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Gestores que se la juegan

En este artículo destacamos algunos fondos pequeños dónde el gestor se juega su propio patrimonio.

Fernando Luque 21/11/2019

Ser gestor de fondos en España no es sencillo. La competencia es tremenda, no sólo por parte de los fondos españoles sino cada vez más por parte de los fondos de gestoras extranjeras que cuentan generalmente con medios humanos mucho mayores de los que disponen las gestoras nacionales. Y si el fondo pertenece a una gestora pequeña o independiente hacerse un hueco es tremendamente complicado.

El patrimonio mediano de los fondos españoles alcanza apenas los 4 millones de euros (excluyendo a los fondos garantizados – significa que la mitad de los fondos tienen un patrimonio por debajo de esa cifra).

Pero eso no significa que los fondos “pequeñitos” no sean interesantes. Tienen, además, una ventaja respecto a los demás; que sus gestores están realmente implicados con la gestión del fondo porque han invertido su propio patrimonio (y en muchos casos el de sus familiares) en el fondo. En este artículo hemos destacado algunos fondos interesantes que cumplen esta característica.

 

EMÉRITO QUINTANA - RENTA 4 MULTIGESTIÓN NUMANTIA PATRIMONIO GLOBAL

 

Emérito Quintana asesora el fondo Renta 4 Multigestión Numantia Patrimonio Global que tenemos clasificado como Mixto Flexible Global. El fondo se lanzó a mediados del año 2017 y acumula un patrimonio a finales del mes de agosto por encima de los 3 millones de euros. 

Emérito estudió una Ingeniería en Electrónica Industrial, aunque comenta que, en paralelo, leía todo lo que podía sobre inversión. Posteriormente hizo un Máster de Economía y se sacó el título EFA de asesor financiero y el de Gestor Patrimonial IEAF. Comenta que descubrió lo que le apasiona, y todo el día está leyendo y pensando sobre las empresas que tienen en cartera, y descubriendo ideas nuevas. Señala que la pasión y la curiosidad son claves para dedicarse a esto. En 2013 creó una sociedad familiar con la que consiguió un 15% anual hasta 2017, y en julio de 2017 Renta 4 le ayudó a crear Numantia, donde tiene todos sus ahorros, así como el de su familia. Suele decir que ese es su plan de pensiones.

Sobre su forma de asesorar, indica que es un proceso de análisis empresarial, y por tanto cualitativo y cara al futuro. Busca ventajas competitivas fuertes (presentes y futuras), gestores hábiles, cultura empresarial largoplacista, tendencias de fondo favorables, contabilidad poco obvia, estructuras complejas y valoraciones atractivas. Tratamos de aprovechar sus principales fortalezas: mayor paciencia, mayor templanza, y minuciosos análisis cualitativos. La cartera suele tener entre 25 y 35 ideas, ordenadas según la convicción que tenga en la idea, certidumbre del negocio, y rentabilidad esperada. La principal posición de Numantia desde el inicio del fondo en 2017 es Brookfield Asset Management.

 

RAFAEL ORTEGA - RIVER PATRIMONIO

 

Rafael Ortega es el gestor del River Patrimonio, un fondo de reciente creación. Nos comenta que “comparado con otros gestores llevo muy poco tiempo en el mundo de las finanzas; vengo del mundo del desarrollo de negocio y pequeña empresa. Aterrizo aquí llevado por la necesidad de encontrar soluciones de inversión para mí mismo, mi familia y también socios y colaboradores (que en muchos casos son a su vez familiares). Empecé como cliente, representando a un grupo de inversores, y acabé colaborando activamente con agencias de valores y asesores financieros. Fue esta experiencia de primera mano con todo tipo de inversores la que me hizo darme cuenta de dos cosas. Primero que, por a o por b, la mayoría de inversores gravitamos hacia un perfil de inversión equilibrado (somos conscientes de la necesidad de invertir para no perder poder adquisitivo y estamos aquí para ganar dinero, pero a su vez queremos proteger nuestro patrimonio). Segundo que, en muchas ocasiones, nuestras carteras no reflejan esa realidad. Terminan convirtiéndose en una auténtica ensaladilla rusa de inversiones, generalmente bastante caras, no alineadas con nuestros objetivos“.

Viendo esa oportunidad y aupado por un núcleo duro de amigos, socios y familiares decidió lanzarse a construir una solución de inversión equilibrada que fuera más sólida que la típica cartera más o menos diversificada de renta variable y renta fija. Una cartera todo terreno, indica, “diseñada para sobrevivir a todo tipo de escenarios económicos y entornos de mercado”.

Para conseguirlo el fondo diversifica estructuralmente entre activos (renta variable, mercado inmobiliario, renta fija y oro), estrategias (buy & hold y trend/momentum) y técnicas de ajuste de posiciones. El resultado final es una cartera bastante atípica, pero que en opinión del gestor está mejor posicionada para cumplir el doble objetivo de participar y proteger. El formato fondo de inversión vino después, cuando una de estas personas me puso en contacto con Esfera Capital. Adaptar la estrategia a la normativa UCITS y sus límites de concentración por activo, gestora, etc. nos dio algún quebradero de cabeza, pero valió la pena. Trabajar con un único vehículo nos simplifica la vida a todos. Además, es fiscalmente muy eficiente y nos brinda la posibilidad de seguir reduciendo costes (ya de por si bajos) a medida que aumente el patrimonio bajo gestión.

