Coinbase: resultados del primer trimestre

Reducimos nuestra estimación de valor razonable a 131 dólares desde los 210.

Morningstar 12/05/2022
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Coinbase Valuation 20220511

Coinbase (COIN) reportó ganancias débiles, ya que el bajo volumen de trading y los gastos mucho más altos la llevaron a tener una pérdida neta de 1,98 dólares por acción. Tras incorporar estos resultados, reducimos nuestra estimación de valor razonable para Coinbase a 131 dólares desde 210, ya que la empresa requiere ahora un volumen de negociación de criptodivisas sustancialmente mayor para generar beneficios.

Un punto de equilibrio más alto aumenta efectivamente el ya elevado apalancamiento de Coinbase a las condiciones volátiles del mercado de criptodivisas. Los mercados de criptodivisas son muy impredecibles, y Coinbase ha dicho que está dispuesta a perder hasta 500 millones de dólares de EBITDA al año, lo que hace que no esté claro el momento de volver a obtener beneficios.

Los ingresos netos de Coinbase cayeron un 35% con respecto al año pasado y un 53,2% con respecto al trimestre anterior, hasta los 1.160 millones de dólares, siendo las menores comisiones por transacción el principal motor.

Como esperábamos, el volumen de operaciones con criptodivisas en todo el sector disminuyó desde su máximo en el último trimestre de 2021, ya que el interés especulativo disminuyó. El volumen de negociación de criptodivisas de Coinbase se redujo un 43,5% con respecto al trimestre anterior y un 7,8% con respecto al año pasado, y el volumen minorista, que genera el 95% de las tarifas de transacción de Coinbase, cayó un 62,2% con respecto al trimestre anterior. En última instancia, los menores ingresos y un aumento del 111% en los gastos operativos fueron los culpables de la caída de la rentabilidad de Coinbase.

Por lo general, advertimos que no hay que hacer una lectura demasiado profunda de los resultados trimestrales de Coinbase, ya que la volatilidad del mercado puede subir o bajar en poco tiempo. Sin embargo, hay que reconocer que la estructura de costes de Coinbase ha crecido drásticamente en sólo unos pocos trimestres, dejando a la firma sin rentabilidad a pesar de que su clase de activos subyacentes sigue estando muy por encima de los niveles de 2020.

Las acciones de Coinbase cotizan muy por debajo de donde cotizaban hace apenas un par de meses y están por debajo de nuestra estimación de valor razonable, pero hacemos hincapié en que una recuperación probablemente dependerá de un cambio en las condiciones del mercado, que son inherentemente inciertas, y los mercados de criptodivisas siguen siendo débiles.

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