Encuentro Digital

La semana pasada respondimos a las preguntas de los usuarios de www.estrategiasdeinversion.com

Fernando Luque 16/05/2011
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1) Hola Fernando. Si un inversor hubiera abierto un Plazo Fijo hace 5 años. Incluso 10 y otro hubiera comprado Fondos por la misma misma cantidad d dinero, el primer inversor estaría muy por delante en rendimiento. Ya sé que son opciones en cierto modo no comparables por razones que serían muy extensas, pero los datos son incontestables. Por supuesto que hay Fondos con un alto rendimiento, pero suponer que el pequeño inversor está posicionado en ese Fondo y justo en ese periodo de tiempo alcista es suponer demasiado Sigo teniendo Fondos, pero llevamos una década perdida, demasiados sobresaltos, demasiado TER que pagamos para tan pobre resultado en la mayoría de los casos. Un cordial saludo. Moisés

Hola Moisés. Efectivamente ha sido una década perdida para la renta variable. Un índice como el MSCI World presenta ahora mismo una rentabilidad negativa del 1% (y eso contando con los dividendos acumulados). Yo diría dos cosas. Primero que en la historia de los mercados financieros ha habido pocas décadas perdidas. No quiero decir con ello que no sea posible volver a ver otra década perdida (el caso japonés está ahí para recordárnoslo) sino que es poco probable. Segundo, que aunque creo que las rentabilidades que vamos a ver en la próxima década serán positivas para la renta variable, estas serán a mi juicio por debajo de la media histórica. Lo podría justificar con el nivel de la rentabilidad por dividendo del mercado americano (por debajo de la media) o por valoración (no estamos en unos niveles excesivamente atractivos para obtener rentabilidades por encima de la media).

2) Hola Fernando. He leído recientemente que tanto Carmignac como F. Tempelton van a sacar unos fondos Mixtos de Emergentes. El primero se llama CARMIGNAC EMERGING PATRIMOINE y el segundo TEMPLETON EMERGING MARKETS BALNCED FUND. Sabes si ya se comercializan en España y, si es así, me podrías dar tu opinión y comentar un poco sobre ellos, y facilitarme sus ISIN? Muchas gracias. Roberto

Hola Roberto. He oído hablar de ellos aunque no los he visto de momento en la página web de la CNMV. En todo caso la idea es muy interesante para un inversor de perfil moderado y horizonte de largo plazo. Sabes que en Morningstar nuestra filosofía es diversificación, diversificación y diversificación.

3) Buenos días Fernando, en primer lugar quería agradecer la labor que hacéis desde Morningstar para los pequeños inversores, siendo su página de mucha utilidad a la hora de seleccionar unos fondos u otros para confeccionar y seguir nuestra cartera. Mi cartera está formada por los siguientes fondos Carmignac Sécurite (16%), JPM Income Opportunity (12%), M&G Optimal Income (12%), PIMCO Total Return Bond (11%), Invesco Euro Corporate Bond (11%), Carmignac Patrimoine (10%), Templeton Global Bond (9%), Belgravia Épsilon (8%), BlackRock Global Allocation (6%) y Mutuafondo Gestión Acciones (5%). Mi objetivo es buscar una rentabilidad anual sobre el 5% pero sin muchos sobresaltos. Me gustaría conocer su opinión sobre mi cartera y si cambiaría algo para mejorarla. Un saludo y muchas gracias por su atención. Jose Luis

Hola José Luis. Muchas gracias por tu confianza en nuestra página web. Lo cierto es que la cartera que propones está bastante bien construida para el objetivo que pretendes aunque quizás le daría un poco más de peso a la parte de renta variable para obtener un 5% anual... aunque esperaría una caída de los mercados para hacerlo.

4) Buenos dias, que opinion le merecen a largo plazo los siguientes fondos de inversión de DWS: BRIC, Brazil, Commodity? Alfonso

Hola Alfonso. BRIC y materias primas tienen sentido en una cartera agresiva. ¿Brasil? Somos más partidarios, para el pequeño inversor, de elegir un fondo de emergentes diversificado que un fondo centrado en un país. En todo caso ya estarías expuesto a Brasil a travñes del BRIC. El problema de Brasil es el gasto público, el posible repunte de la inflación y posibles subidas de tipos de interés.

