La preocupación por la inflación está llevando a muchos inversores a buscar una cobertura directa contra ella. Los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación están diseñados precisamente para eso. Y los fondos de bonos cotizados vinculados a la inflación ofrecen una forma aún más sencilla de invertir en ellos.
Sin embargo, los ETFs de bonos ligados a la inflación no se comportan como muchos inversores podrían esperar, y los indexados a la inflación europea parecen desajustados en estos momentos. Desde principios de año, su rendimiento ha sido básicamente plano y, en algunos casos, su valor incluso ha caído (en euros), al contrario de lo que está ocurriendo con la inflación. Los datos de Eurostat muestran que los precios al consumo en la eurozona subieron un 2,2% interanual en abril y la inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como los costes de la energía y los alimentos, subió un 2,7% en el mismo periodo.
Si examinamos más de cerca la correlación histórica entre la inflación y los rendimientos de estos fondos, vemos que la relación no es tan lineal como los inversores podrían esperar.
Cuando la inflación es alta y va en aumento, eso no significa que un fondo o índice ligado a la inflación vaya a subir automáticamente; a menudo ocurre lo contrario. Lo que más importa cuando se trata de estos ETFs ligados a la inflación no es la inflación actual, sino lo que se espera que ocurra con la inflación en los meses, trimestres y años venideros.
“Se trata de un ámbito en el que la relación parece sencilla y obvia: ¿por qué no comprarlos si la inflación está subiendo? Depende de lo que el mercado espere que ocurra”, afirma Eric Jacobson, estratega de renta fija de Morningstar.
“Si el mercado ya ha descontado la subida actual de la inflación y no espera más subidas en el futuro, el valor de los bonos vinculados al coste de la vida no se beneficiará”.
Los mejores ETFs en euros ligados a la inflación
En la actualidad existen 5 ETFs de bonos ligados a la inflación domiciliados en Europa, ofrecidos por iShares, Amundi, Xtrackers y UBS. Todos ellos obtienen un Morningstar Medalist Rating de Gold, Silver o Bronze. En un universo de este tipo, las oportunidades de añadir valor de forma coherente con respecto a un enfoque estándar de seguimiento de índices son limitadas, lo que sitúa a los fondos pasivos de bajo coste en una buena posición para ofrecer rentabilidades superiores a la media a largo plazo.
El iShares € Inflation Linked Government Bond UCITS ETF IBCI es, con diferencia, el mayor ETF de su categoría y el único cuyos activos gestionados superan los 1.000 millones de libras esterlinas. Este fondo cayó un 0,07% durante el pasado año, quedando por detrás de su índice de referencia, el Morningstar Eurozone Treasury Inflation-Linked Securities Index, en 0,14 puntos porcentuales. En lo que va de año, el fondo iShares subió un 2,04%.
Al mismo tiempo, el Amundi Euro Government Inflation-Linked Bond UCITS ETF E15H perdió un 0,06% en el último año, pero menos que el fondo medio de la categoría de bonos ligados a la inflación en euros, que cayó un 0,11%. El fondo se situó en el percentil 50 de rentabilidad y quedó 0,13 puntos porcentuales por detrás de su índice de referencia. Este ETF ha ganado un 2,44% en lo que va de año, mientras que el fondo medio de su categoría ha subido un 2,61%.
El Xtrackers II Eurozone Inflation-Linked Bond UCITS ETF XEIN cayó un 0,07% en el último año, lo que le sitúa en el percentil 51 en cuanto a rentabilidad. El fondo fue 0,14 puntos porcentuales por detrás del Morningstar Eurozone Treasury Inflation-Linked Securities Index . En lo que va de año, el fondo de Xtrackers subió un 2,36%.
El fondo de gestión pasiva USBBG Euro Inflation Linked 1-10 UCITS ETF FRC3 ganó un 1,91% el año pasado, superando al fondo medio de la categoría de bonos ligados a la inflación en euros, que cayó un 0,11%. El fondo se situó en el quinto percentil de rentabilidad y batió a su índice de referencia en 1,84 puntos porcentuales. Este ETF ha ganado un 3,36% en lo que va de año, mientras que el fondo medio de su categoría subió un 2,61%.
Debido a la mayor duración de su cartera, durante el pasado año el USBBG Euro Inflation Linked 10+ UCITS ETF FRC4 cayó un 4,89%, mientras que el fondo medio de bonos ligados a la inflación en euros perdió un 0,11%. El fondo se situó en el percentil 100 de rentabilidad y quedó 4,96 puntos porcentuales por detrás del Morningstar Eurozone Treasury Inflation-Linked Securities Index. El fondo ha subido un 0,03% en lo que va de año, por debajo del fondo medio de su categoría, que subió un 2,61%.
Cómo funcionan los ETFs de bonos ligados a la inflación
Los bonos indexados a la inflación vinculan contractualmente el principal y los intereses de los bonos a una medida de inflación reconocida a nivel nacional, regional o mundial. Este tipo de bono suele ser emitido por un gobierno nacional y ofrece cupones periódicos y amortización al vencimiento, ambos vinculados a las tasas de inflación.
Sin embargo, los inversores en un fondo o ETF están expuestos al valor de mercado de los bonos de la cartera. Entre otros factores, los tipos de interés determinan este valor. Como cualquier otro activo de renta fija, los bonos ligados a la inflación están sujetos a la relación entre la duración (la sensibilidad de un bono a las variaciones de los tipos de interés) y los tipos de interés, salvo que en este caso son los tipos reales los que importan (en lugar de los tipos nominales). El tipo de interés real es el tipo de interés neto de la tasa de inflación actual.
¿Debo invertir en ETFs de bonos ligados a la inflación?
Según Dan Sotiroff, analista senior de Morningstar Research Services, estos bonos tienen un uso muy específico para los inversores.
“En primer lugar, son bonos, por lo que debería pensar en la preservación del capital. Quieres proteger tu dinero de algún riesgo importante, como una caída del mercado o algo por el estilo”, afirma.
“Luego, todo se reduce a las expectativas de inflación. Estos bonos protegen contra la inflación inesperada y el énfasis debe ponerse en el componente inesperado. Si crees que la inflación va a ser más alta de lo que se espera hoy, entonces te decantarías por un bono ligado a la inflación frente a un bono del Tesoro normal”.
Al mismo tiempo, Mara Dobrescu, directora de investigación de estrategias de renta fija de Morningstar, cree que “los inversores deben ser conscientes de que estos productos tienen sus propios mecanismos distintos”, ya que “los fondos de bonos ligados a la inflación, especialmente en la Eurozona y el Reino Unido, suelen emitirse con vencimientos más largos que los bonos del Estado simples. Esto significa que tienden a tener una duración mucho mayor, por término medio, que sus homólogos de bonos nominales, lo que los hace mucho más sensibles a las variaciones de los tipos de interés.”
Por ello, “los inversores deben evaluar si consideran más importante proteger su cartera de la subida de la inflación o de la subida de los tipos de interés (ya que elegir un fondo de bonos ligados a la inflación con una duración larga podría comprometer este segundo objetivo). En segundo lugar, a la hora de elegir un fondo de bonos ligados a la inflación, es esencial examinar las comisiones, ya que los productos con comisiones bajas son los que tienen más posibilidades de éxito a largo plazo”, afirma Dobrescu.
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