 

ARACELI DE FRUTOS - ALHAJA INVERSIONES RV MIXTO

 

Araceli de Frutos, asesora del fondo Alhaja Inversiones RV Mixto, comenta que “han pasado ya más de 20 años desde que comencé a trabajar en los mercados financieros, primero en el mundo de la gestión en entidades como Fonditel, Invercaixa, Bancaja o Gespastor y desde hace ya 6 años como EAF. En 2013, aunque mis primeros pasos en el asesoramiento fueron asesoramiento a Sicavs, eran años en los que las consecuencias de la crisis financiera en cuanto a la falta de asesoramiento o asesoramiento incorrecto estaban haciendo meya en el pequeño inversor español”.

A esta clase de público es dónde pretendía llegar, hacerles ver que existía una alternativa a los bancos, que en la España bancarizada había más opciones. Era una manera de hacer llegar el asesoramiento institucional a los particulares, a la gente que está defraudada o cansada de la banca.

Poco a poco, con mucho esfuerzo, ya que aún en España se adolece de una cultura financiera, comenta, fue teniendo pequeños inversores que seguían sus consejos. No obstante, la dificultad en la operativa para los clientes de las EAF, hacía que estos “pequeños” clientes no pudieran reaccionar con inmediatez a los movimientos de mercado, además de no poder acceder, debido al nivel de patrimonio, a determinados fondos o productos.

Esta fue una de las principales razones por las que Araceli se decidió a impulsar un vehículo en el que se pudiera implementar la estrategia de la EAF a la mayoría del público español, con el que se identifica, que es un inversor moderado, quiere recibir rentabilidad sin sustos. Así surgió Alhaja Inversiones que próximamente cumplirá 5 años.

Al principio, indica, fue complicado ir consiguiendo patrimonio ya que los partícipes de Alhaja son en su mayoría clientes particulares y que además la EAF no viene de una banca privada con una cartera hecha. “El gran problema es que nos enfrentamos con los fondos independientes es la distribución en España, ya que un fondo con ISIN español no se puede comprar en cualquier entidad debido a las cuentas ómnibus”.

La estrategia de Alhaja se basa en la diversificación de la cartera, tanto sectorialmente como por valores, disciplina en las decisiones de entrada y salida de valores, unido a la estrategia con productos derivados aprovechando los repuntes de volatilidad.

En cuanto al proceso inversor que se lleva a cabo, apunta, “se puede decir que es el tradicional, es decir, nos fijamos en el entorno en el que nos movemos y dentro de él vemos qué es lo que aporta rentabilidad a la cartera. En la selección de valores en renta variable se utiliza tanto el análisis fundamental teniendo una tesis de inversión atractiva, capacidad de generación de caja, baja deuda y una consistente remuneración al accionista como el análisis técnico para decidir la selección de valores. A su vez se utilizan instrumentos derivados para modular la volatilidad de mercado o aprovechar determinadas tendencias de mercado. En la selección de renta fija se estará en deuda y bonos corporativos con calidad crediticia media, entre BBB+ y BBB-.

 

JORGE UFANO – GPM GESTIÓN ACTIVA ALCYON SELECCIÓN TECH

 

Tras acabar la Universidad y un Master en Finanzas en el año 2007, Jorge Ufano creó la web Clasesdebolsa en la que escribía artículos y daba cursos de inversión a la vez que seguía aprendiendo.  Comenzó gestionando carteras de selección de fondos en GPM Sociedad de Valores a principios del 2016. En marzo del 2017 el gestor para el que habían creado el fondo GPM Alcyon, de la gestora Inversis (grupo Banca March) con gestión subdelegada en GPM, dejó la empresa y le propusieron a Jorge gestionarlo. Fue una decisión complicada, comenta, “porque yo estaba muy cómodo con la cartera gestionada de fondos de inversión y sin duda era un enorme reto profesional la gestión de un fondo con tan poco patrimonio inicial. Comencé con sólo 100.000 euros de patrimonio y los primeros meses los costes fijos anuales de un fondo (unos 6.000 euros prorrateados diariamente) son en porcentaje una cantidad difícil de salvar para un fondo mixto como el nuestro. El fondo nació como un sietemesino que necesita una incubadora y mucho cariño”. 

