Morningstar TV: Stuart Rhodes (M&G)

Entrevistamos a Stuart Rhodes, gestor del M&G Global Di¡vidend

Fernando Luque 25/10/2016
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Fernando Luque: Hola. Soy Fernando Luque, editor para Morningstar en España y hoy estoy con Stuart Rhodes. Stuart es el gestor del M&G Global Dividend.

Stewart, muchas gracias por estar aquí.

Stuart Rhodes: De nada.

Luque: Mi primera pregunta es ya que hay diferentes maneras de invertir en compañías que son atractivas en términos de dividendos, ¿cuál es el camino que ha elegido para el M&G Global Dividend?

Rhodes: Por supuesto. Somos muy específicos en la forma en que nos acercamos a la inversión de dividendos y estamos buscando empresas que son capaces de hacer crecer sus dividendos. Así que no nos centramos específicamente en la rentabilidad por dividendo de hoy, sino que tratamos de comprender como será el perfil de dividendos en los próximos años. Así que realmente estamos pensando en cómo será el dividendo más que lo que es hoy. Por lo tanto, constantemente estamos tratando de entender cómo funciona el negocio en el que estamos interesado como compañía, cómo va a aumentar su flujo de caja y, por lo tanto, por qué puede crecer su dividendo para nosotros como accionistas. Así, que estamos buscando constantemente en diferentes áreas del mercado para encontrar crecimiento en el dividendo.

Miramos a empresas de calidad, empresas como Johnson & Johnson, British American Tobacco, unos negocios muy defensivos que son capaces de hacer crecer sus dividendos cada año independientemente de lo que suceda en el contexto global. Invertimos en algunos negocios relacionados con activos, empresas cíclicas que son todavía lo suficientemente fuertes como para hacer crecer sus dividendos cada año, independientemente de lo que está pasando en la economía mundial. Algunas empresas de energía son capaces de hacer eso, algunas empresas de materiales también son capaces de hacer eso. Y luego miramos a negocios de crecimiento más estructural que están incrementando sus dividendos realmente muy rápidamente, de un 15% a un 20% anual. Estamos muy interesados en invertir en estas compañías a través de nuestro fondo.

Luque: Bueno, el fondo es un fondo global y me gustaría saber si hay alguna region, estoy pensando específicamente en los mercados emergentes, que está ganando peso en su cartera.

Rhodes: Tiene razón. Somos un fondo mundial y hacemos todo lo posible y nos aseguramos de ello de que el fondo tiene exposición a todas las diferentes regiones de todo el mundo. En realidad, nuestra mayor exposición es América del Norte. Tenemos alrededor del 52%, el 53% del fondo en EE.UU. También tenemos alrededor del 10% del fondo en Canadá. Canadá es en realidad una región muy interesante actualmente debido a las recientes preocupaciones sobre el precio del petróleo y estas preocupaciones han dado lugar a algunas oportunidades muy interesantes en Canadá, algunas empresas realmente buenas, pero con unas cotizaciones deprimidas como resultado de esa situación.

Hemos estado expuestos a los mercados emergentes. Tenemos alrededor del 10% del fondo en los mercados emergentes, aunque realmente recientemente hemos empezado a reducir. Los mercados emergentes han vivido un rally muy significativo de las cotizaciones en los últimos cuatro o cinco meses. En algunos casos, estamos hablando de que los precios se han duplicado, y tal vez incluso más. Así que, en realidad, nos estamos tomando esto como una oportunidad para reducir gradualmente algunos de esos pesos ya que las valoraciones son quizá equiparables a lo que vemos en los EE.UU., por ejemplo, y creemos que hay más riesgo para los mercados emergentes, por lo que sólo estamos contentos de estar allí cuando hay una diferencia de valoración.

Estamos también bastante invertidos en el Reino Unido y en Europa. Un área en la que estamos bastante ligeros es en Asia, incluyendo Japón y tanto fuera de Japón, principalmente debido a que la disciplina del dividendo no ha sido tan buena allí como lo ha sido en otras partes del mundo. Así que ha sido un poco una lucha constante para encontrar inversiones interesantes en Asia. Existen, pero no hemos sido capaces de invertir tanto en el fondo como hemos hecho en otras áreas determinadas.

Luque: Y, para terminar, ¿puede resaltar un par de compañías que cumplen sus criterios, todos los criterios que ha mencionado al principio? Sé que ya ha mencionado algunos nombres…

Rhodes: Por supuesto. Probablemente la mejor manera es simplemente resaltar uno de cada una de las tres áreas diferentes en las que gestionamos el fondo. Por lo tanto, el área de calidad, estos son, como ya he dicho, compañías que tienen modelos de negocio muy fuertes que son capaces del aumentar su dividendo en las buenas y en las malas.

British American Tobacco es uno de nuestros principales valores. Es una empresa que ha aumentado su dividendo consistentemente durante más de una década, probablemente cerca de dos décadas, con un crecimiento del dividendo constante año tras año y realmente con el modelo de fijación de precios que tienen vemos muy pocas razones por las que van a cambiar durante la próxima década. Así que seguimos creyendo que vamos a llegar dividendos más altos en esa empresa durante los próximos 10 años más o menos.

Por el lado del crecimiento rápido, es decir empresas que tienen un crecimiento estructural, poseemos un minorista llamado Pandora, que es una empresa de joyería muy popular, que está creciendo no sólo en términos de número de tiendas, sino también en sus ventas. Una marca de joyería asequible que está realmente ganando cuota en casi todas las partes del mundo. Ha aumentado su dividendo durante los últimos dos años de casi en casi 40%, que es un número bastante grande y ha sido una inversión muy exitosa para nosotros, pero seguimos creyendo que tiene un largo camino por recorrer.

En el lado de los activos, poseemos una compañía llamada Methanex, que ha estado en el fondo en realidad desde el primer día en que lo lanzamos en 2008. Produce metanol. Es el mayor productor de metanol en el mundo. Es como la Arabia Saudita del metanol en realidad. Produce el 17% de metanol del mundo. Posición muy fuerte en sus propios mercados y, como resultado, a pesar de que es bastante volátil y los precios del metanol se mueven arriba y abajo, esta empresa no ha dejado de ofrecer un crecimiento muy fuerte de los dividendos en los últimos 10 años, en realidad cerca de 15 años. Debido a que es tan fuerte en su industria sigue produciendo suficiente flujo de caja en los tiempos buenos y en los tiempos malos para financiar un gran perfil de dividendo creciente. Así que eso es otro buen ejemplo de la clase de negocio de activo que tenemos dentro del fondo.

Luque: De acuerdo, Stuart. Perfecto. Muchas gracias por sus comentarios sobre cómo gestiona el M&G Global Dividend. Muchasd gracias Stuart.

Rhodes: Muchas gracias.

 

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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