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Ecofondo Tercer Trimestre 2011

La selección de gestores activos junto con un asset allocation estratégico sigue funcionando.

Desde su lanzamiento en Octubre de 2009, el modelo Ecofondo ha obtenido una rentabilidad del 0.6%, batiendo a su índice de referencia, el Dow Jones Stoxx Europe 600, por un 1,2%. El modelo se benefició principalmente de su diversificación por tamaño de compañías y de una equilibrada selección de gestores activos según estilos Valor (Value) y Crecimiento (Growth). Estos mismos factores han seguido funcionando bien durante el tercer trimestre de 2011.

 

Los mercados Europeos de renta variable cerraron su peor trimestre desde 2008, con la creciente preocupación de los inversores sobre la crisis de deuda en la Eurozona. Perdiendo un 15% en el tercer trimestre de 2011, el Ecofondo logró batir a su índice de referencia, el STOXX Europe 600 Index, que obtuvo unas pérdidas del 16,7%. Durante este periodo, el modelo Ecofondo se vio beneficiado mayoritariamente por su equilibrado balance entre gestores estilo Value y Growth. Por defecto, el Ecofondo tiene aproximadamente una proporción similar entre compañías de ambos estilos. No obstante, desde el comienzo de 2011 la mayor parte de gestores han comenzado a rotar su cartera hacia valores Growth, lo que llevó a un peso en cartera del 60% en dichos nombres, mientras que el STOXX Europe 600 Index cuenta con una exposición menor al 45%. La rentabilidad de las compañías estilo Value, medida por los índices MSCI, fue un 2% menor que la de los nombres Growth durante el trimestre. El movimiento hacia compañías Growth por parte de gestores de estilo Core o Value como MFS Meridian Europe Value e Invesco Pan European Structured ayudó a la cartera y refleja la habilidad de Morningstar Associates Europe a la hora de seleccionar gestores flexibles que encajan bien dentro de un fondo de fondos.

 

En general, los gestores que componen el modelo obtuvieron rentabilidades superiores o en línea con sus respectivos índices de referencia durante el trimestre. El modelo se vio impulsado principalmente por el sólido comportamiento del Vontobel European Value, que solamente perdió un 5,9% durante el período. Este fondo se benefició de una buena selección de compañías, nada de exposición a bancos y por un 4,6% de exposición a compañías norteamericanas. El enfoque de inversión de Vontobel se centra en negocios de calidad con retornos sobre capital sostenibles, bajos niveles de deuda, y cuyo nivel de demanda por el producto ofrecido sea duradero. Los bancos no han sido capaces de cumplir estos criterios desde 2007, para bien del fondo.  En este sentido, este trimestre los bancos han sido los que han sufrido mayores caídas, con los alemanes Deutsche Bank y Commerzbank perdiendo más de un 30%. En Francia, Société Générale se dejó un 51%, su mayor pérdida trimestral histórica, y a su vez BNP Paribas perdió más de un 40%. Principalmente por haber evitado el sector bancario, el fondo de Vontobel batió al Dow Jones STOXX Europe 600 Index por un 10,8% durante el trimestre y por un 8,2% desde el lanzamiento de la estrategia Ecofondo.

 

El MFS Meridian Europe Value y el Invesco Pan European Structured volvieron a sobresalir dentro de sus categorías en un difícil entorno de mercado, lo que ayudó a la resistencia del modelo en este entorno bajista. Mientras que ambos fondos se movieron hacia nombres estilo Growth y se beneficiaron de la selección de compañías dentro de los sectores de consumo, el modelo cuantitativo de Invesco añadió alfa adicional evitando los bancos europeos de mayor riesgo.

 

A la hora de construir una cartera con diferentes estilos y compañías de todos los tamaños, Morningstar Associates Europe, firma que proporciona soluciones integrales de inversión y que asesora más de 125 billones de Euros a nivel global, favorece aquellos gestores activos que pueden obtener rentabilidades competitivas de manera consistente. En este sentido, para mantener este enfoque y reducir riesgos, hemos traspasado parte de los activos del Fidelity European Growth al más estable Invesco Pan European Structured Fund.

Name                                                                                      New Allocations % Old Allocation %
Fidelity European Growth A-EUR             17% 20%
BGF European Growth A2 EUR 17% 17%
GS Europe CORE Equity Base Inc 17% 17%
MFS Meridian Europ Value A1 EUR 17% 17%
Invesco Pan European Structured Eq A 17% 14%
Vontobel European Value Eq B 10% 10%
Bestinver Internacional FI 5% 5%

Los gestores del Ecofondo siguen manteniendo la infraponderación en países periféricos europeos. Continúan infraponderados en Grecia y Portugal, si bien durante el trimestre han movido algo de los activos hacia nombres italianos y españoles. La exposición total del modelo en países periféricos durante el primer trimestre es del 7%, por un 5,6% del trimestre anterior, pero se mantiene bastante por debajo del 10,3% de peso en el índice. A nivel país, el único sobreponderado en la cartera con respecto al índice de referencia es Alemania, que pesa actualmente un 17% en Ecofondo por un 12% en el índice. La definición de los objetivos estratégicos de asset allocation junto con la cuidadosa selección de gestores flexibles y activos llevada a cabo por Morningstar Associates Europe es el núcleo del enfoque de inversión detrás del modelo Ecofondo.

  

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