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Amazon: el comercio se ralentiza

Mantenemos nuestra estimación de valor razonable en 4.200 dólares la acción.

Dan Romanoff 02/08/2021
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Amazon ("Wide Moat") ha presentado unos resultados del segundo trimestre que se sitúan dentro de sus previsiones, pero que se quedan ligeramente por debajo de las expectativas de los inversores en cuanto a ingresos y beneficios operativos. Las previsiones para el tercer trimestre también están por debajo del consenso.

Los niveles de compra online de los consumidores están volviendo a niveles más normales. Están reasignando parte del gasto a otras fuentes de entretenimiento y a las compras en las tiendas.

Mientras tanto, la empresa sigue añadiendo capacidad a un ritmo vertiginoso para satisfacer la demanda de los clientes y la entrega en un día, a pesar de que ha duplicado aproximadamente su superficie en los últimos 18 meses.

No vemos una ruptura en la historia a largo plazo de Amazon. Sigue estando bien situada para prosperar gracias a la transición secular al comercio electrónico y a la nube durante la próxima década.

Observamos que la debilidad de los ingresos se ha limitado al segmento de la tienda online de Amazon, ya que los demás segmentos funcionan bien y la rentabilidad general sigue siendo impresionante a pesar del descenso de los ingresos.

Mantenemos nuestra estimación del valor razonable de 4.200 dólares por acción y consideramos que las acciones están infravaloradas.

Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 27% (24% en moneda constante) con respecto al año anterior, hasta 113.100 millones de dólares, frente a un consenso de 115.300 millones de dólares y unas expectativas de 110.000 a 116.000 millones de dólares.

El crecimiento de las ventas online en los últimos cuatro trimestres se ha ralentizado hasta un incremento interanual más moderado del 16%, mientras que las tiendas físicas se recuperaron de un año de descenso de los ingresos y repuntaron un 11% interanual.

No obstante, los servicios de terceros proveedores crecieron un 38% interanual a pesar de la fuerte desaceleración, ya que esta solución sigue siendo atractiva para los comerciantes. Los servicios de suscripción, AWS y otros se mantuvieron fuertes, con un crecimiento interanual del 32%, 37% y 88%, respectivamente.

Seguimos considerando que la publicidad y AWS son los principales motores de crecimiento a largo plazo del negocio. En particular, consideramos que AWS es el líder indiscutible en la nube y creemos que el negocio publicitario de Amazon ofrece una propuesta de valor única a los profesionales del marketing.

Los ingresos de explotación fueron de 7.700 millones de dólares, que incluyen más de 1.000 millones de dólares de costes de COVID-19, y se comparan con el consenso de 7.800 millones de dólares y las previsiones de 4.500 a 8.000 millones de dólares.

El margen de explotación fue del 6,8%, superior al 6,6% de hace un año y al 5,5% previsto por el grupo. En nuestra opinión, este rendimiento demuestra la capacidad de Amazon para generar rentabilidad incluso cuando los ingresos no son tan sólidos como se esperaba y con la carga añadida de los costes no recurrentes del COVID-19.

Las perspectivas de Amazon para el tercer trimestre prevén unos ingresos de entre 106.000 y 112.000 millones de dólares y unos ingresos operativos de entre 2.500 y 6.000 millones de dólares, frente al consenso de 119.300 millones de dólares y 8.100 millones de dólares, respectivamente.

En el punto medio de la horquilla, se espera que los ingresos crezcan alrededor de un 13% interanual. La previsión de ingresos de explotación incluye 70 puntos básicos de efectos monetarios favorables, así como unos 1.000 millones de dólares de costes de COVID-19, que siguen disminuyendo.

La dirección pareció respaldar la opinión de que las ventas online volverán a acelerarse una vez que superen una base de comparación más exigente a partir del segundo trimestre de 2022.

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Amazon.com Inc114,80 USD-2,72Rating

Sobre el Autor

Dan Romanoff  es analista de acciones especializado en tecnología para Morningstar.

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