5) Buenos días Fernando, me gustaría saber qué le parece los fondos garantizados de Aspecta es decir los unit-linked. Muchas gracias. Sergi

Hola Sergi. Desconozco los unit linked de Aspecta por lo que no te puedo contestar de forma directa a tu pregunta. Dicho esto un unit linked no es un producto garantizado. Es un producto de seguro que invierte a través de fondos y cuya rentabilidad dependerá en definitiva de la evolución de los mercados en los que invierten los fondos subyacentes.

6) Buenos días Fernando. Lo primero agradecerte a tí y a Estrategias de Inversion esta oportunidad para hacer una consulta muy básica pero que me tiene desorientado Tengo un fondo: Robeco US Premium Equities D EUR (LU0434928536) que compré hace casi un año creyendo que cubría la divisa (por lo de "EUR") Ahora ya se que no la cubre (y que sí que lo hace el Robeco US Premium Equities DH EUR Acc -LU0320896664-), por eso las ganacias en un año son 1,47 % contra 7,57 % ..... a) ¿Porque el mío no lo cubre si es en EUROS? b) Como saber si cubre o no la divisa cualquier fondo (que términos concretos y donde buscarlo en la ficha? c) Cuando se deprecie el euro, ¿jugará -entonces sí- a mi favor? En la ficha de mi fondo dice textualmente : "Se realizan las inversiones principalmente en títulos denominados en dólares estadounidenses. El fondo se denomina en euros" Muchas gracias. Rafa

Hola Rafa. Efectivamente es un asunto que descoloca a muchos inversores. Lo que importa (en lo que se refiere a la exposición a divisas) no es la divisa en la que está denominado el fondo sino la divisa en la que está invertido el fondo. Un fondo puede estar denominado en euros pero invertir en acciones norteamericanas y, por lo tanto, estar expuesto al dólar. De hecho todos los fondos españoles de acciones estadounidenses están denominados en euros (porque las participaciones se compran en euros) pero pocos (salvo un par de excepciones) están cubiertos a euros. También es cierto (para complicarlo un poco más) que todos los fondos cubiertos a euros están denominados a euros. ¿Cómo saber si un fondo - o mejor dicho, una clase de un fondo - está cubierto a euros? Básicamente preguntándolo a la gestora. En todo caso tengo el proyecto de publicar en nuestra web las clases de fondos cubiertas a euros.

7) Buenos días: He visto en los análisis de los fondos de renta fija, que hablan ustedes de R2, alfa, beta, Quisiera que me explicara que indican esos datos, si fuera posible, pues no tengo conocimientos en materia de fondos de inversión. Jacinto

Hola Jacinto. Buena pregunta. En la web tenemos un glosario de los términos que utilizamos (http://www.morningstar.es/es/glossary/default.aspx).  

El R cuadrado (R2) representa el porcentaje de variación de rentabilidad de la variable dependiente (en este caso la rentabilidad del fondo de inversión) que puede ser explicado por la variable independiente (la rentabilidad de su índice de referencia). Si tomamos por ejemplo un fondo que siga de muy cerca al índice IBEX 35 y si hacemos una regresión respecto a ese índice obtendremos un R2 igual a 1 o, por lo menos, muy próximo a 1. Esto significa que prácticamente todas las fluctuaciones de rentabilidad del fondo pueden explicarse por la evolución del índice en cuestión.

La beta de un fondo o de una acción es una medida de la sensibilidad del fondo o de la acción a los movimientos del mercado. La beta del mercado es igual a 1,00 por definición. Una beta de 1,10 significa que el fondo o la acción ha tenido, de media, una rentabilidad un 10% superior a la del mercado cuando éste subía, pero un 10% peor que el mercado cuando este bajaba. De la misma forma una beta de 0,85 indica que el mercado ha tenido un comportamiento un 15% peor que el mercado cuando este se movía al alza y un 15% mejor que el mercado cuando este se movía a la baja.

Por último, el alfa es el rendimiento adicional obtenido por un fondo respecto a su índice de referencia o benchmark teniendo en cuenta la exposición de este fondo al riesgo de mercado (medido por la beta).

En todo caso tengo previsto escribir en nuestra web una serie de artículos no sólo explicando estos términos sino cómo utilizarlos.

