Banco Santander (SAN), que tiene una ventaja competitiva estrecha, obtuvo un beneficio atribuido de 3.200 millones de euros en el segundo trimestre de 2024, un 12% más que un año antes y ligeramente por encima de las expectativas del consenso de analistas encuestados por el banco.
Sin embargo, como esperábamos, el impulso de los beneficios se está ralentizando. El beneficio atribuido se mantuvo plano en comparación con el segundo trimestre de 2024, y los ingresos disminuyeron un 3%.
Principales Métricas Morningstar
Banco Santander SAN
Analista: Johann Scholtz, CFA
- Sector: Servicios Financieros
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Estrecho
- Price/Fair Value: 0.77
- Forward Dividend Yield: 4.32%
Santander sigue en camino de cumplir sus previsiones para el ejercicio fiscal 2024 de una rentabilidad sobre fondos propios tangibles del 16%, y sus previsiones para 2025 están por encima del consenso. El mercado optó por centrarse en las posibles repercusiones de una sentencia adversa del Tribunal Supremo del Reino Unido sobre las comisiones pagadas por los bancos británicos a los concesionarios de automóviles, y las acciones cayeron un 3% en la jornada del martes 29 de octubre.
Mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 5,80 euros por acción y creemos que la debilidad de la cotización representa una oportunidad de entrada para los inversores a largo plazo.
La dirección no cree que la reciente sentencia adversa vaya a tener un impacto material negativo en la posición financiera del grupo, y mantiene sus previsiones para 2025 de un aumento del BPA de dos dígitos y un ROTE (return on tangible equity) superior al 16%.
Las expectativas alcistas de Santander para 2025 chocan con las expectativas planas del consenso. Santander aún espera ver un crecimiento del margen de intereses de alrededor del 2%-3% en términos de moneda constante en 2025, lo que, combinado con sus expectativas de crecimiento de las comisiones de un dígito intermedio y un crecimiento plano de los gastos, sugiere un crecimiento saludable antes de provisiones en 2025.
Las preguntas en la conferencia sobre resultados se centraron principalmente en el impacto de los cambios en los tipos de interés. Santander indicó que había estado ajustando gradualmente la sensibilidad de su balance a los tipos de interés bloqueando tipos de interés europeos más altos en su cartera ALCO (Assets and Liabilities Committee) y utilizando swaps de tipos de interés en función de la naturaleza de la sensibilidad a los tipos de interés. Santander cree que ha reducido su sensibilidad a los tipos de interés europeos al 25% de lo que era cuando empezaron las subidas de los tipos de interés europeos.
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