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Unos mercados demasiado pesimistas

¿Están las acciones europeas sobre o infravaloradas? Entre los gestores, hay opiniones para todos los gustos, pero James MacMillan, responsable del equipo de renta variable europeo de los compartimentos especializados por estilos de inversión de la gestora BlackRock Merrill Lynch Investment Managers, no tiene duda: los títulos no están caros.

Sara Silano 07/03/2007
Después de cuatro años de subidas consecutivas para las bolsas europeas, ¿piensa que los precios siguen siendo atractivos?

Estoy convencido de que las valoraciones son atractivas, porque la tendencia de los beneficios es sólida. Además, la economía está creciendo, sostenido por el aumento de los salarios. Estimamos un aumento de los beneficios en torno al 8% en la Unión Europea para el 2007.

¿No le preocupan las señales de ralentización que vienen de Estados Unidos?

Los mercados están obsesionados con la ralentización del consumo y del sector inmobiliario americano, pero la situación no es catastrófica. Los ingresos personales están creciendo de forma estable y el desempleo disminuyendo, factores que determinan un mayor bienestar, al que se asocia un cambio en las costumbres de las familias y que conducen a un aumento del gasto privado.

Para el Banco Central Europeo (BCE), el enemigo número uno es la inflación. ¿Piensa que puede representar un problema en esta fase de expansión económica?

El coste de la vida está bajo control en el área Euro, por lo que no creo que el BCE tenga necesidad de subir dramáticamente los tipos de interés.

¿Considera que las valoraciones de los títulos europeos son más atractivos que las de otros mercados?

Si miramos el ratio precio sobre beneficios, las valoraciones de las acciones del viejo continente son más atractivas que las de las otras áreas geográficas, como los Estados Unidos o Japón. No sólo el precio sobre beneficios es barato si lo comparamos con los datos de los últimos quince años, sino que además la rentabilidad por dividendo es más alta que la de las otras dos regiones.

¿Piensa que hay más valor en las grandes empresas o en los pequeños valores?

Considero más interesantes los blue chips, en particular aquellos que han demostrado tener un crecimiento orgánico. Para nuestro compartimento Merrill Lynch IIF European Value, buscamos acciones que cotizan con descuento respecto a su valor intrínseco y para las que esperamos una mejora sensible de los beneficios. Por el contrario, los small caps han tenido un comportamiento muy superior al mercado en estos últimos años.

¿Será siendo fundamental este año el tema de las fusiones y adquisiciones?

En el 2006 se han registrado muchas operaciones de integración entre las empresas de gran capitalización de muchos sectores distintos que han provocado un aumento de la dimensión accionarial y el nacimiento de mega grupos. El proceso de concentración continuará y probablemente afectará a las empresas de mediana capitalización.

¿En qué sectores concentra sus apuestas?

Estamos sobreponderados en compañías de servicios financieros, sobre todo en aquellas ligadas al crédito al consumo, porque esperamos un crecimiento de la demanda, en compañías aseguradoras interesadas en fusiones y adquisiciones, así como los bancos comerciales de la Europa continental (estamos, sin embargo, infraponderados en las instituciones de crédito británicas).

También tenemos una exposición superior al índice MSCI Europe Value en valores energéticos que nos atraen por su alta rentabilidad por dividendo. Estamos infraponderados en telecomunicaciones así como en tecnología y medios de comunicación.

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Sobre el Autor

Sara Silano

Sara Silano  è caporedattore di Morningstar in Italia

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