El 14 de marzo 2024, tuvo lugar la entrega de premios Morningstar 2024 a la Excelencia Inversora. Don Phillips, director general de Morningstar, intervino en la ceremonia para celebrar el 40 aniversario de la empresa fundada en Chicago en 1984.
Los Premios Morningstar a la Excelencia Inversora reconocen a los fondos y gestoras que no sólo se han distinguido por su rentabilidad histórica ajustada al riesgo, sino que los analistas consideran que tienen potencial para seguir superando a su índice de referencia en los próximos años.
Estos han sido los ganadores:
MEJOR FONDO DE RENTA FIJA
Los gestores de cartera utilizan una amplia gama de recursos internos: seis especialistas macroeconómicos, que apoyan el proceso descendente; y nueve analistas de crédito, que filtran el universo de unos 2.000 emisores en función de su rendimiento, calidad crediticia y liquidez para llegar a una lista reducida de unos 200 nombres.
El análisis detallado de los fundamentales, las valoraciones, los aspectos técnicos y los factores medioambientales, sociales y de gobernanza da lugar a las clasificaciones de recomendaciones de los analistas, que también incluyen niveles de stop-loss y de recogida de beneficios. La participación activa del equipo de analistas en las distintas fases del proceso es un aspecto positivo.
El uso táctico de posiciones cortas en un solo nombre a través de permutas de cobertura por impago, que suele representar en torno al 10% del fondo, aumenta la flexibilidad en comparación con otros fondos similares, pero también puede ser una fuente de volatilidad. Los gestores suelen mantener entre el 10% y el 20% de los activos en deuda pública líquida y utilizan swaps de incumplimiento crediticio para añadir una exposición adicional al mercado de crédito.
MEJOR FONDO MIXTO EURO
La exposición a renta variable de la serie comienza en el 20% en la cartera más conservadora, y aumenta en incrementos de 20 puntos porcentuales hasta la cartera más agresiva, que asigna el 80% a renta variable y el 20% a renta fija. El comité de asignación estratégica de activos de Vanguard revisa anualmente las asignaciones de cada cartera, basándose en los estudios elaborados por el grupo de estrategia de inversión, cuyo liderazgo intelectual impulsa las decisiones que sustentan las estrategias de inversión de Vanguard.
La investigación de la empresa sugiere que un enfoque ponderado por capitalización de mercado ofrece una amplia exposición y diversifica eficazmente una cartera. La gestión evita los sesgos tácticos, los fondos subyacentes gestionados activamente y las clases de activos nicho, y en su lugar se ciñe a una exposición barata basada en índices.
La eficiencia en la ejecución es primordial, por lo que Vanguard se esfuerza continuamente por mejorar sus métodos de muestreo, indexación y negociación. Por ejemplo, tras la volatilidad de principios de 2020, la empresa actualizó la política de reequilibrio de la estrategia. Antes de 2021, la política estipulaba unos límites de asignación de 75 puntos básicos a partir de las divisiones estratégicas de acciones y bonos; si se superaban, los gestores reequilibraban las asignaciones hasta situarlas dentro de los 50 puntos básicos del índice de referencia. A partir del 1 de enero de 2021, los nuevos límites se situaron en 200 puntos básicos; si se superaban, los gestores reequilibraban las carteras hasta situarlas dentro de los 100 puntos básicos de las asignaciones objetivo. Su investigación sugiere que la reducción de la frecuencia de reequilibrio de la estrategia reducirá los costes de negociación sin afectar negativamente al rendimiento.
MEJOR FONDO DE RENTA VARIABLE EUROPA
Esta estrategia es puramente bottom-up, con un claro enfoque en la valoración y la voluntad de ir en contra de la multitud. El equipo de análisis global de la empresa examina periódicamente el mercado europeo con filtros de valoración, liquidez y rentabilidad para proponer ideas.
El proceso de investigación es exhaustivo y su objetivo es comprender los principales factores de valor de una empresa. Los cinco miembros del comité de inversión de la estrategia calculan sus propios valores intrínsecos independientemente de los analistas de investigación.
Aunque esta estructura de gestión es menos ágil que otras, permite al equipo examinar los casos de inversión desde distintos ángulos y ayuda a gestionar los riesgos y los sesgos de comportamiento.
Las posiciones se dimensionan en función del margen de seguridad (descuento sobre el valor razonable) y la dispersión de las estimaciones del comité. La cartera suele contener entre 50 y 65 participaciones con un horizonte de inversión a largo plazo. La rotación de la cartera ha sido modesta, oscilando entre el 20% y el 40% en la mayoría de los años. Las ponderaciones sectoriales y por países se basan en una selección ascendente de valores y, por tanto, pueden desviarse sustancialmente del mercado, pero se limitan al 20% o 1,5 veces la ponderación del MSCI Europe Index, lo que sea mayor. La cartera puede tener un colchón de efectivo del 5%-10% cuando las oportunidades son escasas.
