Principales conclusiones:
- El BCE se acerca al final de su ciclo de recorte de tipos.
- La mayoría de los analistas esperan una pausa en julio y un recorte en septiembre.
- La inflación de la eurozona se acerca a su objetivo, pero la geopolítica y las barreras comerciales siguen planteando riesgos difíciles de predecir.
Aunque la mayoría de los observadores de la política monetaria coinciden en que el Banco Central Europeo se acerca al final de su ciclo de recortes de tipos, el mercado está dividido sobre si se producirán uno o dos recortes más este año, y con qué rapidez. Tras la decisión del BCE del 5 de junio de bajar los tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales, sólo quedan cuatro reuniones de política monetaria programadas para 2025.
El recorte de junio fue el octavo desde que comenzó el ciclo de relajación un año antes. En total, el BCE ha reducido a la mitad su tipo de depósito del 4% al 2% en poco más de un año, lo que supone una de las transiciones más rápidas de endurecimiento a relajación entre los principales bancos centrales, tanto en ritmo como en magnitud.
Los tres tipos de interés oficiales del BCE
- Tipo de la facilidad de depósito: 2,00% (a 11 de junio)
- Tipo principal de refinanciación: 2,15%.
- Facilidad marginal de crédito: 2,40%.
Con la inflación de la eurozona de nuevo cerca del objetivo del 2% y la relajación de los costes de endeudamiento, muchos analistas creen que el BCE puede estar cerca de su tipo terminal, el nivel en el que la política monetaria no estimula ni restringe la economía.
Pero la inestabilidad geopolítica y la impredecible política comercial estadounidense complican las perspectivas.
A finales de junio, los mercados de swaps reflejaban expectativas de aproximadamente un recorte más de los tipos del BCE para finales de año, con septiembre como la ventana más probable. Un movimiento en julio parece cada vez menos probable, ya que los inversores esperan que el BCE espere a una mayor claridad sobre la política comercial de Estados Unidos bajo la presidencia de Donald Trump y la próxima ronda de proyecciones del personal del BCE, prevista para septiembre.
Los precios actuales implican sólo una pequeña posibilidad de recorte en julio, mientras que para septiembre se prevén unos 0,14 puntos porcentuales. Para diciembre, el tipo de depósito implícito se sitúa en torno al 1,70%, lo que indica que los mercados prevén un recorte completo, pero poco más.
¿Reducirá el BCE los tipos a un nivel neutro?
El estratega jefe de mercados europeos de Morningstar, Michael Field, cree que el BCE podría estar ya cerca de su destino final para este ciclo de recorte de tipos. Señala que se prevé que la inflación haya aumentado un 2% en junio y se haya mantenido relativamente estable en el nivel objetivo del banco central o en torno a él.
“Esto indicaría que el banco ha encontrado el nivel de equilibrio de los tipos de interés. Es cierto que puede haber algunos retoques, pero yo no esperaría grandes recortes o subidas a menos que las condiciones económicas cambien materialmente en la segunda mitad del año.”
Field añade que un gráfico de los tipos de interés de los principales bancos centrales en los dos últimos años revela una marcada discrepancia. “Los tipos en el Reino Unido y EE.UU. siguen por encima del 4%, mientras que en la UE estamos a la mitad de ese nivel. No creo que se haya apreciado del todo lo rápido y fuerte que el BCE ha bajado los tipos en el último año”.
Carsten Roemheld, estratega de mercados de capitales de Fidelity, ve cierto margen de maniobra. “Esperamos que el BCE recorte los tipos una o dos veces más de aquí a finales de año, situando el tipo de depósito en el 1,5%”, afirma. “Dado el entorno económico aún débil y las actuales expectativas de inflación, esa estrategia parece justificada por ahora”.
“Sin embargo, esto situaría el tipo de depósito por debajo del llamado tipo “neutral”, que todavía se supone en torno al 2%. Esto implicaría una política más expansiva, en claro contraste con EE.UU., donde esperamos un enfoque más restrictivo con tipos de interés clave estables hasta finales de año.”
