Principales conclusiones
- Los valores aeroespaciales y de defensa se han disparado en Europa este año
- Los analistas de Morningstar afirman que las valoraciones del sector aún tienen mucho camino por recorrer
- El gasto en defensa seguiría aumentando aunque amainaran los conflictos actuales
Las valoraciones del sector aeroespacial y de defensa en Europa se han triplicado desde el inicio de la guerra en Ucrania, incluyendo una ganancia del 54% este año, según muestra el Morningstar Developed Europe Aerospace & Defense Index.
Es poco probable que los primeros rumores sobre un acuerdo de paz en Ucrania frenen la extraordinaria subida de los valores de defensa europeos y británicos. En todo caso, según los expertos, podría reforzar aún más el sector a medida que los detalles de los planes de gasto en defensa de los países lleguen a los mercados.
Los acontecimientos políticos en Europa han hecho que los analistas de Morningstar hayan aumentado sus estimaciones de valor razonable para valores clave de defensa como BAE Systems BA, en este caso de forma significativa.
Esta semana, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, advirtió de que Vladimir Putin buscaría venganza por una misión clandestina de drones ucranianos que supuestamente destruyó activos aeroespaciales rusos por valor de miles de millones de dólares. Esta misma semana, el primer ministro británico, Keir Starmer, dijo que el gasto en defensa debe ajustarse a la "preparación para la lucha contra la guerra", citando la creciente amenaza de Rusia. La paz a corto plazo parece improbable.
El analista industrial y aeroespacial de Morningstar, Nicolas Owens, mantiene su previsión de un enorme aumento del gasto europeo en defensa.
“Vemos un aumento de 200.000 millones de dólares en la financiación para investigación y desarrollo y adquisiciones militares entre los países de la OTAN en la próxima década”, afirma. “Esto se acumulará en los atrasos de las empresas contratantes de defensa, independientemente de cuándo y cómo se resuelva el conflicto de Ucrania”.
¿Por qué se han disparado an subido tanto las acciones de defensa?
La importancia de las reservas europeas de defensa se puso de manifiesto con la invasión rusatotal de Ucrania en 2022. Las perspectivas en materia de defensa cambiaron rápidamente. Algunos comentaristas incluso argumentaron que las empresas armamentísticas deberían incluirse en las carteras ESG. A esto le siguió un aumento de la exposición de los fondos ESG a los valores armamentísticos. Una escalada en Oriente Medio por parte de Hamás en octubre de 2023 también aumentó el temor mundial a un conflicto.
En noviembre de 2024, cuando Donald Trump accedió por segunda vez a la Casa Blanca, ya se especulaba sobre la relación de su país con los aliadoseuropeos y la OTAN. Los acontecimientos políticos posteriores han demostrado una tolerancia muy limitada de EE. UU. hacia el statu quo.
Todo ello ha contribuido a un fulgurante repunte de las cotizaciones bursátiles a medida que los inversores se cargaban de valores que se consideraban beneficiados por el rearme y el temor a la seguridad nacional.
En lo que va de año, el gigante alemán de defensa Rheinmetall RHM ha subido casi un 200%, mientras que su homólogo italiano Leonardo LDO ha subido un 103% en euros. El fabricante británico de defensa BAE Systems BAha subido más de un 68%. Rolls-Royce RR.fabricante de aviación comercial con exposición mundial a la demanda de motores para submarinos y aviones, tuvo un mes de abril volátil. Aun así, sus acciones han subido un 50% en lo que va de año.
¿Podría terminar ese impulso si los brutales conflictos en curso en Ucrania y Oriente Próximo disminuyen, o incluso se resuelven?
“La guerra en Ucrania puso en primer plano tres fuertes impulsores de las acciones de defensa, y todos ellos seguirán siendo salientes si y cuando la guerra en Ucrania termine”, dice Owens.
“En primer lugar, los prolongados combates terrestres pusieron de manifiesto que los planificadores militares occidentales subestimaban el ritmo al que podían gastarse los proyectiles de artillería, lo que dio lugar a un aumento de los pedidos de reabastecimiento y de la capacidad de producción de este armamento tradicional.
“En segundo lugar, las tácticas y equipos militares innovadores pusieron de relieve la importancia de los sensores y municiones de bajo coste y conectados en red, concretamente los drones, para la guerra moderna.
“Y lo más importante, la invasión de Ucrania obligó a las naciones europeas a reevaluar su nivel de inversión y preparación para el conflicto armado o su disuasión.”
