Barómetro Morningstar del Mercado Europeo (Abril 2017)

Abril incrementa la diferencia de rentabilidad entre el estilo valor y el crecimiento a favor de este último

Fernando Luque 04/05/2017
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La fiesta continúa en los mercados europeos. En abril todos los segmentos del style box acabaron en positivo. Si hay algo que destacar es el mejor comportamiento del estilo crecimiento sobre el estilo valor, especialmente en el caso de los valores de gran capitalización. El segmento Large Value avanzó un 0,8% en euros (hay que recordar que las rentabilidades publicadas son rentabilidades ponderadas por la capitalización bursátil), mientras que el Large Growth ganó un 3,8% en euros, una diferencia que también se da en los valores de mediana capitación (2,8% frente a 5,8%) y en los valores de pequeña capitalización (2,5% frente a 4,5%). En lo que llevamos de año la diferencia de rentabilidad entre el estilo valor y el estilo crecimiento es ya francamente importante, llegando hasta el 9% en euros en el caso de los valores de gran capitalización y de mediana capitalización.

Los valores que más contribuyeron al buen resultado de las compañías Large Growth fueron sobre todo valores del sector de consumo cíclico como LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton, Inditex o Kering que subieron un 11,3%, 8,6% y 17,4% en euros respectivamente durante el pasado mes de abril.

European Market Barometer Styles Returns April 2017

En el lado “value” algunas grandes telecos fueron las que impidieron un mejor resultado de este segmento del mercado. Compañías como Vodafone o Telefónica perdieron un 2,8% y 3,1% en euros respectivamente. El sector de comunicaciones fue, en efecto, uno de los que más cayeron en abril, con un retroceso del 1,0% en euros y es, indiscutiblemente, el sector más barato según nuestra valoración. Cotiza con un Price/Fair Value de 0,83. Son varias las compañías de este sector que consiguen un Rating Morningstar de 4 estrellas (ninguna consigue 5 estrellas): Vodafone Group, Telefonica SA, Orange, Millicom International Cellular, SFR Group y BT Group.

European Market Barometer Styles Valuations April 2017

Uno de los grandes perjudicados fue el sector energético debido a la continua bajada del precio del crudo ante las expectativas de un amento de la producción en Estados Unidos. El sector perdió un 1,5% en euros a lo largo del mes de abril, empujado a la baja por los grandes valores petroleros como Royal Dutch Shell, Eni, BP o Total que se dejaron un -4,5%, un 4,4%, un 1,7% y un 0,5% en euros respectivamente en ese periodo. Desde el inicio de año es el único gran sector que está en negativo, con una caída cercana al 4%, lo que ha permitido que su Price/Fair Value esté ahora mismo por debajo de 1 (en niveles de infravaloración).  

European Market Barometer Sector Returns April 2017

En el lado positivo encontramos al sector industrial que repuntó un 5,5% gracias al avance de compañías como Volvo, Airbus, Vinci o ABB que despuntaron un 10,9%, 6,0%,7,1% y 5,9% en euros respectivamente. El sector, en todo caso, nos parece caro ya que cotiza a un P/FV de 1,11. Pero no es el sector más caro a nivel europeo. Bastante más caro que el sector industrial encontramos al sector tecnológico (P/FV de 1,21) y el de materiales básicos (P/FV de 1,30).

European Market Barometer Sector Valuations April 2017

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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