8) Hola. Recientemente, leí que para una persona de un perfil agresivo le comentaba como una posible apuesta de aquí a un año... (ya sé que no es partidario de estos plazos -yo tampoco-) 1) Recuperación del dólar 2) Mantenimiento de la tendencia alcista de las materias primas (buena opción: BGF World Mining) Yo tengo el BGF World Gold y estoy un poco deseperado pues por más que suba el oro, el fondo no lo recoge en los últimos 4-5 meses (antes si) al ser de $ No me importa mantenerlo por el tema de la divisa, puesto que antes o después se dará la vuelta a la tortilla, pero si cuando se aprecie el $, el oro baja, este fondo también bajará ... ¿o no tiene por qué? ¿Es por eso una buena opción cambiarlo por el BGF World Mining? Por otra parte lo veo en el cuarto cuadrante tanto a un año, como a tres cuando entro en www.morninstar.com ¿no es muy temerario? Hablo del 10 % de una cartera agresiva-media ( :-) ) Un saludo. Migue Angel

Hola Miguel Ángel. Hablando del oro, es uno de los pocos activos en los que no dudaría tener cierta exposición en la cartera (sabiendo que tiene cierta volatilidad). ¿Por qué el fondo no lo ha hecho tan bien? Por dos motivos. Primero por el impacto de la divisa. Segundo, porque las compañías de minas de oro se han quedado algo retrasadas respecto a la evolución del precio del oro. ¿Qué puede pasar si el dólar sube? No tengo claro del todo que esto se vaya a traducir automáticamente en una caída del oro (aunque tradicionalmente es lo que ha ocurrido), Habría que ver la evolución de los niveles de inflación, por ejemplo, y la evolución de las demás divisas (un hipotético descalabro del euro podría en cierto sentido ser beneficioso para el oro, considerado como valor refugio).

9) Hola, tengo el fondo "Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond". ¿Ve normal mantenerlo cuando de renta fija ya tengo el Templeton Global Total Return (con divisa cubierta) y el Carmignac Securité ?????  Jaime

Hola Jaime. Bueno quizás haya algo de redundancia entre el fondo de Schroder y el Carmignac Sécurité en el sentido que éste último también apuesta por emisiones corporativas, pero se pueden mantener ambos en cartera.

10) Robeco High Yield Bonds 0DH EUR En su cartera moderada ha dado entrada a este fondo hace aproximadamente un mes. En lo que va de año lleva un 4,37%. En lo que va de semana lleva un - 0,22%. En lo que va de mes lleva un - 1,88 %( !!!!). Tenía intencion de entrar en este fondo, pero se me están quitando las ganas (normal .... ja-ja). Como es para largo plazo, realmente no me preocupan los altibajos, es más, aprovecharía este bajón reciente para entrar, pero de hacrlo tartaría al menos de entar en un buen momento......... ¿está relacionado este bajón momentáneo de rentabilidad con el reciente aplazamiento de subida de tipos? Si fuera que sí, ¿el hecho de que se posponga esta subida de tipos, implica que probablemente se posponga también una posible subida en el valor liquidativo del fondo? Muchas gracias por su tiempo y dedicación. Eugenio

Hola Eugenio. Sí. El timing no ha sido lo más acertado (ya me gustaría a mi adivinar el mejor momento para entrar en cualquier tipo de activo). Pero la justificación sigue siendo la misma. En un entorno de recuperación económica (que la hay si nos olvidamos de España) y de posibles subidas de tipos de interés una posible estrategia es apostar por bonos corporativos de baja duración. Sigo pensando que a medio largo plazo esta categoría y este fondo en concreto deberían hacerlo mejor que el resto de fondos de renta fija (aunque también tiene su riesgo - no olvidemos que es un high yield).

11) Ya sé que los fondos no son para hacer timing, pero sí creo que de alguna manera se puede aprovechar la ventaja que tienen los fondos de traspasar de uno a otro sin tributar. Mi pregunta es si el hecho de traspasar lleva alguna comisión implícita. Miguel

Hola Miguel. El traspaso de un fondo a otro está exento de impuestos (hay que comprobar en todo caso que si haces el traspaso con fondos extranjeros que estos tengan a la menos 500 partícipes a nivel global que es el caso de la inmensa mayoría de fondos que se distribuyen en nuestro país). Dicho esto, hay que tener en cuenta la eventual comisión de reembolso del fondo saliente y la eventual comisión de suscripción del fondo entrante. Esas sí habría que pagarlas.

