Durante el mes de marzo se ha iniciado cobertura en los siguientes fondos:
AXA WF Glb High Yield Bonds F C USD- Bronze. Este fondo está gestionado por los experimentados gestores, Carl Whitbeck y James Gledhill. Cuentan con el apoyo de un equipo de diez analistas de high yield establecidos en Europa y EE.UU, y también con seis gestores/analistas que trabajan en la gestión diaria de la cartera del fondo. Utilizan una metodología buy-and-hold que busca añadir valor a través del efectivo distribuido a través de los cupones, más que del aumento en el precio de los bonos. Esta filosofía les hace estar sobreexpuestos en áreas de mercado de bajas calificaciones (como B- y CCC), siendo la selección de crédito la principal fuente de rentabilidad. Creemos que los gestores, junto con los recursos de AXA IM, pueden efectivamente ejecutar el proceso de inversión y generar sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo sobre un ciclo de mercado.
M&G European Strategic Value Euro C Acc- Bronze. El gestor de este fondo Richard Halle, tiene mucha experiencia en renta variable europea y ha pasado la mayor parte de sus 18 años de carrera en M&G. Diseñó esta estrategia orientada a compañías de estilo value, y lleva gestionándola desde que se lanzó el fondo en 2008, con unos resultados muy atractivos. La metodología del gestor combina un estricto proceso cuantitativo para identificar las compañías con mejor precio junto con un proceso fundamental bottom-up. La cartera final está diversificada a lo largo de sectores y países, siendo la elección de compañía el principal driver de las rentabilidades. Creemos que el gestor posee la experiencia y cualidades que se necesitan para seguir atendiendo las necesidades de los inversores en el largo plazo.
Uni-Global Equities Emerg Mkts SA-USD, Silver. Creemos que este fondo es una gran oferta para aquellos inversores que quieran ganar exposición a la renta variable de los mercados emergentes con un riesgo menor que el de los competidores. El proceso de inversión se realiza a través de técnicas cuantitativas con una valoración del riesgo a través de fundamentales, produciendo una cartera diversificada con una volatilidad baja y una menor exposición en momentos de caídas de mercado comparado con sus competidores. La estrategia se actualiza constantemente con el objetivo de mejorar la evaluación de los riesgos, como el riesgo de tipos de interés o el de valoración. Nos gusta la calidad y la cantidad de recursos disponibles para gestionar este fondo. Bajo las directrices de Alexei Jourovski desde 2010, el equipo ha aumentado gradualmente y ahora cuenta con siete gestores y ocho analistas que han implementado el proceso de una manera muy disciplinada.
De los fondos que ya estaban bajo cobertura a la venta en España, se han revisado a la baja los siguientes.
Raiffeisen-Euro-Corporates VT, Neutral (anteriormente Bronze). El fondo combina un proceso de selección de valores bottom-up junto con una gestión de crédito bottom-up con una serie de modelos de duración. Esto aleja al fondo de sus competidores. Mientras que muchos gestores de crédito tienen en cuenta la duración, es raro ver las que las apuestas en duración tengan un rol tan importante dentro de un mandato de bonos corporativos. La selección de crédito es históricamente una fortaleza de Raiffeisen, al igual que el proceso de crédito top-down ha generado un alfa positiva en la mayoría de los años. En cambio, las estrategias de duración han sido menos ventajosas en estos últimos años. Mientras las comisiones del fondo están en línea con la de sus competidores, el equipo no cree que existan oportunidades a la hora de escoger bonos/duración para batir a al índice después de aplicar las comisiones. Dados estos factores, no creemos que el fondo tenga alguna ventaja sobre sus competidores.
Raiffeisen-Europa-HighYield R A, Neutral (anteriormente Broze). Al igual que otras estrategias de renta fija de Raiffeisen, esta está gestionada a través de un proceso que utiliza diferentes estrategias. Aunque posee interesantes características como unas comisiones por debajo de la media y un equipo de inversión experimentado y estable, no creemos que el fondo tenga ninguna importante ventaja sobre sus competidores. Aunque está ligeramente por encima de la media sus competidores en el periodo de los últimos 10 años, el fondo ha quedado por detrás de ellos en los últimos tres y cinco años.
Raiffeisen-Euro-Rent R VT, Bronze (anteriormente Silver). Una de las mayores exposiciones de este fondo es la de duración, habiendo normalmente perjudicado a las rentabilidades del fondo durante la última década debido al sesgo cauto de los gestores. A pesar de que el equipo de gestión experimentado y estable y la metodología diversificada del riesgo siguen soportando nuestra convicción, el objetivo de rentabilidad del fondo y los mediocres resultados de la estrategia de duración nos han llevado a reducir la calificación de este fondo hasta un Morningstar Analyst Rating Bronze.
También hemos puesto bajo revisión los siguientes fondos:
BGF Global Corporate Bond D2 USD, Under Review (anteriormente Bronze). Después de las últimas noticias en las que Owen Murfin ha abandonado el cargo como gestor principal de este fondo, hemos decidor poner este fondo bajo revisión. Murfin ha estado a cargo de este fondo y ha sido parte del equipo de bonos global de BlackRock desde Octubre de 2007. Andreas Doerrenhaus reemplazará a Murfin, siendo efectivo el cambio el 17 de Marzo de 2017. Doerrenhaus es el director de estrategias globales libres en Europa, y es el co-gestor del BlackRock’s Absolute Return Bond y del Fixed Income Global Opportunities funds.
BGF Global SmallCap A2, Under Review (anteriormente Bronze). BlacKRock ha reestructurado el equipo que gestionaba este fondo. Desde ahora será gestionado por Kevin Franklin y Raffaele Savi, pertenecientes al grupo basado en San Francisco, Scientific Active Equity (SAE). Mientras que la cartera será gestionada con las mismas limitaciones de inversión, el cambio en el equipo de gestión supone un cambio importante en la metodología utilizada en el proceso de inversión. El equipo de SAE utiliza un proceso cuantitativo, a través de datos. Debido a esto, situamos el fondo bajo revisión, hasta que hablemos con el nuevo equipo inversor y valoremos los nuevos cambios.
BGF US Basic Value A2, Under Review (anteriormente Bronze). Este fondo ha sido clasificado bajo revisión debido a que BlackRock ha sustituido al gestor del fondo, combinando el equipo de inversión con el de otro fondo, como parte de la restructuración que se está llevando a cabo en la parte de renta variable de BlackRock. Bart Geer, quien ha gestionado el fondo desde 2012, será sustituido por el cogerstor del fondo Carrie King, junto con Joe Wolfe, exdirector de análisis cuantitativo de Northen Trust. Tras la salida de Geer no sabemos si el proceso de inversión se ejecutará al mismo nivel que se hacía, por lo que situamos al fondo bajo revisión.
En la siguiente tabla se pueden ver todos los cambios realizados por nuestros analistas, para los fondos disponibles a la venta en España.
