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¿Quiénes son los Mejores Stock-Pickers Europeos?

Nuestro equipo europeo de análisis de fondos ha seleccionado algunos de los mejores stock-pickers de acciones europeas

Fernando Luque 22/02/2017

Alken European Opportunities

Nicolas Waleswski gestiona este fondo de forma oportunista sin prejuicios de estilo predeterminados. Generalmente, está interesado en negocios donde todos o ciertos activos están infravalorados por el mercado, acciones olvidadas o empresas con fuentes de crecimiento de beneficios que no han sido reconocidos en su totalidad. Sea cual sea la tesis de inversión, prefiere las empresas donde cree que el management es creíble y capaz de cumplir con el potencial de rentabilidad de la empresa. Trata de evitar los excesos de mercado y, a menudo, adopta posturas “contrarians” en sus decisiones de inversión. La estructura de la cartera depende en gran medida de la selección de valores. Sin embargo, Walewski es consciente del entorno macroeconómico y de mercado, lo que puede ayudar a controlar el riesgo total de la cartera.

 

 

Allianz Europe Equity Growth

El fondo está gestionado desde octubre de 2009 por Thorsten Winkelmann en estrecha colaboración con Matthias Born y el co-gestor Robert Hofmann. Los gestores persiguen claramente un enfoque de inversión a largo plazo, que tiene como consecuencia una baja rotación de la cartera, del 25-30% anual. La cartera es el resultado de un proceso puro de selección de acciones, buscando empresas de alta calidad y alto crecimiento estructural, y por lo general se compone de 50-70 acciones con un claro sesgo hacia el área Large Cap Growth del style box de Morningstar. En la construcción de la cartera, los gestores no toman en cuentan ningún índice de referencia, por lo que los pesos por sectores y países pueden diferir de los de la media de la categoría promedio y de los del benchamrk.

 

 

BGF European Equity

Alice Gaskell y Andreas Zoellinger forman una sólida combinación. La experiencia de Gaskell en BlackRock se remonta a 1994. Zoellinger se unió a la firma como analista en 2001 y ha trabajado junto con Gaskell desde 2005. Los gestores buscan empresas de calidad con dividendos sostenibles y crecientes. Buscan compañías infravaloradas con una elevada rentabilidad por dividendo, que tengan un dividendo seguro y que pueda crecer por encima de la media del mercado. Sin embargo, las acciones también deben cumplir con los criterios de calidad de los gestores, es decir, un gobierno corporativo fuerte, una sólida posición competitiva, una disciplina financiera, así como una estabilidad en los ingresos.

 

 

BGF European Focus

El veterano Nigel Bolton tomó las riendas de este fondo en febrero de 2008 y se unió a la co-gestora Amy Dey en marzo de 2012. Los gestores tienen un enfoque flexible y buscan empresas con atractivo poder de generación de beneficios a medio y largo plazo, así como empresas en reestructuración y en situaciones de cambio. Sin embargo, también tienen en cuenta los riesgos globales, que incluyen el entorno macroeconómico y el entorno de mercado.

 

 

 

BGF European Special Situations

Michael Constantis se unió a la compañía en 2005 como analista y se hizo cargo del fondo en abril de 2007. La preferencia de Constantis por valores de crecimiento tiene su huella en la cartera. Elige compañías predominantemente a partir de un proceso bottom-up y su cartera está relativamente concentrada en unos 40-60 valores. Busca empresas con un crecimiento de beneficios significativamente superior al del mercado, valores con crecimiento de los ingresos por encima de la media y unas valoraciones que sugieren que el mercado no está valorando adecuadamente el crecimiento futuro de la compañía.

 

 

 

BGF European Value

Brian Hall se hizo cargo de este fondo en diciembre de 2010. Aplica una estrategia pragmática orientada al valor, en el que clasifica el valor en tres grupos: valor estable, valor cíclico y situaciones de cambio. Las empresas de valor estable se definen como compañías de industrias defensivas, con un crecimiento sostenido del efectivo y una baja volatilidad. Los valores de recuperación cíclica con una reversión esperada a la media de la rentabilidad caen dentro de lo que considera el valor cíclico. El grupo final incluye oportunidades de reestructuración con mejoras en el balance o cambios estructurales.

