Morningstar TV: Yun Young Lee (Henderson)

Entrevistamos a Yun Young Lee, gestor del fondo Henderson Horizon Japanese Smaller Companies

Fernando Luque 26/04/2017
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Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, Editor para Morningstar en España y hoy tengo el placer de estar con Yun Young Lee. Yun es el gestor del fondo Henderson Horizon Japanese Smaller Companies.

Yun, gracias por estar hoy con nosotros.

Yun Young Lee: Gracias.

Luque: Yun, mi primera pregunta se refiere a su opinión sobre la nueva administración de Donald Trump y cómo ésta puede afectar al comercio mundial y, en particular, a Japón, dada su naturaleza de gran país exportador.

Lee: Claro. En primer lugar, en mi opinión, actualmente es difícil prever hacia dónde se dirige la política de la administración Trump. Sin embargo, creo que traerá efectos tanto positivos como negativos para la economía japonesa. En relación con los efectos positivos, considero que podría producirse un progreso en el marco normativo, así como en relación con las medidas en pro del crecimiento de la administración Trump, que pueden tener un efecto positivo para las empresas y la economía japonesas.

Por otro lado, el efecto negativo se deriva de la posible aplicación de medidas proteccionistas. Existe una preocupación creciente por el proteccionismo de la administración Trump. Incluso si se implantase una política de estas características, no creo que Japón se viese especialmente afectado. Mi opinión es que si la administración Trump aumenta el nivel de proteccionismo, los países que se verán más afectados por esta medida serán los más pequeños, como Singapur, Corea o Taiwán. Por el contrario, Japón cuenta con un mercado interno y unos sectores nacionales considerables, y las exportaciones solo representan el 15% del PIB de la economía japonesa. Por lo que, en términos relativos, el efecto negativo derivado de este proteccionismo será limitado para las empresas japonesas.

De este modo, en resumen, creo que existen efectos positivos y negativos, si bien los primeros superarán a los segundos.

Luque: Muy bien. Hablemos del fondo que gestiona. Usted invierte en pequeñas y medianas empresas. ¿Por qué invierte en pequeñas empresas en vez de en grandes? ¿Cuáles son las ventajas de invertir en pequeñas empresas en Japón?

Lee: Vale. En mi opinión, lo bueno de invertir en pequeñas empresas en Japón reside en que hay más oportunidades de ineficiencias en los precios. Si nos fijamos en el mercado de gran capitalización japonés, este es muy eficiente en términos de cobertura de análisis. En el caso de Toyota Motor, la mayor empresa de Japón, hay más de 20 analistas de sociedades de valores que dan cobertura a esta compañía. Sin embargo, muchos valores de pequeña y mediana capitalización en Japón prácticamente no cuentan con cobertura de análisis, por lo que existen muchas oportunidades de ineficiencias en los precios en este mercado. Por ello, para un inversor que se basa en los fundamentales como yo, es mucho más fácil encontrar oportunidades que generen beneficios en las pequeñas empresas que en el mercado de gran capitalización.

Luque: Vale. Un factor importante a la hora de invertir en Japón es su moneda, el yen. ¿Cómo afecta el yen a tu fondo, a través de las pequeñas empresas?

Lee: Sí. Tal como yo lo veo, el yen también es un importante indicador de las perspectivas de beneficios de las pequeñas empresas. Mi opinión sobre el tipo de cambio dólar/ yen para este año es que el yen mostrará una tendencia de depreciación gradual frente al dólar. De hecho, hoy se ha celebrado una reunión del Banco de Japón, pero no se ha producido ningún cambio de política. Así, creo que el Banco de Japón mantendrá su postura de relajación cuantitativa.

En cambio, si atendemos a la economía estadounidense, creo que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal subirá los tipos de interés dos o tres veces este año. Así que, en este aspecto, Japón mantendrá una política de relajación cuantitativa. Por otro lado, EE. UU. seguirá en la senda de subida de los tipos de interés. Así que, en mi opinión, el yen tenderá a depreciarse de forma gradual con el paso de los años.

Luque: Vale. Perfecto. Yun, muchísimas gracias por compartir con nosotros su visión sobre el fondo que gestiona. Muchas gracias.

Lee: Gracias.

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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