El problema de los fondos gestionados en equipo

¿A que  no se imagina una compañía del IBEX negándose a indicar los gestores de la empresa? ¿Por qué debería ser diferente con los fondos?

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En realidad, no es un problema en sí mismo. El que un fondo esté gestionado por un equipo puede tener igual de sentido o más que un fondo gestionado por un solo gestor. De hecho, algunos de los fondos preferidos por nuestros analistas, entre los que destacan los de Aberdeen, son gestionados por equipos de tamaño considerable.

El problema se produce cuando los fondos se niegan a identificar en la documentación accesible a los inversores a los miembros que componen los equipos (cosa que desafortunadamente ocurre con demasiada frecuencia).  En estos casos, la mención "Management team" le da al fondo un brillo de transparencia que en realidad no existe. El equipo puede estar compuesto por un solo gestor, por cuarenta o incluso por cien; puede que no haya tenido ningún cambio en los últimos diez años, o puede que los gestores se hayan marchado y hayan sido sustituidos en los últimos seis meses. La antigüedad del gestor, su estabilidad y la importancia de la experiencia son, por lo tanto, imposibles de medir. En resumen, los inversores reciben poca o ninguna información sobre algunas de las variables claves que pueden afectar a su decisión de inversión.

Por si no ha quedado claro, no creemos que esto vaya en el interés de los partícipes del fondos o de los partícipes potenciales. En realidad, creemos que la divulgación de quién gestiona el fondo es extremadamente importante. Tanto es así que Morningstar luchó hace muchos años en Estados Unidos, en nombre de los inversores en fondos, para que esta información fuese un requisito indispensable. Este requisito está ahora establecido en ese mercado desde 1993 y fue modificado en 2004 para dar a conocer también los nombres de todos los miembros del equipo de gestión, junto con la información relevante acerca de su nivel de inversión en los fondos que gestionan, el  nombre de los otros fondos que gestionan y la estructura de pago de los incentivos.

La premisa básica es clara: pensamos que los inversores, independientemente del mercado en el que operen, tienen el derecho y la necesidad de saber quién está gestionando su dinero para de esta forma puedan tomar decisiones informadas. Los reguladores exigen la divulgación de esta información en las compañías cotizadas (¡imagínese que Telefónica dijera que está gestionado en equipo y se negara a desvelar el nombre de las personas responsables de la gestión de la empresa!). Sin embargo, por razones que no entiendo demasiado - aunque espero que reflejen en parte la competencia reguladora para incrementar los activos domiciliados en un determinado mercado así como la falta de influencia de los pequeños inversores - los reguladores no suelen exigir la misma información a los fondos de inversión, como destacamos en nuestro último informe sobre el “Global Fund Investor Experience”. Creemos que los reguladores deberían ir más allá y exigir la divulgación de las inversiones de los gestores en los fondos que gestionan y la estructura de sus incentivos, aunque sólo tener los nombres de los gestores y la fecha en la que empezaron a gestionar el fondo sería un buen inicio.

En ausencia de tales requisitos, estamos tomando medidas para mejorar la situación. Desde hace bastante tiempo estamos recolectando los nombres de los gestores de los fondos y publicándolos en nuestras páginas web (vea el ejemplo del Aberdeen Emerging Markets) y en otros productos, pero hay fondos que simplemente declaran que están gestionados en equipo sin proporcionar los nombres de los miembros de ese equipo. Como primera iniciativa, Morningstar está trabajando con estas gestoras que dicen que sus fondos están gestionados en equipo, para recopilar los nombres y fechas de inicio de cada uno de los miembros del equipo. Para aquellos que no faciliten esa información, tenemos la intención de marcar el apartado gestor del fondo como "No Divulgado", ya que esta es la situación real a la que se enfrentan los inversores. La antigüedad del gestor también se ajustará para reflejar la falta de información disponible en ese sentido - si no podemos determinar la antigüedad media o más larga de un equipo gestor en base a las fechas de inicio de los miembros del equipo, por ejemplo, lo diremos claramente. En la medida en que la antigüedad del gestor es un criterio de selección importante para los inversores, esto debería ayudarles a centrar sus esfuerzos en una información fiable.

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Sobre el Autor

Christopher J. Traulsen, CFA  Christopher J. Traulsen, CFA, is a senior analyst with Morningstar.com. He would like to hear from you, but cannot give financial advice.

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