El recorte de septiembre es lo más probable, pero no seguro
Bastian Freitag, responsable de renta fija en Alemania de Rothschild & Co Wealth Management, considera que lo más probable es que se produzca un nuevo recorte de tipos, pero afirma que sigue siendo incierto si esto ocurrirá en julio o en septiembre.
“Creemos que es posible un nuevo recorte de 25 puntos básicos en septiembre, tras la publicación de las nuevas proyecciones. Pero eso dependerá en gran medida de cómo evolucionen los aranceles, el crecimiento y la inflación”, declaró a Morningstar.
Señala que la reciente comunicación del BCE, incluidas las observaciones de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo, sugieren que el BCE podría hacer una pausa en julio y esperar a que se actualicen las proyecciones macroeconómicas.
En un discurso pronunciado el 24 de junio, el economista jefe del BCE, Philip Lane, hizo hincapié en la necesidad de flexibilidad y cautela. La tarea del banco de volver a situar la inflación en el objetivo se ha cumplido en gran medida, dijo, pero las nuevas incertidumbres geopolíticas y comerciales exigen una política monetaria prudente, flexible y dependiente de los datos. “En consecuencia, no es posible dirigir con precisión la futura senda de tipos”, afirmó Lane.
La presidenta del BCE , Christine Lagarde, se hizo eco de esta postura el 23 de junio, subrayando que el BCE fijará su política de tipos de interés reunión por reunión, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta. Las decisiones futuras, dijo, se guiarán por las perspectivas de inflación, la dinámica subyacente de los precios y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria.
Previsiones de los expertos del BCE Junio 2025
Inflación:
- 2,0 % en 2025 (frente al 2,3 % de marzo)
- 1,6 % en 2026 (frente al 1,9 %)
- 2,0 % en 2027 (sin cambios)
Crecimiento (PIB):
- 0,9 % en 2025 (sin cambios)
- 1,1 % en 2026 (frente al 1,2 %)
- 1,3 % en 2027 (sin cambios)
El conflicto Irán-Israel y la guerra comercial generan incertidumbre sobre la inflación
Aunque la inflación se acerca al objetivo, las recientes perturbaciones geopolíticas han añadido volatilidad a las perspectivas. El conflicto de Oriente Medio parece estar en pausa por ahora, y los precios del petróleo Brent, que habían subido aproximadamente un 20 %, han vuelto a los niveles de principios de junio, aliviando las presiones inflacionistas.
Según Deutsche Bank Research, un aumento sostenido de 10 USD por barril en los precios del petróleo añade aproximadamente 0,25 puntos porcentuales al índice armonizado de precios de consumo (IAPC) en un plazo de dos a tres meses y 0,4 puntos porcentuales en 12 meses. Las previsiones de junio del BCE habían tenido en cuenta un descenso de 10 dólares en los precios del petróleo, lo que podría poner en peligro la senda de desinflación prevista.
El encarecimiento de la energía también representa un choque negativo sobre la oferta y, por tanto, reduce el crecimiento. Por cada aumento de 10 dólares por barril, la factura de importación de petróleo de la eurozona aumenta en unos 40.000 millones de euros, lo que equivale a una pérdida del 0,25% del PIB.
¿Cómo afectan los recortes de tipos de interés a los inversores?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Los tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, sean más atractivos para los rendimientos.
Mientras tanto, es probable que los tipos de interés de las cuentas bancarias disminuyan, en detrimento de los ahorradores. Los tipos que reciben los ahorradores dependen sobre todo de la facilidad de depósito, que define el interés que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día. Los prestatarios, por el contrario, se benefician de unos tipos más bajos al abaratarse la deuda de los consumidores y las hipotecas.
¿Cuándo son las reuniones restantes del BCE en 2025?
- 24 de julio de 2025
- 11 de septiembre de 2025
- 30 de octubre de 2025
- 18 de diciembre de 2025
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