Alto el fuego: ¿una oportunidad de defensa a medio plazo?
A estas alturas, no está claro si un acuerdo de paz es siquiera posible, y mucho menos sostenible.
Sin embargo, es posible un alto el fuego a más corto plazo. Según un consultor de defensa familiarizado con la cooperación militar entre el Reino Unido y Ucrania, esto podría ser bueno para las empresas de defensa grandes y pequeñas.
En su opinión, un alto el fuego prolongado plantearía dos oportunidades clave para las empresas de defensa. La primera sería logística.
Desde febrero de 2022, el Ejército de Tierra y las Fuerzas Aéreas de Ucrania han aprendido, en detrimento suyo, lo difícil que es mantener cadenas de suministro eficaces en un país de 817 millas de ancho y con una gama tan amplia de vehículos de combate de distintas procedencias, muchos de ellos de la antigua Unión Soviética.
Mantener este mosaico de equipos y material podría ser más fácil con el respiro que proporciona un alto el fuego. La segunda oportunidad es comercial.
En la actualidad, los contratos de productos occidentales suelen estipular que ciertas reparaciones deben ser realizadas por el fabricante y no por mecánicos militares, un cambio que se introdujo durante la Guerra Global contra el Terrorismo y que también requiere tiempo para su implantación en Ucrania. Podría ser necesaria la relativa seguridad de un alto el fuego para que los profesionales occidentales del sector civil de la defensa trabajen en el país en mayor número.
¿Una nueva era de cooperación en materia de defensa?
La posibilidad de un alto el fuego no es el único viento de cola para las empresas europeas de defensa. Europa se está rearmando de todos modos. En medio de la perturbación económica que suponen los aranceles, los analistas de Morningstar apuntan a una mayor cooperación política en Europa como una bendición para las acciones de defensa.
“Si los aranceles se extienden a los bienes relacionados con la defensa, esperamos que el principal impacto recaiga en las empresas de defensa de EE.UU., a través de mayores costes de producción y aumento de los precios de adquisición para el Departamento de Defensa de EE.UU. y los compradores aliados en Europa”, escribió la analista de Morningstar Loredana Muharremi en una nota.
“Dada la actual dinámica geopolítica y la necesidad de que Europa cierre su brecha de capacidad de defensa, vemos limitada la probabilidad de que los aranceles de represalia se dirijan a las exportaciones de defensa de EE.UU.”.
“Sin embargo, el mantenimiento de una postura proteccionista por parte de EE.UU. podría disminuir la competitividad de sus plataformas con el tiempo y acelerar la consolidación intraeuropea”.
La protección de las cadenas de suministro mediante la deslocalización también es clave. En abril, BAE Systems BA, que en parte produce munición de artillería y armas pequeñas para el Ministerio de Defensa británico, anunció una revisión de la fabricación.
Ahora se dedicará a gestionar instalaciones más pequeñas de forma continua en un intento de proteger sus cadenas de suministro de explosivos y propulsantes de las fluctuaciones de los precios en el extranjero.
Estos movimientos se producen mientras el propio Reino Unido renegocia su relación con la Unión Europea. En mayo, el primer ministro británico, Keir Starmer, anunció que se había alcanzado un acuerdo formal con el bloque político del continente para después del Brexit, que incluye el acceso de las empresas armamentísticas británicas al plan de Acción de Seguridad para Europa (SAFE), un fondo de defensa de la UE de 150.000 millones de libras que proporciona préstamos para proyectos de defensa cruciales.
A raíz del acuerdo, Muharremi aumentó significativamente su estimación de valor razonable para las acciones de BAE de 15,50 libras por acción a 22,50 libras. Aunque afirma que el fondo es demasiado pequeño para satisfacer por completo las ambiciones de defensa de Europa, afirma que es una victoria muy clara para la defensa del Reino Unido.
“Positivamente, el marco abre la participación a contratistas de fuera de la UE”, afirma.
“Se espera que empresas británicas como BAE Systems y Rolls-Royce -anteriormente excluidas del Fondo Europeo de Defensa- obtengan acceso a financiación a través de un nuevo pacto bilateral de seguridad entre el Reino Unido y la UE, cuyos detalles se ultimarán [próximamente], siempre que se cumplan los umbrales de contratación.
“Se trata de una clara victoria para la industria británica y para los objetivos más amplios de capacidad de la UE”.
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