-. Estamos obsesionados con los retornos. Y esto es lo que es – probablemente esto esté en el proceso de inversión, ya que el dividendo y la mínima violencia son sólo dos filtros y luego la decisión de inversión está tomada por un analista financiero basado en su visión de los futuros rendimientos de la empresa. Así que probablemente para explicar la última, el muy buen rendimiento duradero del fondo en los últimos tres años, probablemente este sea el factor decisivo.

Luque: ¿Puede mencionar un par de compañías que tengan en cartera? He visto muchas compañías inmobiliarias… 

Bentchikou: Sí. Nos gusta realmente las compañías inmobiliarias en el ambiente actual debido el spread de estas compañías – el sector tiene un retorno de alrededor del 5% al 7% dependiendo de la clase de activos y la baja tasa actual nunca ha sido tan alta, lo que significa que observando las tendencias, hay potencial de crecimiento. Por tanto, por ejemplo, aquí en España el alquiler de oficinas es un 35% más bajo de lo que era antes de la crisis, lo que significa que hay un lado positivo en el movimiento de los alquileres. Por otro lado, los costes de financiación de esas compañías nunca han sido tan bajos, lo que significa que la generación de flujo de efectivo de las empresas inmobiliarias es actualmente muy, muy alto y sigue creciendo.

Por el lado de los activos, las empresas se benefician de una apreciación de los precios de los activos. Es decir, muchos de los inversores consideran los activos inmobiliarios como un refugio bastante seguro en el entorno actual de tipos bajos, lo que significa que cuanto más suba el precio del activo, menos será el valor a largo plazo de las compañías, lo que se traduce en que pueden comprar de nuevo el activo, construir su cartera, financiarse a sí mismos en muy buenas condiciones y desarrollar buenos flujos de efectivo y dividendos para sus accionistas.

Luque: Bueno, Scander, muchas gracias por tus comentarios sobre el fondo que gestionas, el Objectif Dividendes Min VaR. Muchas gracias por la visita.

Bentchikou: Gracias por tu tiempo.

Luque: Gracias.

 

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Lazard Dividendes LowVol SRI C345,91 EUR-0,06Rating

Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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