Generalmente los inversores (los más sofisticados de entre ellos, por lo menos) suelen identificar los fondos de acciones en los que invierten en función del estilo con el que gestionan el patrimonio. Así la industria ya está acostumbrada a diferenciar entre los gestores “value” y los gestores “growth” y entre los fondos de gran capitalización y los de pequeña capitalización.
Respecto a este último criterio, el de la capitalización de los valores que conforman la cartera, es cierto que hay fondos muy especializados en un determinado estilo, pero también existen (y son cada vez más numerosos) fondos que no se imponen barreras o limitaciones en cuanto al tamaño de los valores que incluyen en sus carteras; invierten en cualquier franja de capitalización con tal de encontrar oportunidades de inversión. Son los que nosotros en Morningstar hemos llamado los fondos de capitalización flexible.
Aunque estos fondos pueden favorecer en ciertos periodos de tiempo valores con un determinado tamaño no suelen mantener ese sesgo de manera indefinida para que lo incluyamos en una de las categorías tradicionales. Es tal el incremento en el número de fondos que se adhieren a esta filosofía de inversión que hemos creado varias categorías en función del país o región en el que invierten.
Así tenemos una categoría de RV Europa Capitalización Flexible, una de RV Zona Euro Capitalización Flexible, una de RV Reino Unido Capitalización Flexible, una de RV USA Capitalización Flexible y una de RV Global Capitalización Flexible. De todas estas categorías hemos elegido algunos de los fondos que reciben un Analyst Rating positivo.
Categoría: Renta Variable Global Capitalización Flexible
- Estrategia: Este es uno de los mejores fondos en su categoría de RV Global Cap. Flexible, que invierte principalmente en compañías que operan en sectores primarios y/o secundarios.
- Construcción de cartera: El gestor busca identificar cambios estructurales en las economías y comportamiento del consumidor, y posiciona el fondo para aprovechar dichos cambios. Tendrán en cuenta la posición competitiva de cada título susceptible de ser añadido a la cartera, la sostenibilidad de sus beneficios independientemente del ciclo de mercado y su solidez financiera. Asimismo prestarán especial atención a la calidad de gestión de cada compañía, reuniéndose con sus equipos directivos.
- Gestión del riesgo: Los inversores del fondo han de tener en cuenta el sesgo del mismo hacia commodities. Por otro lado, este producto no tiene límites de riesgo formales a nivel compañía, sector o región.
- Precio: El TER o Ratio de Costes Totales de este fondo es algo inferior a la mediana de su categoría Morningstar.
Categoría: Renta Variable Global Capitalización Flexible
- Estrategia: Fondo de la categoría Morningstar RV Europa Cap. Flexible que sigue un enfoque oportunista y en ocasiones contrarian a la hora de invertir.
- Construcción de cartera: El fondo invierte en compañías de todos los tamaños, sin seguir un estilo (Value o Growth) determinado. El gestor se interesa por negocios y clases de activos subestimadas por el mercado, que cuenten con catalizadores para su crecimiento de beneficios. Prestarán mucha importancia a la calidad y credibilidad de los equipos gestores de los títulos en cartera, cuyo posicionamiento por sectores es resultado de la selección de compañías.
- Gestión del riesgo: El gestor líder del fondo contempla el entorno Macroeconómico y del mercado en general a la hora de controlar el riesgo total de la cartera, y si bien el núcleo de la cartera es Europeo, cerca de un 10-15% está invertido fuera (principalmente en EEUU). Se trata de una cartera de convicciones y el riesgo del fondo (medido por la desviación típica) ha sido históricamente superior a la media de su categoría.
- Precio: La comisión de gestión del fondo es razonable, si bien cobra una comisión sobre rentabilidad cuya estructura es mejorable.
Categoría: Renta Variable Global Capitalización Flexible
- Estrategia: Este es un fondo global de renta variable flexible, que invierte principalmente en compañías Value de países desarrollados.