12) ¿Qué opinión le merece el BNY Mellon Global Real Return A ? si el dólar alcanzara el entorno de los 1,55 ..... ¿no considera una opción ganadora hacer una sola aportación a este fondo -en su variante en $-, sin asumir mucho riesgo al tratarse de un fondo mixto moderado? Gracias. Jorge

Hola Jorge. De momento hemos analizado en profundidad este fondo en concreto, pero la idea de tomar un fondo mixto o un fondo mixto flexible (que coincida con el perfil del inversor) como la parte central de la cartera nos parece una idea interesante.

13) Hola Fernando, He pensado pasar parte de la renta variable al Templeton Golbal Total Return de cara a estos próximos meses por aquello de lo de Sell in May and go away . ¿Le parece una buena idea? Isabel

Hola Isabel. Yo diría que la estrategia de reducir la exposición a renta variable debe ser consistente con el nivel de riesgo que uno quiera asumir. No la ligaría directamente a un momento temporal en concreto (lo de "sell in may and go away" ha funcionado muy bien algunos años y muy mal otros).

14) Don Fernando: en los fondos de renta fija, es siempre recomendable, en cualquier situación del mercado, cubrir el riesgo divisa? y por ultimo en los fondos asiáticos que este año están sufriendo, que hacer vender , o mantener. Visión de largo plazo. Gracias. Fernando

Hola Fernando. Lo de la cobertura de divisa se puede hacer por motivos tácticos (uno tiene el convencimiento de que una divisa a la que está expuesto puede caer en el corto plazo) o por motivos de riesgo (evidentemente el tener exposición a divisas aumenta el riesgo de la inversión). Si uno no se siente capaz de realizar movimientos tácticos o no cree en los resultados de esta estrategia y tiene un horizonte de largo plazo con un riesgo moderado, no veo motivos para cubrir el riesgo divisa. Además a largo plazo la exposición a divisas puede ofrecer una diversificación interesante a la cartera.

15) Señor Luque, ¿me puede decir el motivo del porqué este año no funciona el Carmignac Investissement y si vale la pena mantenerlo? Muchas gracias. pepebis

El peor resultado relativo del Carmignac Investissement a corto plazo se debe fundamentalmente a su exposición a divisas y a mercados emergentes. En cuanto a nuestra recomendación sigue siendo positiva.

16) Buenos días ¿Qué le parece mi cartera: USA Y GLOBAL: Janus US All Cap Grown a dólares (65%) y Carmignac Patimoine E (35%) EUROPA: Bestinver Bolsa (21%), Bestinfond (71%) Muchas gracias por su respuesta Le deseo un buen día. Carlos

Hola Carlos. Los fondos que mencionas en cada una de las carteras son indicutiblemente buenos fondos. Una sola consideración respecto a la cartera Europa: hay un cierto solapamiento entre el Bestinver Bolsa y el Bestinfond; en términos de diversificación pensamos que es más interesante combinar el Bestinver Bolsa o el Bestinfond con el Bestinver Internacional.

17) Buenos días Fernando. Tengo una cartera compuesta con un 85% en renta variable, de los cuales el 75% son fondos tanto de Norteamerica, bric o emergente Europa, y creo que este año no los veo bien del todo. Me gustaría que me diera su opinión al respecto o si hay otro tipo de fondos más interesantes y que sean de perfil agresivo. Muchas gracias. Ricardo

Hola Ricardo. Si tu perfil es realmente agresivo e inviertes a largo plazo no vemos problema en mantener un 85% en renta variable... aunque hay otras formas de ser agresivo sin tenerlo todo en fondos de renta variable (por ej. teniendo exposición directa a materias primas, o a renta fija high yield, etc... también tengo planeado escribir algo sobre este tema).