MEJOR FONDO DE RENTA VARIABLE GLOBAL
El equipo está compuesto por inversores de valor que hacen hincapié en empresas de calidad con solidez financiera y una gestión orientada al accionista. El equipo utiliza filtros cualitativos y cuantitativos para reducir el universo de inversión a un nivel manejable. Los criterios cuantitativos incorporan una serie de métricas de valoración y crecimiento. Además, evita las empresas con normas contables y de gobierno corporativo deficientes, así como las que operan en mercados con leyes y reglamentos inadecuados.
El equipo lleva a cabo un análisis fundamental en profundidad de las posibles participaciones y asigna objetivos de precios a tres años. Invierte en empresas de todos los tamaños que cotizan con descuentos respecto a sus estimaciones de valor intrínseco, aunque se centra sobre todo en valores de gran capitalización.
La cartera resultante tiene sólo entre 40 y 60 valores. En consonancia con la mentalidad a largo plazo de la dirección, la rotación de la cartera suele ser inferior al 30%. El tamaño de las posiciones se pondera por convicción, pero las participaciones más importantes suelen tener un límite del 5% de los activos. También presta una atención limitada a los índices de referencia y está dispuesto a evitar regiones y sectores por razones de valoración o calidad. Cuando los gestores no pueden encontrar oportunidades que cumplan sus estrictas normas, el efectivo puede acumularse hasta el 15% de los activos.
MEJOR FONDO DE RENTA VARIABLE ESPAÑA
Los datos históricos, como el Barómetro Activo/Pasivo de Morningstar, revelan que los fondos de gestión pasiva han superado en general a sus homólogos activos, especialmente en horizontes temporales más largos. La excelente rentabilidad ajustada al riesgo también refuerza el proceso. Esto puede verse en el alfa a cinco años del fondo calculado en relación con el índice de la categoría, lo que sugiere que el proceso tuvo éxito durante ese periodo.
La estrategia de inversión, tal como se indica en el folleto del fondo, es la siguiente: El objetivo es que su inversión refleje la rentabilidad del Solactive Spain 40 Index (el "Índice de Referencia"), que está diseñado para reflejar la rentabilidad de las acciones de 40 grandes empresas españolas que cotizan en determinadas bolsas españolas.
MEJOR GESTORA GLOBAL
BlueBay se fundó en 2001 y fue adquirida por Royal Bank of Canada a finales de 2010. El 1 de abril de 2023, BlueBay y RBC Global Asset Management UK se consolidaron como RBC GAM UK y ahora operan como una sola empresa. BlueBay ha mantenido su marca y utiliza RBC BlueBay como nombre operativo en EMEA/Asia. El CIO Mark Dowding mantiene plena autonomía y control sobre el proceso de inversión de sus estrategias.
En junio de 2023, RBC BlueBay gestionaba 108.000 millones de USD en fondos de crédito tradicional con grado de inversión y de alto rendimiento, mercados emergentes, crédito estructurado, convertibles y crédito multiactivo. Apreciamos la herencia de inversión alternativa de la empresa y su enfoque en la renta fija. Los flujos netos han sido globalmente positivos en los últimos años a pesar de un entorno de mercado difícil. La capacidad de la empresa para ofrecer soluciones personalizadas ha demostrado ser popular entre los inversores. Creemos que RBC BlueBay cuenta con la experiencia necesaria para gestionar su diversificada gama de productos.
MEJOR GESTORA SOSTENIBLE
La integración ESG es una extensión natural del arraigado enfoque de calidad-crecimiento de Comgest. Desde 2013, la firma ha formalizado la incorporación de factores ESG en su proceso de inversión estándar hasta el punto de que desempeña sistemáticamente un papel en las decisiones de inversión. Los equipos de inversión utilizan los factores ASG para identificar oportunidades de crecimiento para las empresas y evaluar los riesgos que podrían amenazar su poder de beneficios a largo plazo. Los tipos de descuento utilizados en sus modelos de valoración se ajustan al alza o a la baja en función de sus propias calificaciones de calidad ASG.
Comgest también ha introducido un conjunto de fondos "Plus" que aplican exclusiones de combustibles fósiles además de las exclusiones existentes en toda la empresa, pero ninguno de sus fondos son estrategias centradas en ESG y los equipos de inversión no buscan resultados ESG específicos frente a los índices.
