Enhorabuena, intrépido inversor, por hacer clic en un titular sobre valores latinoamericanos. Como tema de inversión, no es exactamente “clickbait”. La categoría Morningstar de fondos estadounidenses y ETFs centrados en renta variable latinoamericana ha perdido más de 1.500 millones de dólares en capital en los últimos cinco años. Decenas de estrategias centradas en América Latina se han liquidado. En comparación, la categoría de renta variable india de Morningstar en Estados Unidos ha captado casi 63.000 millones de dólares desde 2020, con el lanzamiento de varias estrategias nuevas.
Tal vez las salidas de fondos latinoamericanos fueran un indicador contrario. Como mencioné en la columna de la semana pasada, la renta variable latinoamericana ha sido uno de los puntos más brillantes en un año nublado para la inversión. A mediados de mayo de 2025, el índice Morningstar Emerging Markets Americas había subido más de un 25% en dólares estadounidenses. Al norte de la frontera, el índice Morningstar US Market apenas supera los niveles de rentabilidad.
El potencial alcista se mantiene en Latinoamérica. De acuerdo con las opiniones de Morningstar Investment Management y las observaciones de varios gestores entrevistados en el podcast The Long View, las acciones latinoamericanas deberían estar en el radar de los inversores.
Acciones latinoamericanas: Una década difícil
Lo primero que hay que señalar sobre la clase de activos de renta variable latinoamericana en general es que está dominada por dos mercados: Brasil y México. Eche un vistazo a la composición geográfica del Morningstar Emerging Markets Americas Index y verá que tiene una ponderación del 55% en acciones brasileñas y otro 30% en México. El resto corresponde a Chile, Colombia y Perú. (Argentina ha sido considerada en el pasado un mercado emergente, pero actualmente no cumple los criterios de inclusión de los índices Morningstar Global Markets).
Índice Morningstar Emerging Markets Americas
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Un segundo hecho destacado de la renta variable latinoamericana es su orientación cíclica. A diferencia del mercado bursátil estadounidense, en el Morningstar Emerging Markets Americas Index los sectores tecnológico y sanitario no están muy representados. En su lugar, los servicios financieros y los materiales básicos son los dos sectores con mayor ponderación. Los valores de consumo defensivo, industriales y energéticos también ocupan un lugar destacado en el índice.
Brasil depende en gran medida de los recursos naturales. Los dos mayores componentes del Morningstar Emerging Markets Americas Index son Petrobras PBR, la petrolera estatal, y Vale VALE, la mayor minera de mineral de hierro del mundo. Dada la sensibilidad general de la economía brasileña a las industrias extractivas, los recursos también tienen un impacto indirecto en los bancos y las empresas relacionadas con el consumo.
La caída de los precios de las materias primas, el fortalecimiento del dólar estadounidense y los problemas políticos han lastrado las acciones latinoamericanas en los últimos 10 años. Existe un abismo entre la rentabilidad del Morningstar Emerging Markets Americas Index y la del Morningstar US Market Index, especialmente en USD. En términos de moneda local, la brecha se reduce, pero apenas desaparece.
La renta variable latinoamericana se ha comportado muy por debajo de la estadounidense, sobre todo en USD
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Lo mejor que se puede decir de la rentabilidad de las acciones latinoamericanas en los últimos 10 años es que no estaban tan correlacionados con las de EE.UU.. En algunos años importantes para los valores tecnológicos como 2020, 2021 y 2024, cuando el Morningstar US Market Index ganó más de un 20%, el Morningstar Emerging Markets Americas Index se situó en territorio negativo. Por el contrario, en 2022, cuando la inflación hizo que el índice Morningstar US Market cayera casi un 20%, las acciones latinoamericanas se beneficiaron de una subida de los precios de las materias primas, impulsada en parte por la invasión rusa de Ucrania.
De peor a mejor
En 2024, América Latina fue la región del mundo con peores resultados en renta variable. En Brasil, la inflación provocó subidas de los tipos de interés. Los déficits gemelos y la percepción de intromisión gubernamental en Vale y Petrobras lastraron el ánimo de los inversores.
México también estuvo plagado de riesgos políticos. Las elecciones presidenciales de junio fueron ganadas por Claudia Sheinbaum, que no era la opción elegida por la comunidad empresarial. En noviembre, Donald Trump recuperó la Casa Blanca, cuya campaña anterior se centró en construir un muro en la frontera sur y hacer que México pagara la factura.
Sin embargo, para mis colegas de Morningstar Investment Management, las pérdidas de 2024 crearon una oportunidad. De cara a 2025, sus modelos sugerían una rentabilidad anualizada a 10 años del 12,5% para la renta variable brasileña en USD, en el extremo superior de los mercados que siguen. Escribían:
"Aunque reconocemos cierto deterioro del gobierno corporativo, creemos que los inversores han reaccionado de forma exagerada. Las empresas brasileñas ofrecen generosos rendimientos, gracias a unos ratios de reparto sistemáticamente elevados. Es cierto que Brasil es uno de los mercados más cíclicos que seguimos y que, sin duda, los beneficios fluctuarán al ritmo de la economía mundial. Pero para quienes estén dispuestos a invertir a lo largo del ciclo, la valoración barata de este mercado ofrece un margen de seguridad poco frecuente."
