Cuando la Administración estadounidense lanzó su primera salva de aranceles a principios de abril, en Europa existía el temor real de que los avances que la región había logrado en la reducción de la inflación y el fomento del crecimiento pudieran perderse por completo.
La reacción del mercado el 23 de mayo ante la amenaza de imponer aranceles del 50% a Europa demuestra que la ansiedad por la guerra comercial sigue viva y coleando. Veamos tres posibles formas positivas de contemplar el malestar actual.
Los aranceles podrían perjudicar más a EE.UU. que a Europa
Sin embargo, la reacción de los aranceles ha sido hasta ahora mucho más dura en Estados Unidos que en Europa, con un retroceso de la economía estadounidense en el primer trimestre del año. Y el riesgo de que aumente la inflación como consecuencia de los aranceles ha impedido a la Reserva Federal recortar los tipos. Esto contrasta fuertemente con la eurozona, donde los tipos ya se han recortado tres veces este año.
Los flujos hacia los mercados de renta variable también han reflejado el cambio de sentimiento, con un aumento de los flujos hacia fondos mundiales que excluyen las acciones estadounidenses. Esto se debe en parte a las valoraciones, ya que, según nuestras estimaciones, el mercado de renta variable estadounidense se aproxima a su valor razonable. Pero también refleja un cambio en las preferencias de inversión, así como en los resultados. Muchos grandes inversores han expresado la opinión de que el riesgo político es ahora elevado en EE.UU. y que simplemente tiene sentido diversificar añadiendo exposición a otras regiones.
Sólida temporada de resultados en el primer trimestre
Las empresas europeas obtuvieron buenos resultados en el primer trimestre del año. Si excluimos el lastre de los menores beneficios del sector energético, las empresas europeas registraron un crecimiento de los beneficios superior al 7% interanual. Veamos en detalle los sectores:
Finanzas: Los tipos de interés pueden estar bajando en Europa, pero el cambio se ha producido a un ritmo mucho más lento de lo que los economistas habían previsto anteriormente. Además, mientras que el BCE ha recortado recientemente los tipos hasta el 2,25%, en el Reino Unido siguen siendo altos en comparación con los niveles históricos, del 4,25%. Los bancos británicos, en particular, han sabido aprovechar este elevado margen de interés neto, la diferencia entre los costes de los préstamos y los empréstitos, para maximizar la rentabilidad.
Industria: Los resultados han sido dispares en este sector más amplio, pero en muchos subsectores como el de defensa, el aumento del gasto ha impulsado las carteras de pedidos de empresas consolidadas como Rheinmetall RHM, cuya estimación de valor razonable Morningstar ha mejorado recientemente. Empresas como Siemens SIE, con exposición a temas de crecimiento estructural como la electrificación y los centros de datos de IA, siguen beneficiándose.
Sanidad: Antiguos favoritos de la bolsa como Novo Nordisk NOVO B luchan por mantener su cuota de mercado frente a la creciente competencia en áreas como la pérdida de peso. Pero en el caso de empresas como Sanofi SAN y Roche ROG, el crecimiento de productos clave sigue siendo fuerte, mientras que las ventas de nuevos fármacos en fase de desarrollo son alentadoras.
El sentimiento económico europeo no se hunde
Conscientes del efecto de los aranceles, 40 empresas redujeron sus previsiones financieras para todo el año durante la temporada de resultados. Muchas más empresas, repartidas por todos los sectores, como Ryanair RYA y Pandora PNDORA, se negaron a dar previsión para el año completo debido al nivel de incertidumbre. Un acuerdo comercial entre EE.UU. y Europa parece muy lejano.
Pero lo más destacable de la última encuesta de la Comisión Europea es que no muestra un desplome total de la confianza económica en abril, sino simplemente una continuación de la tendencia a la baja, con el índice volviendo a ser negativo en 2022.
¿Quizás las empresas europeas tardarán un poco más en asimilar todas las ramificaciones del anuncio de los aranceles del 2 de abril y su posterior pausa, y ahora la perspectiva de aranceles del 50%? ¿O podría ser que la opinión ya negativa de las empresas europeas sobre el entorno empresarial no pueda caer más?
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