 

 

 Comgest Growth Europe

Los tres gestores son Arnaud Cosserat, Laurent Dobler y Franz Weis, pero la gestión es altamente colegial y cada idea de inversión se discute extensamente con todos los miembros del equipo antes de ser agregada a la cartera. El proceso de inversión está claramente orientado hacia empresas de crecimiento y de calidad. El primer paso consiste en identificar empresas muy sólidas, con posición de mercado dominante y alta rentabilidad independientemente del ciclo económico. Las empresas seleccionadas se someten a un intenso análisis fundamental, que incluye numerosas visitas a empresas y reuniones con sus gestores y sus competidores. Al final, sólo 80 acciones forman el universo de inversión. A continuación, se evalúan bajo un riguroso proceso de valoración basado en un descuento de beneficios y dividendos.

 

 

DNCA Invest Value Europe

Isaac Chebar ha sido el director de esta estrategia desde que se unió a DNCA en enero de 2007. Chebar busca acciones que considera infravaloradas en el universo de renta variable europea y presta especial atención a múltiplos de valuación como precio/beneficio, precio/libro o valor de empresa/BITDA. Se distingue por considerar estos ratios en un contexto histórico, comparándolos con su nivel de medio-ciclo. El horizonte de inversión es de largo plazo, tres años en promedio, lo que implica una baja rotación de la cartera, que se sitúa en torno al 25% al año.

 

 

Fidelity Europe

Victoire de Trogoff acumula casi 20 años de experiencia en la industria, incluyendo ocho como analista de acciones. Se incorporó a Fidelity en París en 2002. Construye la cartera de este fondo en torno a tres tipos distintos de empresas: empresas de crecimiento estructural a un precio razonable, empresas de crecimiento cíclico y empresas en situaciones especiales. Evalúa cualquier caso de inversión mediante la adopción de una visión dinámica del modelo de negocio, la generación de efectivo, y el crecimiento de los beneficios. Trata de identificar los puntos de entrada antes de que la empresa entre en una etapa de crecimiento robusto y cuando, en su opinión, las valoraciones son todavía razonables.

 

 

  

Fidelity European Dynamic Growth

Fabio Riccelli es un gestor paciente, un puro stock-picker que busca compañías capaces de generar un 10% -15% de rentabilidad total a los accionistas durante un período prolongado de tiempo. Riccelli insiste mucho en la duración del crecimiento del negocio de la compañía; mantiene una perspectiva a largo plazo y está dispuesto a invertir en múltiplos de valuación relativamente altos. Generalmente se centra en empresas que están menos afectadas por factores externos y macroeconómicos, que dependen de los flujos de efectivo generados internamente para crecer, que gozan de un ROIC alto y con ventajas competitivas sostenibles.

 

 

 

Franklin Mutual European

Philippe Brugère-Trélat asumió la gestión del fondo en febrero de 2005. Ya había trabajado para Mutual Series desde 1984 hasta 1994. Brugère-Trélat tiene muchos años de experiencia como gestor de renta variable europea con el mismo estilo value, que es el sello distintivo de Mutual Series. Katrina Dudley, que se unió a la compañía en 2002, fue promovida a gestora en 2007. Ambos gestores buscan acciones europeas de gran y mediana capitalización que cotizan con grandes descuentos respecto a sus estimaciones de valor intrínseco, que generen un flujo de caja libre y con una dirección que utilice ese efectivo para beneficiar a los accionistas. Tienen un horizonte de inversión de varios años, lo que ha ayudado a mantener la rotación de cartera muy por debajo de sus competidores.

 

 

Henderson Horizon PanEuropean Equity

Tim Stevenson ha pasado la mayor parte de sus más de 30 años de carrera en el mundo de la inversión centrado en acciones europeas en Henderson, lo que lo convierte en uno de los inversores con más experiencia en el sector. Gestiona este fondo desde su creación en 2001, aplicando el mismo enfoque de inversión que ha utilizado desde principios de los años noventa, tratando de invertir en empresas de crecimiento de calidad, en particular aquellas cuyos beneficios no dependen de ninguna fase del ciclo económico.