Indica que los buenos resultados en lo que lleva de año y la baja volatilidad (6%) le ha ayudado a ir incrementando el número de partícipes y el tamaño del fondo. Ahora mismo tiene más de 100 inversores y el patrimonio bajo gestión está en los 3.500.000 de euros. Con esta cantidad de dinero bajo gestión los costes fijos anuales son ya prácticamente inapreciables, comenta

La estrategia de gestión principal consiste en una preselección cuantitativa de las empresas aptas para invertir mediante ratios de análisis fundamental. Sólo los valores que cumplen estos criterios entran en la plantilla o el screener de valores seleccionables. Luego Jorge efectúa un seguimiento cercano de las posiciones y cada tres meses se realiza una revisión y actualización de las acciones potencialmente comprables. La decisión de exactamente en qué valores de esa pre-lista invertir y en qué momento exacto deben ser añadidos o suprimidos de la cartera, la toma mediante “Factor Momentum”, concretamente mediante un sistema que utiliza el análisis cuantitativo de una serie de indicadores tendenciales de momento o fortaleza alcista. La estrategia principal en acciones la combina con otras estrategias cuantitativas de corto plazo tanto estacionales como de volatilidad que ayudan a mitigar el riesgo y a suavizar la curva de rendimientos.

 

JUAN GÓMEZ BADA - AVANTAGE FUND

 

Juan Gómez Bada gestor del Avantage Fund es un caso particular dentro de la industria. Se ha comprometido personalmente ante notario a invertir más del 50% de su patrimonio en el fondo, a no invertir en otros fondos o empresas con ánimo de lucro y a avisar a los inversores con antelación si quisiera modificar su compromiso. Esto último, indica, “es para que, ocurra lo que ocurra, no pueda huir el primero y tenga que defender el barco siempre desde dentro”. En resumen, ofrece a los inversores del fondo el máximo compromiso personal y por otro lado, exige un elevado compromiso a los directivos de las empresas en las que invierte.

“Mi experiencia en gestión, comenta, son tres etapas de 5 años. De 2004 a 2009 gestioné fondos en Popular Gestión, de 2009 a 2014 gestioné la cartera ALM del Banco Popular y desde 2014 dirijo las inversiones de Avantage Fund desde Avantage Capital”. Dice que espera que la etapa actual dure 40 años. “Tengo 39 años, espero poder dirigir Avantage Fund hasta los 74 (35 más)”.

Para él, señala, lo más difícil fue dejar voluntariamente (sin ERE ni indemnización) el grupo bancario en el que llevaba trabajando 12 años para embarcarse en un nuevo proyecto que empezar desde cero. El riesgo personal era muy elevado, precisa. “Estaba casado y tenía 2 niños muy pequeños (ahora son 3). Además, tengo un perfil técnico (analista, gestor), no soy comercial y no contaba con cartera de clientes. Mi padre (abogado) me ayudó muchísimo para empezar, pero también trató de frenarme. Le agradezco mucho su ayuda y los riesgos que me mostró. Consiguió que preparara mucho mejor el proyecto antes de dejar el banco”.

Respecto a la política de inversión que Juan implementa en el fondo Avantage Fund, es relativamente simple. Invierte en empresas de calidad a precios razonables. Para él, calidad es que cumplan dos requisitos: primero, compromiso (alineación de intereses) entre directivos y accionistas y, segundo, que tengan un excelente modelo de negocio; es decir, que cuenten con al menos una ventaja competitiva clara que le permita mantener o aumentar sus beneficios en el futuro.

 

GREGORY PLACSINTAR y VICTOR HERNÁNDEZ – ESFERA SEASONAL QUANT MULTISTRATEGY

 

El Esfera Seasonal Quant Multistrategy es un fondo muy distinto a los demás. Es un fondo alternativo, pero posiblemente el único en España especializado en gestionar materias primas. Aunque el fondo es relativamente reciente ya apunta buenas maneras. Está gestionado por Victor Hernández y asesorado por Gregory Plascintar. Les gusta indicar que su forma de gestionar materias primas (se centran básicamente en las materias primas agrícolas y energéticas) es muy aburrida, muy enfocada al análisis de datos fundamentales y estadísticos, empleando estrategias de spreads con futuros (un método de trading más propio de mesas de trading de grandes bancos) y sobre todo teniendo en cuenta la estacionalidad de esas materias primas. Y estacionalidad, comentan, hay mucha en las materias primas (café por la mañana, calefacción en el invierno, aire acondicionado en verano, más consumo de carne para barbacoas en verano que en invierno,etc).

Victor (que gestionaba una Sicav) y Gregory se conocieron en los cursos de coaching que este último impartía por el año 2012 (ese mismo año creó un CTA en Estados Unidos). “Una vez terminado el curso, comenta Victor, abrí mi propia cuenta en un bróker americano para empezar con esta operativa y, después de ver los resultados durante un tiempo y comprobar que esto funciona, decidí invertir parte del patrimonio de la Sicav en estas estrategias”. Le gustó tanto lo que aprendió que habló con los socios y convirtió la Sicav en una sociedad anónima con el fin de poder invertir en este tipo de productos y tener más flexibilidad a la hora de diversificar las inversiones”. Luego se dio cuenta, indica, “que hacía falta un fondo de Inversión en España que ofreciera esta operativa a los inversores; un fondo que ofreciera una oportunidad real de inversión alternativa a las inversiones tradicionales y que no estuviera correlacionado con el resto del mercado”. Contactó con Gregory y así nació el fondo.

 

 

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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