ETFS Physical Gold ETC

Un ETP para estar directamente expuesto a la evolución del metal precioso

Ben Johnson 07/06/2011
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Rol en cartera

El oro es tradicionalmente considerado como valor refugio en tiempos de graves trastornos económicos, como una póliza de seguro contra el Armagedón financiero. Lo más notable es que en los tiempos pasados el oro ha demostrado ser una defensa contra la inflación. Su valor como protección contra la inflación y su baja correlación con la mayoría de clases de activos pueden convertir el oro en una inversión que merece un pequeño sitio en la cartera del inversor. Mientras que el oro ha mostrado en el último cuarto de siglo un nivel bajo de volatilidad comparado con la renta variable, las grandes oscilaciones en el precio experimentadas desde principios de los años 70 hasta mediados de los 80 sirven como notable demostración  de lo inconstante que es la percepción del metal amarillo en el sentimiento de los inversores. Esto también demuestra por qué una asignación para el oro debería probablemente ocupar una pequeña porción de una cartera bien diversificada. En cuanto a una inversión en oro físico a través de un producto cotizado (ETP), pensamos que los ETPs de oro están claramente entre los instrumentos menos costosos y más líquidos para aquellos que quieran invertir en el metal precioso.

Análisis fundamental

El oro no tiene valor intrínseco. El metal amarillo no genera ganancias o flujos de caja que puedan ser compartidos con los inversores, como las acciones. Tampoco ofrece cupones fijos o variables como lo hacen los bonos. La teoría financiera nos dice que el valor intrínseco de un título es el equivalente al valor presente de los flujos de caja futuros que generará.

Sin flujos de caja para proyectar y descontar a día de hoy, el oro es puramente un instrumento especulativo: simplemente vale lo que otro esté dispuesto a pagar por él.

La naturaleza especulativa de la inversión en oro no se diferencia de otras materias primas como el petróleo o el trigo, que al igual que el oro, no tienen claros flujos de caja futuros. Lo que hace diferente al oro frente a la mayoría de materias primas es que tiene poco uso práctico. El oro no puede ser usado como combustible de un automóvil o como alimento. De acuerdo con el World Gold Council, apenas el 12 % de la demanda de oro actual proviene de la parte de uso práctico, como la odontología y la electrónica. La mayoría de la demanda de oro, (en torno a un 59%) proviene de la industria de la joyería, con India y China como los mayores culpables del incremento del consumo en estos últimos años. Mientras tanto, el resto (alrededor del 29%) del apetito global por el metal proviene de los inversores. La demanda de inversión por el oro se ha disparado en los últimos años así como la preocupación galopante por el papel moneda y el más preciado de los metales ha ido incrementando su accesibilidad  gracias a los proveedores de ETP.

Construcción del Índice

Como este ETC está respaldado por oro físico, seguirá los movimientos del precio de contado del metal precioso, menos las comisiones. El título está referenciado al P.M London Gold Fixing. El London Gold Fixing se lleva a cabo dos veces al día, a las 10.30 de la mañana y a las 3.00 de la tarde hora de Londres. El proceso de fijación determina el establecimiento del precio para contratos acordados entre los miembros del London Bullion Market. Este precio que está expresado en dólares por onza es el que se utiliza como benchmark por la gran mayoría de productos y derivados del oro en el mundo entero.

Construcción del Producto

Los títulos de Physical Gold son obligaciones de deuda de ETFs Metal Securities Limited. Estas notas garantizadas, sin fecha de vencimiento y de cupón cero permite a sus tenedores recibir unos pagos en efectivo (en dólares estadounidenses) en una cantidad equivalente al derecho en oro por título (publicado diariamente en el sitio web de ETF Securities) en el momento del canje. Estos valores están respaldados por oro físico. HSBC es el actual custodio de los lingotes de la compañía, los cuales están guardados en Londres. Debido a que le oro no genera ingresos líquidos que puedan ostear los gastos o comisiones en las que incurren los títulos, esos gravámenes  reducirán gradualmente la cantidad de oro físico por título a largo plazo. A diferencia de algunos productos de la competencia (incluidos ETFS GOLD Bullion Securities) ETFS Physical gold no permite inversores que rescaten sus títulos por oro físico. El canje físico está limitado a los participantes autorizados y a los creadores de mercado.

Comisones

Los costes del ETC suponen un coste anual de 0,39%. Este producto es más líquido en su mercado local, la bolsa de Londres, pero también posee bastante liquidez en las bolsas de Alemania, Italia, París y Tokio.

Alternativas

Los ETPs de oro son una alternativa a la inversión directa en oro físico. Comparados con la posesión de lingotes o monedas de oro, los ETPs ofrecen los beneficios de menores costes financieros (en la mayoría de los casos) y una mayor liquidez.

Hay una amplia gama de ETPs sobre oro físico. En nuestra opinión, el ratio de coste total (TER) y las comisiones por custodia y almacenamiento son factores diferenciadores claves para los fondos de metales físicos---cuanto más bajo el TER y las comisiones, mejor obviamente. Dada la naturaleza de estos fondos,  los costes son la principal fuente de error de seguimiento respecto al precio de contado del metal, y, por tanto, el principal determinante en cuanto a las diferencias de rentabilidad entre productos.

En el caso de los  ETPs de oro físico--con la notable excepción de Xetra Gold--el TER incluye las comisiones de custodia y de almacenamiento (en conjunto, coste de mantenimiento). En el caso del Physical Gold Securities (PGS en sus siglas en inglés), el TER es el 0,39% lo que le sitúa a la cola en cuanto a costes, en línea con el ZKB GOLD ETF (que también tiene un TER del 0,39%) pero detrás de ofertas de la competencia como las de Source y RBS (cuyos ETC sobre oro físico poseen un TER del 0,29%). El PGS ETC es muy líquido en el mercado secundario, especialmente en la bolsa de Londres. Los beneficios de una mayor liquidez (medida por un promedio de los volúmenes de negociación en el mercado secundario) en los grandes ETCs de oro como el PGS, pueden compensar el alto precio de sus cotizaciones para aquellos inversores que buscan realizar movimientos en sus posiciones de oro de forma activa.

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Sobre el Autor

Ben Johnson  Ben Johnson is Morningstar’s Director of European ETF Research.

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