- Construcción de cartera: El equipo sigue las teorías de Graham & Dodd a la hora de invertir en compañías, buscando aquellas que coticen con importantes descuentos frente a su valor intrínseco (“margin of safety”). En la primera parte del proceso, filtran cerca de 21.500 compañías de todos los tamaños según diferentes ratios de valoración (EV/EBITDA, Debt/Equity…). Tras aplicar cerca de 10 filtros diferentes, llevan a cabo un detallado análisis financiero de las compañías resultantes, que es la piedra angular de su análisis. La rotación en cartera es baja, y el horizonte de inversión es de entre 3 y 5 años.
- Gestión del riesgo: Además del margin of safety, el equipo evita los riesgos políticos, centrándose principalmente en títulos de países desarrollados. La cartera final está bien diversificada en torno a 100 posiciones, con un máximo del 4% para cada una. Un comité de inversión monitoriza los niveles de riesgo del fondo.
- Precio: El Ratio de Costes Totales del fondo está en línea con la mediana de su categoría Morningstar.
Categoría: Renta Variable Europa Capitalización Flexible
- Estrategia: Fondo que busca una apreciación del capital a largo plazo a través de inversiones en renta variable Europea, incluyendo Reino Unido.
- Construcción de cartera: Sigue un enfoque bottom-up a la hora de seleccionar compañías, buscando entender bien cada compañía y su estrategia, invirtiendo preferiblemente en nombres con sólidos balances (valor para el accionista y generación de flujos de caja), perspectivas de crecimiento atractivas (poder de fijación de precios, productos de calidad…) y que coticen a precios atractivos (EV/EBITDA, Precio valor en libros…). La cartera es concentrada y normalmente cuenta con 25-45 compañías.
- Gestión del riesgo: Los gestores incluyen en el modelo hipótesis sobre el peor escenario posible para cada compañía en cartera. El riesgo del fondo medido por el Morningstar Risk Rating es inferior a la media de su categoría.
- Precio: En términos de TER (Ratio de Costes Totales) el fondo es más barato que la mediana de fondos competidores, si bien no se encuentra entre los más baratos de su categoría Morningstar.
Categoría: Renta Variable USA Capitalización Flexible
- Estrategia: Se trata de un fondo de renta variable USA, con un estilo Valor.
- Construcción de cartera: Los analistas buscan títulos infravalorados en términos relativos y absolutos. Cuando una compañía ha superado el filtro inicial, llevan a cabo un análisis fundamental en el que establecen precios objetivo. Tienen preferencia por compañías generadoras de flujos de caja recurrentes, y con balances saneados. Otros factores de importancia incluyen la ventaja competitiva de cada nombre en cartera y la calidad de su equipo gestor. No descartarán invertir en industrias o compañías no favorecidas por el mercado, si bien prestarán especial atención al nivel de deuda de las mismas.
- Gestión del riesgo: La construcción y desinversión en cada compañía se hará de forma gradual y la cartera está bien diversificada con cerca de 120-150 títulos. Durante la última década, la volatilidad de este producto ha sido ligeramente inferior que la de la media de su categoría, debido entre otros factores al concepto de margin of safety aplicado.
- Precio: El Ratio de Costes Totales del fondo es considerablemente superior al de la mediana de fondos competidores.
Categoría: Renta Variable Reino Unido Capitalización Flexible
- Estrategia: El JOHCM UK Growth Fund es una sólida opción de inversión en renta variable de Reino Unido, si bien los inversores del mismo han de tener una mentalidad largoplacista.
- Construcción de cartera: La construcción de la cartera es principalmente bottom up, y se basa en cuatro pilares: i) riguroso análisis de las inversiones ii) invertir en compañías de calidad y fáciles de entender iii) invertir en las mejores ideas de inversión limitando las apuestas activas (+/- 3% 5% vs. el índice) y diversificando la cartera y iv) llevar a cabo una estricta disciplina de venta.
- Gestión del riesgo: La estructura de la cartera, basada íntegramente en la selección de compañías, hace que en ocasiones la beta del fondo sea alta. Asimismo la cartera se concentra en torno a 50-60 compañías, y las diez primeras posiciones en cartera pesan gran parte del total del fondo, lo que supone un riesgo de concentración.
- Precio: El precio de este fondo, medido por su TER (Ratio de Costes Totales) es inferior a la mediana de su categoría Morningstar y supone una ventaja competitiva con respecto a competidores. Asimismo el fondo cobra una comisión sobre rentabilidad, si bien esta considera el high-watermark.
