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10 valores europeos para tiempos de recesión

He aquí las mejores ideas de los analistas de Morningstar en caso de recesión económica

Valerio Baselli 15/09/2022
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Un fantasma se cierne sobre Europa: la recesión. Para algunos es una fatalidad, para otros podemos llegar a escapar de ella. Pero, ¿qué es exactamente la recesión? Una recesión técnica es cuando el PIB (Producto Interior Bruto) muestra una variación económica negativa durante dos trimestres consecutivos, exactamente lo que ocurrió en el primer semestre de 2020.

A pesar de un crecimiento económico mejor de lo previsto en el primer semestre de 2022, vinculado a los efectos de la reapertura de la economía y a un fuerte repunte del turismo, las consecuencias económicas de la guerra en Ucrania siguen manifestándose y ensombrecen las perspectivas de la zona euro, impulsando aún más las presiones inflacionistas. Según las proyecciones del BCE (Banco Central Europeo), no habrá una verdadera recesión en la Eurozona, sino un estancamiento entre finales de este año y el primer semestre de 2023. Fráncfort espera un crecimiento del PIB de la Eurozona del 3,1% este año, del 0,9% el próximo y del 1,9% en 2024.

Los economistas de Barclays se muestran más pesimistas que el BCE: "Ahora prevemos una recesión más profunda y prolongada y una inflación más alta y persistente debido al impacto del aumento de los precios de la energía, el ciclo de endurecimiento monetario del BCE y una demanda externa más débil, y a pesar de las medidas fiscales que amortiguan el choque", se lee en el último boletín de investigación económica del banco británico, que detalle prevé una recesión en la Eurozona desde el cuarto trimestre de 2022 hasta el segundo trimestre de 2023, con una contracción del PIB real del 1,7% en el período.

Recesión o estancamiento, en cualquier caso, nos espera un periodo difícil, en el que los inversores en renta variable harían bien en centrarse en sectores defensivos -por lo general, bienes de consumo, productos farmacéuticos y servicios públicos- seleccionando empresas cuyos valores coticen con descuento respecto al mercado y, mejor aún, que puedan contar con la presencia de un Moat económico, es decir, una o más ventajas competitivas.

Basándonos en el estudio de Morningstar, hemos seleccionado los diez valores más infravalorados en sectores defensivos.

 

 

A continuación, nos centramos en los tres títulos que cuentan con un amplio Moat económico.

 

Elekta AB

Stock rating: ★★★★★

Economic moat: Amplio

Fair value: 127 SEK

Uncertainty rating: Medio

 

La empresa sueca Elekta desarrolla, fabrica y distribuye sistemas de planificación de tratamientos para neurocirugía y radioterapia, incluida la radiocirugía estereotáctica y la braquiterapia. A pesar de la pandemia, se espera que la demanda de radioterapia siga siendo alta durante la próxima década. Elekta se beneficiará de ello, pero su éxito depende de su capacidad para comercializar su producto Unity y resistir la competencia de Varian (parte del grupo Siemens Healthineers).

Creemos que todo el sector tiene una trayectoria de crecimiento medio de entre el 4 y el 6% después de la pandemia, pero la combinación geográfica más favorable de Elekta y las buenas perspectivas de Unity respaldan nuestra previsión ligeramente más alta de un crecimiento del 7% al 8% anual", comenta Alex Morozov, director de investigación de renta variable en Europa de Morningstar, en una nota del 25 de agosto de 2022.

 

GSK PLC

Stock rating: ★★★★★

Economic moat: Amplio

Fair value: 2.230 GBX

Uncertainty rating: Medio

 

GSK, una de las mayores empresas farmacéuticas y de vacunas, ha utilizado sus vastos recursos para crear la próxima generación de tratamientos sanitarios. Su innovadora línea de productos y su extensa lista de medicamentos protegidos por patentes crean una fuerte ventaja competitiva, según los analistas de Morningstar.

Las patentes, las economías de escala y una potente red de distribución respaldan el amplio foso de GSK. Los medicamentos de GSK protegidos por patentes tienen un fuerte poder de fijación de precios, lo que permite a la empresa generar rendimientos de la inversión que superan su coste de capital.

Según varias fuentes, GSK y Sanofi están bajo presión debido a la creciente preocupación por las demandas que han surgido por un posible efecto secundario causado por el medicamento de venta libre Zantac. "Creemos que la presión es excesiva, ya que no prevemos ningún acuerdo legal importante relacionado con el medicamento. Por lo tanto, no modificamos nuestras estimaciones de valor razonable para las dos empresas, puesto que ya hemos tenido en cuenta pagos menores relacionados con el pasivo del medicamento", afirma Damien Conover, estratega del sector farmacéutico de Morningstar, en un análisis del 11 de agosto de 2022.

 

Anheuser-Busch InBev SA/NV

Stock rating: ★★★★★

Economic moat: Amplio

Fair value: 80 EUR

Uncertainty rating: Medio

 

Anheuser-Busch InBev es la mayor cervecera del mundo y una de las cinco primeras empresas de productos de consumo a nivel mundial, en función del EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones). La empresa está bien posicionada para aprovechar el crecimiento secular en muchos de sus mercados. "En América Latina y Asia, que representan casi dos tercios del EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos) consolidado, los consumidores compran cada vez más marcas globales de primera calidad y ABI tiene una sólida cartera con Budweiser, Corona y Stella Artois. Los mercados desarrollados, en cambio, probablemente seguirán fragmentados y competitivos", comentó Philip Gorham, analista de renta variable de Morningstar, en un análisis del 28 de febrero.

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Sobre el Autor

Valerio Baselli

Valerio Baselli  es Senior International Editor de Morningstar.

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