18) Hola Fernando. Con todo esto de las materias primas, que bajan los precios, ¿Qué ETFS me puedes recomendar?, Gracias. Lil Wayne

Hola Lil Wayne. Difícil pregunta. Hay ahora mismo un efecto contango con los ETFs de materias primas individuales. Prefiero diversificar el riesgo con un ETF diversificado de materias primas. Próximamente vamos a sacar análisis de ETFs que podréis consultar en nuestra web. Espero que os guste.

19) Buenos días sr. Luque, quería preguntarle ¿qué consecuencias traería una subida de tipos en EE.UU. a los inversores europeos de fondos denominados en dólares? Gracias. Zacarías

Hola Zacarías. Eso sería sobre el papel bastante positivo para el dólar (parte de la debilidad del billete verde se debe al hecho de que el Banco Central Europeo se ha adelantado en las subida de tipos), pero negativo para los fondos de renta fija a largo plazo en dólares. Para los fondos de renta variable, habría que ver el impacto sobre los mercados.

20) Hola Fernando, ¿qué oportunidades ve en fondos de EE.UU. para un perfil moderado y para uno arriesgado? Muchas gracias. Ramix

Hola Ramix. De los fondos de renta variable de gran capitalización invertidos en Estados Unidos nos gustan los siguientes:

FF - American Growth

BL-Equities America

LM Capital Mgmt Value

BGF US Flexible Equity

Allianz RCM US Equity

Davis Value

SSgA US Index Equity Fund

Threadneedle Amer Sel Inst Net

BNPP L1 Opportunities USA

Threadneedle Amer Inst Net

GS US Equity Portfolio

Franklin Mutual Beacon

Perkins US Strategic Value

BGF US Basic Value

Robeco US Premium Equities

Pictet-US Equity Value Selection-HR

Robeco US Large Cap Equities

No es una lista secreta. Se puede recuperar fácilmente de nuestra web eligiendo aquellos fondos de las categorías de RV USA que hayan recibido un rating de Notable o de Sobresaliente.

21) Saludos Fernando. ¿Puedes recomendarme tres sectores donde pueda haber ganancias al corto plazo? Gracias. Duke

Hola Duke. Difícil pregunta a la que no tengo respuesta. Quiero decir que no sé qué sectores lo harán mejor que el resto a corto plazo.

22) Hola Fernando, quisiera saber tu opinión sobre estos fondos EUROVALOR RECURSOS NATURALES, EUROVALOR GLOBAL CONVERTIBLES y SANTANDER EMERGENTES EUROPA, gracias. jose maria

Hola José María. No hemos analizado estos fondos de forma cualitativa, por lo que te recomendaría que buscaras en nuestra web fondos que han recibido un rating de Notable o Sobresaliente en cada una de las categorías a las que pertenecen estos fondos utilizando nuestro buscador avanzado (http://tools.morningstar.es/es/fundscreener/default.aspx?Site=es&LanguageId=es-ES)

23) Hola Fernando, ¿Qué fondos de los emergentes puedes recomendarme? Muchas Gracias. Karim

Hola Karim. Estos son los fondos emergentes que nos gustan:

Robeco Emerg Stars Equities

Aberdeen Global Emerging Markets Eq

JPM Emerging Markets Eq

Robeco Emerging Markets Eq

Schroder ISF Glbl Emerg Mkt Opp

24) Buenos días Fernando, ¿Me puede orientar sobre esta cartera? Soy de perfil equilibrado, la composicion es la siguiente: DW Deutschland 5,8%. Fidelit.Global Tecnol E Acc E 12,75.Fkidelit Amèrica 15,03%.Fidelit South Asia Equity 8,04%.GS Europ CORE Equit Port A 10,01%.Aberdeen Glob II convert. Europ A2 15,2%.Scchroeder isf eruo corpo bond B acc 11,76%.Black R glob euro short durat bond E 2 6,53%. pionner eur stratg bond a 6,58%. Carmignan securit 8,3 %. Gracias por la ayuda. garal

Hola Garal. A lo mejor hay algo de redundancia entre el fondo invertido en Alemania y el invertido en Europa, pero no lo veo mayores problemas. Tu cartera me parece bien distribuida entre rtenta variable y renta fija para el perfil que mencionas y está bastante bien diversificada por tipos de activos. A lo mejor incluiría una pequeña exposición al oro bien a través de un ETF o de un fondo de minas de oro, pero poco más.

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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