Mara Dobrescu: Los resultados de los Premios Pan-Europeos de Excelencia en la Inversión 2020 están aquí, y este año, estamos tomando un enfoque ligeramente diferente. Estamos anunciando los ganadores a través de nuestras páginas web. Para el Premio al Talento Creciente (Rising Talent), nuestros analistas europeos han estudiado detenidamente a los futuros gestores de cartera que pueden tener una permanencia algo más corta, pero que durante ese período han demostrado excelentes habilidades de inversión, el valor para diferir del consenso y una fuerte alineación de intereses con los partícipes de los fondos. Ahora, después de un profundo debate entre nuestros analistas, hemos votado y elegido a Lorenzo Pagani como el ganador del Premio al Talento Creciente. Lorenzo ha construido un impresionante historial en el PIMCO GIS Euro Bond apalancando un extenso conjunto de fuentes de rendimiento y al mismo tiempo controlando el riesgo.

Así que, hoy, estoy muy contenta de estar con Lorenzo. En primer lugar, felicidades. 

Lorenzo Pagani: Gracias, Mara.

Dobrescu: PIMCO GIS Euro Bond ha construido un historial excepcional. Es más, lo ha hecho en condiciones de mercado muy diferentes. ¿Cuáles han sido los ingredientes clave de este éxito?

Pagani: La clave de la consistencia no es realmente lo que haces, sino cómo lo haces y ser consistente a lo largo del tiempo. Y hay dos ingredientes clave para esto. El primero, es tener siempre un proceso de inversión que se centre en el largo plazo para que uno no se distraigas con el ruido a corto plazo. Y el segundo componente clave es tener un enfoque de equipo. Un enfoque de equipo es lo que le permite beneficiarse de toda la experiencia que PIMCO tiene a través de diferentes mercados a nivel mundial. Y esto es lo que lleva a una cartera global verdaderamente diversificada.

Dobrescu:Ahora bien, su estrategia incluye algunas exposiciones que no se encuentran con frecuencia en otras carteras de la competencia, cosas como la deuda titulizada, exposición a duración de EE.UU. en ocasiones. ¿Cómo se asegura de que estas exposiciones no añaden riesgos excesivos que los inversores no están buscando necesariamente?

Pagani: Los ejemplos que ha tomado son exactamente lo que puede utilizar una cartera diversificada. Pero para poder hacerlo, por supuesto, hay que utilizar también el enfoque de equipo con la gestión de riesgos porque hay que saber en cada momento cuál es el riesgo de la cartera y utilizarlo como una brújula para definir los límites que hay que tener. Y es una interacción diaria con la gestión de riesgos que ayuda a la gestión de la cartera a ser capaz de saber exactamente cuáles son los riesgos de la cartera cada día. Y podemos hacerlo con las medidas de riesgo en términos de límite, en términos de duración, exposición a diferenciales que no podemos ver, pero también en términos de simulación de escenarios de cómo se comportará la cartera en diferentes condiciones de mercado. Todo esto tiene que ser utilizado.

Dobrescu:¿Y qué piensa de la competencia de la inversión pasiva de bajo coste? ¿Es un obstáculo adicional o un desafío para usted como gestor activo?

Pagani: Creo que la plena comprensión de la mecánica del mercado de la renta fija debería llevar a reconocer el hecho de que ser activo todavía aporta valor en las actuales condiciones del mercado. En primer lugar, el hecho de que, en el mercado de renta fija, no todos los participantes están tratando de maximizar los beneficios. Esto significa que todavía puede haber ineficiencias. Por lo tanto, una gestión activa puede generar alfa. El segundo componente, que es muy importante, es el hecho de que cuando se piensa en el rendimiento esperado, es una combinación del rendimiento beta y del rendimiento alfa. Especialmente en un entorno de bajo rendimiento, aquí es donde el retorno beta será muy bajo. Y entonces, tienes que preguntarte si en este tipo de entorno el alfa todavía puede ser generado porque esto puede ser la mayor parte de su rentabilidad mientras los rendimientos sean bajos, pero, aun así, se diferencian. Así que, piense que los rendimientos son diferentes cuando mira a diferentes instrumentos, cuando mira a diferentes áreas del mundo o incluso cuando mira a lo largo del tiempo. Por lo tanto, son volátiles. Esto es lo que da la oportunidad a un gestor activo de generar alfa. Por lo tanto, yo diría que la mayoría del rendimiento total en este entorno en renta fija vendrá del alfa en lugar de la beta.

Dobrescu: Lorenzo, gracias por su tiempo. De nuevo, felicidades por haber Ganado este premio.

Pagani: Gracias.

Dobrescu: Para Morningstar, soy Mara Dobrescu. Gracias por seguirnos.