Buffett justifica su prudencia

Warren Buffett ha justificado su prudencia a lo largo del año pasado en la Junta General de Accionistas.  

Facebook Twitter LinkedIn

Warren Buffett wide

Si tuviéramos que resumir en un formato muy reducido nuestras principales conclusiones de la Junta General de Accionistas de Berkshire Hathaway, que tuvo lugar el pasado 1 de mayo en Los Ángeles, destacaríamos las siguientes: la falta de actividad de compra de Berkshire durante el desplome del mercado durante la crisis del coronavirus en el primer trimestre de 2020, la necesidad de que la empresa aumente potencialmente sus reservas de pérdidas por pandemias, la idea de que Buffett podría aumentar su colchón de 20.000 millones de dólares que tenía para las operaciones de seguros, sus pensamientos sobre el uso del efectivo de Berkshire para hacer acuerdos de crecimiento externo, y el posicionamiento competitivo de Geico y BNSF frente a competidores más rentables.

El cash, ante todo

Nuestra opinión general durante gran parte del año pasado ha sido que Berkshire hizo bien en retener sus reservas de efectivo, y que, con las escasas oportunidades de inversión viables de los últimos 12 meses, la mejor opción para utilizar el exceso de efectivo disponible era recomprar sus propias acciones.

La primera cuestión que nos ha llamado la atención es una crítica a Buffett por no seguir su propia máxima el año pasado: "tener miedo cuando todos los demás son codiciosos y ser codicioso cuando todos los demás tienen miedo" al ser "temeroso cuando todos los demás eran aún más temerosos en los primeros meses de la pandemia de COVID-19, vendiendo las acciones de las aerolíneas casi en mínimos, y no aprovechando el miedo en el mercado entonces para comprar acciones con descuentos excepcionales, y dudando en recomprar grandes cantidades de acciones de Berkshire a precios muy atractivos."

Aerolíneas: un caso de libro

Con Berkshire teniendo participaciones minoritarias en las cuatro principales aerolíneas estadounidenses y el control de Precision Castparts (que le costó 9.800 millones de dólares por el deterioro del fondo de comercio y de los activos intangibles en el segundo trimestre de 2020), la decisión de salir del negocio de las aerolíneas fue más un control de daños.

Buffett añadió en la reunión que la decisión de vender las participaciones de las aerolíneas se tomó antes de que llegaran los programas de apoyo federal la pasada primavera, y que el riesgo de una quiebra era mayor del que se sentía cómodo asumiendo.

En retrospectiva, todo sigue pareciendo diferente, y la razón por la que las acciones de las aerolíneas han repuntado con fuerza desde marzo de 2020 es el apoyo ofrecido por el gobierno federal, así como algunas ampliaciones de capital.

¿Oportunidades perdidas?

A raíz de esta pregunta, una de las críticas dirigidas a Buffett fue cómo había pasado años insistiendo en que tenía su "pistola" lista para hacer una gran adquisición.

En nuestra opinión, el primer semestre de 2020 debería haber sido uno de esos raros momentos para aprovechar oportunidades únicas, como lo fue durante la crisis financiera de 2008-09.

Ya el año pasado y este año, Buffett observó que muchas empresas se beneficiaron de los efectos de la política monetaria, que les permitió obtener dinero en los mercados en condiciones mucho mejores que las que les habría dado Berkshire. Eso no quiere decir que la empresa no recibiera llamadas, pero Buffett dijo que "sí recibimos llamadas... pero no eran interesantes"

Preservar el capital

Charlie Munger, vicepresidente de Berkshire Hathaway, también respondió a la cuestión de la falta de actividad de Berkshire el año pasado en una entrevista concedida a mediados de abril de 2020 al Wall Street Journal, donde señaló que "Warren quiere asegurarse de que Berkshire sea una fuente de seguridad para las personas que tienen el 90% de su riqueza invertida en ella". Siempre estaremos en el lado correcto. Eso no significa que no podamos hacer algo bastante agresivo o aprovechar una oportunidad. Pero fundamentalmente, seremos bastante conservadores. Y saldremos fortalecidos de este episodio".

Como ya hemos señalado, lo principal que nos llevamos de la reunión del año pasado fue que Berkshire se mostró extremadamente prudente, dadas todas las incertidumbres que rodean a la pandemia del COVID-19 y la posterior recesión.

En contra de la famosa máxima de Buffett de "tener miedo cuando los demás son codiciosos y ser codicioso cuando los demás tienen miedo", Berkshire fue prudente mientras otros se lanzaron a los mercados, lo que llevó a una acumulación aún mayor de efectivo en el balance de Berkshire Hathaway.

Charlie Munger añadió en la reunión de este año que "es una locura pensar que alguien va a ser lo suficientemente inteligente como para retener el dinero y luego salir a lo loco a gastarlo todo". Siempre hay una persona que lo hace por accidente. Pero esa es una norma demasiado estricta. Cualquiera que espere a que lo haga Berkshire ha perdido la cabeza."

Ese sentido de la precaución por parte de Berkshire/Buffett/Munger, no ha desaparecido del todo.

Algunas compras

La empresa gastó 8.500 millones de dólares para adquirir casi todo el negocio de transmisión y almacenamiento de gas natural de Dominion Energy en la segunda mitad del año pasado, invirtió 26.200 millones de dólares en acciones en la última mitad del año y ha estado realizando recompras de acciones durante todo el año, pero seguimos teniendo la sensación de que Buffett prefiere ser cauto en este momento.

Ha insinuado que es probable que Berkshire aumente el "colchón" de 20.000 millones de dólares para su negocio de seguros.

Como el tamaño del negocio de seguros de Berkshire sigue creciendo, y el año pasado se produjo un acontecimiento sin precedentes, esto puede requerir mayores niveles de liquidez en el futuro.

Esto dio lugar a un interesante intercambio entre Buffett y Ajit Jain, responsable de las operaciones de seguros de Berkshire Hathaway, quien confirmó la necesidad de este impulso de liquidez para el negocio del que es responsable.

Estimamos que Berkshire aún dispone de 116.700 millones de dólares de efectivo para adquisiciones o recompras de acciones.

Facebook Twitter LinkedIn

Títulos Mencionados en el Artículo

Nombre TítuloPrecioCambio (%)Rating Morningstar
Berkshire Hathaway Inc Class A685.934,00 USD-0,13Rating
Berkshire Hathaway Inc Class B457,90 USD-0,16Rating
Dominion Energy Inc54,04 USD0,39Rating

Sobre el Autor

Greggory Warren, CFA  Greggory Warren, CFA, is a senior stock analyst with Morningstar.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Reservados todos los derechos.

Términos de uso        Política Privacidad        Cookie Settings        Aviso Legal