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Ecofondo Segundo Trimestre 2012

Invertir en Europa con gestores de calidad tiene su recompensa 

Katia Ribarova (Morningstar Investment Management) y Javier Sáenz de Cenzano (Morningstar España)  

En el segundo trimestre de 2012 los mercados globales de acciones perdieron parte de las ganancias acumuladas a principios del año. El mercado Europeo sufrió más que la media global; el índice Stoxx Europe 600 perdió un 2,9% mientras que el índice global MSCI AC World Index cayó solo un 0,9%, ayudado por un buen final de trimestre en Estados Unidos. Las principales causas de la caída en Europa fueron las preocupaciones sobre la solvencia de los bancos Españoles, la incertidumbre política en Grecia, una potencial ruptura de la zona Euro y la recesión general en Europa. A esto se unió la desaceleración en China que aumentó las preocupaciones sobre una ralentización global. Pero no todo fueron malas noticias; Junio fue positivo para los mercados globales, tras la recapitalización del sector bancario español y unos precios de materias primas más bajos, que pueden impulsar el crecimiento. En general las apuestas por países, sectores y selección de valores fueron los principales motores de rentabilidad en este trimestre para la cartera Ecofondo, construida por Morningstar Investment Management Europe, que cayó solo un 0,6%, mitigando las pérdidas y batiendo a su índice Stoxx Europe 600 por un significativo 2,3%. Desde su inicio en Octubre de 2009 hasta ahora Ecofondo ha logrado de forma exitosa batir a este índice por una amplia diferencia de 2,2% anualizado.



Esta rentabilidad superior se debió principalmente al posicionamiento defensivo de los fondos que forman la cartera, una tendencia que empezó en 2011. Los gestores de estos fondos reposicionaron sus carteras hacia consumo básico y salud, que fueron de los pocos sectores que acabaron el trimestre en positivo. Además, la infraponderación en sectores más débiles como financiero, materiales y energía ayudó a mitigar la caída. El sesgo de estilo crecimiento de los gestores desde 2011 resultó en una sobreponderación en tecnología de un 4%, que fue el principal detractor de rentabilidad. Hardware y equipamiento tecnológico cayeron un 7% a nivel global y un 22,5% en Europa en el trimestre. La sobreponderación estratégica en países como Bélgica y Dinamarca, y la infraponderación en Francia y España, también ayudaron a la rentabilidad de la cartera. El menor peso en compañías financieras y mercados periféricos han ayudado en los volátiles mercados durante el año 2012.




Todos menos uno de los fondos en cartera batieron a sus índices en el trimestre. La excepción fue Fidelity European Growth, que ha sufrido un cambio de gestor el 1 de Julio de 2012, con Matt Siddle ahora al frente del fondo. El equipo Paneuropeo y Asiático de análisis de fondos de Morningstar revisó este cambio y decidió rebajar su Analyst Rating a Neutral, y el fondo va a modificar su proceso de inversión en los próximos meses, por lo que se ha decidido que deje de formar parte de la cartera de Ecofondo. Para equilibrar la cartera y seguir apostando por los mejores gestores del mercado, Morningstar Investment Management Europe ha decidido introducir el Franklin Mutual European Fund, que cuenta con Analyst Rating de Gold. El fondo cuenta con un experimentado equipo que ha probado su valía en diferentes entornos de mercado con una fuerte resistencia en mercados bajistas y un sesgo a compañías con alto dividendo o alta recompra de acciones propias. El fondo introduce por tanto un sesgo de valor (Value) en la cartera Ecofondo que tiene un fuerte componente de crecimiento (Growth).



La cartera en general continúa posicionada de forma conservadora. En el top ten de la cartera vemos nombres como British American Tobacco, Imperial Tobacco Group, Roche, Novo Nordisk and Anheuser-Busch, lo que muestra la preferencia de los gestores por compañías defensivas, y que ha ayudado en 2011 y en lo que llevamos de 2012. Los sectores de consumo básico y salud representan el 34% de la cartera, una sobreponderación de 6,8% en relación al índice. La cartera invierte en compañías con sólidos balances y un ratio medio de Deuda sobre Capital de solo un 36%. Además, los gestores de Ecofondo mantienen la infraponderación en la periferia de Europa, especialmente en Grecia y Portugal. La exposición total a Europa periférica es de 5,7%, aun muy inferior al peso del 8,9% en el índice. Morningstar Investment Management Europe espera que la cartera mantenga su diversificación por tamaño, estilo y sectores a través de un asset allocation estratégico y la naturaleza flexible de los gestores activos seleccionados. Morningstar Investment Management es responsable de la selección de fondos, asset allocation estratégico y construcción de cartera en una amplia variedad de soluciones para clientes con unos activos bajos gestión y asesoramiento de €122 billones.




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Morningstar Europe Editor  .

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