 

 

Invesco European Growth

Clas Olsson, Jason Holzer, Borge Endresen, Matthew Dennis y Richard Nield son los co-gestores de este fondo. Al igual que en muchas otras estrategias de Invesco dirigidas por el mismo equipo, el enfoque del fondo puede caracterizarse como una apuesta cautelosa sobre el crecimiento. A pesar de su nombre, esta cartera típicamente cae en el área de Large Blend del style box de Morningstar, y sólo de forma intermitente en el área de Large Growth. El núcleo del proceso es una búsqueda de empresas con crecimiento de los beneficios, con la advertencia de que estos beneficios deben ser sostenibles y no confiar demasiado en el endeudamiento. Además, el precio debe estar dentro de un rango aceptable. El lema utilizado por Invesco para describir esta combinación es EQV: Earnings (beneficios), Quality (calidad) y Valuation (valoración).

 

 

Jupiter European Growth

Alexander Darwall se hizo cargo de este fondo en abril de 2007, pero se unió a Jupiter en 1995. El universo de inversiones de Darwall incluye acciones del FTSE World Europe Index. Sin embargo, su búsqueda de empresas orientadas al crecimiento lo conduce generalmente al universo de acciones de mediana capitalización. Hay un fuerte enfoque en el proceso del gestor en comprender en profundidad cómo funciona la empresa y en mantener un contacto regular directo con el management. El gestor prefiere firmas con antecedentes probados, con unos planes de negocios claros donde los directivos actúan en interés de los accionistas, y unas perspectivas de crecimiento de beneficios por encima del promedio. Le gustan las empresas con productos o servicios diferenciados, una posición dominante en el mercado y un alto poder de fijación de precios.

 

 

Jupiter European Opportunities

El gestor, Cédric de Fonclare, asumió la responsabilidad de este fondo en enero de 2003. Se unió a Jupiter en 1999 y ha trabajado con el equipo europeo desde el año 2000. Busca empresas con un equipo directivo experimentado y de alta calidad, productos y servicios innovadores y un buen crecimiento orgánico. Trata de entender la dinámica de crecimiento del negocio, la posibilidad de cambios y el grado de infravaloración del precio que pueda crear valor para los accionistas. De hecho, el gestor muestra un enfoque pragmático, y una pequeña porción de la cartera se invierte en situaciones de cambios o acciones con anomalías de precios a corto plazo.

 

 

 

Kempen (Lux) European High Dividend

El equipo, formado por seis gestores experimentados y bien informados, está dirigido por Jorik van den Bos. Emplea una estrategia de dividendos tradicional, que aplica con gran disciplina independientemente de las condiciones del mercado. Los candidatos a la cartera deben ofrecer una rentabilidad por dividendo de al menos el 2,5%, la valoración debe incluir un margen de seguridad, y las empresas deben demostrar una disciplina de capital importante. La selección de valores bottom-up conduce a una cartera de aproximadamente 50-75 títulos.

 

 

Métrople Sélection

El equipo, encabezado por la cofundadora de Metropole Gestion, Isabel Levy, que cuenta con casi 30 años de experiencia y cuenta con el apoyo de Ingrid Trawinski, utiliza un primer filtro del universo de inversión incluyendo criterios de valoración para detectar acciones que ofrezcan un descuento de al menos un 20% respecto al valor intrínseco estimado. El equipo prefiere métodos de valoración más bien pragmáticos, como la comparativa dentro del mismo sector o industria, o un análisis de la suma de las partes. El siguiente paso, que es más cualitativo, consiste en reuniones con la dirección de las empresas para entender el negocio y los catalizadores para una revalorización de la cotización, evitando así un riesgo importante del enfoque: comprar trampas de valor -es decir, permanecen en compañías con valoraciones deprimidas.

 

 

 MFS Meridian European Research

Este fondo se centra en el análisis fundamental bottom-up, y MFS es conocido por la fortaleza de su cultura de análisis. El equipo de análisis de acciones europeas está dirigido por Christopher Jennings y cuenta con el apoyo de un equipo de 10 analistas. Gabrielle Gourgey, gestora del fondo, realiza la supervisión. La fuerza impulsora detrás de la construcción de la cartera es el análisis efectuado por los analistas. Cada uno de ellos puede utilizar sus propios modelos e instrumentos de análisis, pero el hilo común es buscar empresas con un crecimiento sostenible por encima de la media, retornos de alta calidad y una buena gestión.

