China: incertidumbre sobre Evergrande

La política restrictiva de las autoridades chinas debería mantenerse

Iris Tan, CFA 20/09/2021
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guangzhou

En China, se espera que continúe la política del gobierno de fomentar el desapalancamiento de los agentes económicos. Se espera que el gobierno siga frenando a los sectores endeudados, incluida la promoción inmobiliaria, y limite la subida de los precios de los inmuebles residenciales.

Promotores inmobiliarios fuertemente endeudados, como Evergrande, están dando tumbos en bolsa, descontando un escenario de impago. R&F Properties también está bajo presión.

De los muchos pequeños promotores que se encuentran en la zona roja de la política de las "tres líneas rojas" (que exige el cumplimiento de 3 estrictos criterios financieros), algunos se enfrentan a un riesgo muy elevado a corto plazo debido a una cobertura de deuda a corto plazo especialmente baja.

Entre ellas se encuentran China Fortune Land Development y Sunshine 100 China, cuyos impagos también han recibido cobertura mediática.

Sin embargo, creemos que el impacto en las instituciones financieras que cubrimos es limitado.

La normativa pasada y actual han limitado la exposición al sector inmobiliario. Creemos que la caída de los precios de las acciones de algunos bancos y compañías de seguros, debido a cuestiones relacionadas con su exposición al sector de la promoción inmobiliaria, son exageradas y vemos esto como una oportunidad para ganar exposición a algunos nombres.

Los inversores también parecen haber perdido interés en el sector de la promoción inmobiliaria. Sin embargo, pensamos que una consolidación de la industria debería beneficiar a los principales actores nacionales.

En una nota publicada el pasado13 de septiembre, los analistas de Morningstar Iris Tan y Cheng Wee Tan hacen las siguientes observaciones.

“Actualmente preferimos el sector financiero al inmobiliario, ya que creemos que los riesgos de la exposición inmobiliaria son manejables para los bancos y las aseguradoras. Creemos que el entorno inmobiliario en China puede seguir siendo difícil y que el flujo de noticias negativas pesará en el sentimiento de los inversores. Los promotores inmobiliarios que cubrimos han gestionado generalmente bien el riesgo financiero bajo la política de las tres líneas rojas, mejorando su apalancamiento.

Dentro del sector, preferimos a China Overseas Land & Investment, o COLI, y CR Land. Creemos que estas empresas están bien situadas para superar a sus homólogas en el actual entorno político.

Estimamos que la exposición inmobiliaria total de las aseguradoras que cubrimos oscila entre el 3% y el 6%, mientras que la exposición de los bancos chinos es mayor, principalmente debido a sus carteras de préstamos inmobiliarios y corporativos, más que a la exposición a través de sus carteras de inversión.

La caída de las cotizaciones de las acciones en el sector financiero ha abierto oportunidades para los inversores a largo plazo, y PICC P&C, Ping An Insurance y China Pacific Insurance siguen siendo nuestros valores favoritos.

Al igual que las aseguradoras, creemos que el declive está incorporado en el precio actual de las acciones de los bancos de las empresas estatales chinas.

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Sobre el Autor

Iris Tan, CFA  es analista de acciones para Morningstar.

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