Al mismo tiempo, Morningstar Investment Management también consideró exagerados los riesgos en México. En su opinión:
“Incluso teniendo en cuenta la elevada incertidumbre en México, creemos que el mercado ofrece un punto de entrada decente para los inversores a largo plazo orientados a la valoración.En primer lugar, el mercado bursátil mexicano está más centrado en el mercado nacional, aunque su economía tiene fuertes vínculos con Estados Unidos, lo que lo hace menos vulnerable a posibles problemas comerciales bajo la presidencia de Trump. En segundo lugar, el índice de renta variable mexicano es defensivo, con más del 40% en valores de consumo básico y servicios de comunicación, donde coexisten flujos de caja constantes, dividendos y balances sólidos. En tercer lugar, las acciones mexicanas son relativamente baratas. Con los mercados de renta variable de EE.UU. cerca de sus valoraciones máximas, las valoraciones en México parecen más atractivas, sobre todo teniendo en cuenta que gran parte de los flujos de caja futuros proceden de sectores estables y defensivos. Nuestros modelos de valoración implican una Rentabilidad anualizada del 8,5% en dólares estadounidenses durante los próximos 10 años."
Este tipo de previsiones a largo plazo y basadas en valoraciones pueden tardar años en materializarse, pero los resultados de los primeros meses de 2025 hacen que mis colegas parezcan clarividentes. Con toda la atención puesta en China, los anuncios arancelarios de Trump han hecho que México y Latinoamérica en general parezcan ganadores relativos. Además, el contexto macroeconómico ha sido favorable. Los beneficios empresariales han sido sólidos. Tanto el real brasileño como el peso mexicano se han fortalecido frente al dólar estadounidense. Esta ha sido una combinación ganadora para Latinoamérica este año.
Exposición a largo plazo a la renta variable latinoamericana
Mis colegas de Morningstar Investment Management no son los únicos profesionales financieros que ven oportunidades en las acciones latinoamericanas: Varios gestores de carteras a los que he entrevistado para el podcast The Long View también tienen cosas buenas que decir.
Sudarshan Murthy, de GQG Partners, me dijo que considera que Brasil se beneficia de una gran población con una “clase media en rápido crecimiento”. Las instituciones han evolucionado en los últimos diez años. Y hay muchos más controles y equilibrios en su gobierno, en su sistema, de lo que especialmente los inversores extranjeros dan crédito".
Murthy también se mostró positivo respecto a Brasil desde una perspectiva ascendente. “Las empresas brasileñas tienden a ser muy resistentes. Pueden hacer frente a tipos de interés altos”. Citó específicamente los bancos y las empresas de recursos por su habilidad operativa. Cuando hablamos con él en marzo de este año, Murthy consideraba que la renta variable brasileña tenía una valoración atractiva. Su fondo tiene acciones de Petrobras, Itau Unibanco ITUB y MercadoLibre MELI, entre otras.
Justin Leverenz, gestor de renta variable de mercados emergentes para Invesco, al que entrevisté a principios de 2024ha sido un alcista a largo plazo de México. Elogió la gestión fiscal del país, la independencia del banco central y su economía “resistente”. En última instancia, sin embargo, su entusiasmo está relacionado con un “grupo de empresas realmente bien gestionadas.” Grupo México GMBXF, que se está beneficiando de la demanda de “metales verdes”, ha sido una posición de alta convicción para la cartera de Leverenz.
Mis colegas de Morningstar Investment Management se interesan más por la renta variable latinoamericana tras las caídas. Reconocen que la volatilidad es inherente a esta clase de activos, y señalan que el sentimiento de los inversores puede provocar grandes oscilaciones en los precios. Pero como dijeron en enero: “Creemos que en estos periodos de incertidumbre y sentimiento negativo es donde los inversores impulsados por la valoración a largo plazo se ganan el pan”.
Como es de suponer, la fuerte subida de las acciones latinoamericanas en 2025 ha disminuido un poco su entusiasmo. Dicho esto, siguen viendo potencial en la región. A finales de abril, los modelos de Morningstar Multi-Asset Research sugerían rentabilidades anualizadas a 10 años de casi el 10% para Brasil y casi el 7% para México en USD. Esto supera la mayoría de las expectativas para las acciones estadounidenses.
A muchos inversores les conviene acceder a los valores latinoamericanos a través de un fondo diversificado de renta variable internacional o de una estrategia específica para los mercados emergentes. estrategia específica para los mercados emergentes. Sin embargo, deben tener en cuenta que los fondos indexados, y también la mayoría de las estrategias activas, suelen asignar muy poco a Brasil y México en comparación con mercados más grandes como China e India. Los pocos fondos dedicados a la renta variable latinoamericana disponibles para los inversores estadounidenses son volátiles y conllevan un riesgo país y un riesgo cambiario significativos.
Para los inversores a los que les gusta elegir sus propios valores, los analistas de renta variable de Morningstar cubren una serie de empresas latinoamericanas, incluidas algunas con ventajas competitivas duraderas, o moats económicos.
Acciones latinoamericanas cubiertas por Morningstar Equity Research
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El autor o autores no poseen acciones de ninguno de los valores mencionados en este artículo. Conozca la política editorial de Morningstar.