 

 

 

Nordea 1- European value

Tom Stubbe Olsen gestiona el fondo desde su lanzamiento en noviembre de 1998. El enfoque de inversión difiere de las estrategias de valor tradicionales, principalmente porque se hace hincapié no sólo en la valoración, sino también en la capacidad de beneficio a medio y largo plazo de la compañía. Las ideas de inversión se generan en la etapa inicial mediante análisis cuantitativos, realizados de forma interna por el equipo de analistas o a través del análisis del mercado. A continuación, las empresas se someten a un examen cualitativo utilizando criterios como el gobierno corporativo, las fortalezas financieras y competitivas o la calidad de la gestión. En la siguiente etapa, el gestor del fondo y su equipo estiman el poder de beneficios de cada empresa a cinco años, y se deriva el valor razonable de la acción.

 

 

Odey European Focus

Oliver Kelton dejó a Waverton Investment Management para unirse a Odey Asset Management en marzo de 2015, trasladando el Waverton European (ahora Odey European Focus) con él a la nueva firma. Kelton utiliza un enfoque de inversión pragmático y basado en la selección de valores. Las reuniones con las empresas es la clave de su proceso ya que realiza más de 400 reuniones de empresa por año. Busca directivos cuyos intereses están alineados con los de los accionistas y evalúa su claridad de visión estratégica y su competencia histórica. Busca compañías con un flujo de ingresos previsible y una fuerte franquicia, y evalúa el entorno competitivo, así como cualquier dinámica de nuevos productos. Kelton también se fija en las estructuras de capital circulante y el apalancamiento financiero. Realiza filtros mensuales sobre acciones paneuropeas con una capitalización de mercado por encima de mil millones de dólares, centrándose particularmente en los cambios en los beneficios, las anomalías de valoración y las relaciones con los directivos, entre otros indicadores.

 

 

 

Schroder European Special Situations

El fondo es gestionado desde su lanzamiento, en marzo de 2006, por Leon Howard-Spink. Esta apoyado por el co-gestor Paul Griffin, que ha trabajado a su lado desde julio de 2007. Howard-Spink y Griffin se sienten atraídos por sólidas franquicias, buena cultura empresarial y una dirección centrada en su labor.  Les gustan las empresas con posiciones dominantes en nichos de mercado, así como líderes de mercado y oligopolios, empresas con modelos de negocios probados y en expansión, con baja intensidad de capital y con la capacidad de beneficiarse de la reducción de costes y fijación de precios. Para encontrar esas compañías evalúan el modelo de negocio, las fuentes de crecimiento, la calidad de la gestión y las valoraciones. También prestan mucha atención a factores financieros como la sostenibilidad del flujo de caja y la sostenibilidad de los retornos.

 

 

Schroder European Opportunities

Steve Cordell gestiona este fondo desde su lanzamiento en 2003. Su estilo de inversión es pragmático. Selecciona los valores después de un análisis fundamental, pero la cartera se construye junto con la visión macro de su equipo. Primero, para reducir el universo a un tamaño manejable, los miembros del equipo utilizan un filtro cuantitativo con factores de valor y momentum; el filtro también tiene en cuenta el apalancamiento y las revisiones de los analistas. La lista resultante de valores se analiza con más profundidad para calcular una estimación del fair value. Consideran fundamentales factores tales como la rentabilidad del flujo de caja sobre la inversión y la posición de la empresa considerando el crecimiento y la rentabilidad de la industria, así como factores de ciclo económico, como el crecimiento del PIB y la inflación.

 

 

T. Rowe Price European Equity

Dean Tenerelli busca compañías con fundamentos de alta calidad, incluyendo una rentabilidad superior a través del ciclo de mercado, un perfil de flujo de caja duradero y un balance de calidad.  Favorece a las empresas con rasgos que conducen a un crecimiento sostenible, como las que se encuentran en industrias con altas barreras de entrada. También prefiere una gestión empresarial orientada hacia los inversores. Tiene una estrategia clara y despliega bien el capital. Examina tanto las valoraciones absolutas como las relativas - y presta mucha atención a los flujos de caja con crecimiento nulo y al valor intrínseco - y posee tanto acciones de valor como de crecimiento. Tenerelli adopta un enfoque global a nivel de tamaño, por lo que la capitalización media del fondo está generalmente muy por debajo de la media de sus competidores y del índice MSCI Europa.

 

 

 

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Sobre el Autor Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es