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Alcistas y bajistas exponen sus argumentos

Los movimientos bursátiles han provocado mucha confusión recientemente. No puede haber muchas áreas donde alcistas y bajistas, aunque identifiquen los mismos factores, lleguen a conclusiones tan contradictorias, es decir, lo que unos ven positivo los otros lo perciben como negativo.

Muchos que han sido alcistas anteriormente desde hace poco se han convertido en bajistas. En este articulo trataremos de identificar los argumentos propios de cada bando.

Aunque fueron dominantes, el número de alcistas ha quedado reducido mientras los mercados de valores se han mantenido con tendencia a la baja. Uno de los más famosos recién convertidos en bajista es el estratega de Goldman Sachs de Wall Street, Abby Cohen. Pero la mayoría de los gestores sigue siendo alcista, por lo menos públicamente.

El campo bajista incluye a muchos recién convertidos. También ha formado un campo centrista nombrado “ grizzlies”, formado por bajistas de visión pesimista incluso durante el ´boom´ de los mercados de valores a fines de los años 90. En el campo de “grizzles” están Stephen Roach de Morgan Stanley, Andrew Smithers de Smithers & Co. y economistas como Wynne Godley de La Universidad de Cambridge.

El debate entre los dos campos abarca gran variedad de áreas interconectadas; opiniones sobre los mercados de valores y la economía, los escándalos públicos de las empresas y la situación internacional.

Los mercados de valores

Punto de vista alcista

Las recientes caídas de los precios de las acciones han llevado a los mercados bursátiles a niveles razonables. La caída ha erradicado la “exuberancia irracional” heredada del ´boom´ de los fines de los 90. Se presenta a los inversores una buena oportunidad de comprar a precios de ganga. “La aversión de los inversores al riesgo y a las deudas han dejado muchas acciones del mercado de valores a precios reducidos” comentó Ms Cohen de Goldman recientemente.

Punto de vista bajista

A pesar de las caídas en los mercados bursátiles registradas recientemente, particularmente en los EE.UU., las acciones están todavía caras conforme a los criterios clave. “A pesar de las bajas recientes del mercado de valores norteamericano, sus acciones están aún sobrevaloradas y necesitan caer un cuarto más por lo menos para que alcancen un nivel de precios justo” argumenta el informe de Smithers & Co.

La economía

Punto de vista alcista

A pesar de las caídas que han sufrido las bolsas últimamente, la economía real se encuentra en buen estado. La recesión norteamericana no fue prolongada y la productividad sigue creciendo. La economía Británica, aunque ha experimentado una desaceleración, técnicamente no se puede afirmar que haya caído en recesión. Hace poco, el Instituto Nacional de Economía e Investigaciones Sociales (el independiente “think tank”) pronosticó en uno de sus informes que la economía británica iba a crecer un 1.9% este año y un 2.7% en el año 2003.

Los alcistas reconocen que el endeudamiento del mercado norteamericano y del mercado británico esta en niveles históricos relativamente altos en términos absolutos. Pero los bajos tipos de interés significan que los niveles del reembolso son adecuados. Por ejemplo, los propietarios de inmuebles pueden pagar sus hipotecas a pesar del alto nivel del endeudamiento en Gran Bretaña.

Punto de vista bajista

Es evidente que la economía se encuentra en un estado de desequilibrio. Las economías norteamericana y británica siguen creciendo gracias al alto nivel de endeudamiento del consumidor y a la demanda artificialmente inflada de éste. Como resultado, la situación es muy inestable y pudiera convertirse fácilmente en recesión. “Hay algunos que creen que se evitará un crack bursátil puesto que el consumidor no puede seguir gastando. En cuanto al consumidor se le acaben los recursos para gastar, la caída se precipitará”, comenta Mr. Roach de Morgan Stanley sobre la situación en Norteamerica.

Los bajistas británicos están particularmente preocupados sobre los precios de las viviendas, que han seguido imperturbablemente su tendencia alcista así como sobre la posible existencia de una burbuja inmobiliaria. La caída de los precios de la vivienda en Gran Bretaña tendrá un efecto profundamente negativo sobre la economía del país, y esto será un golpe aún más fuerte a la confianza del consumidor que el de la caída del mercado bursátil.

Escándalos empresariales

Punto de vista alcista

Los escándalos empresariales tales como el de Enrón y WorldCom no ocurren frecuentemente y son excepcionales. Las autoridades estadounidenses empiezan a tomar las medidas necesarias para evitarlos en el futuro, lo cual ha sido recientemente demostrado por las medidas que han tomado en contra de los ex ejecutivos de Adelphia Communications (el operador de cable en bancarrota). No dudamos que las autoridades estadounidenses tomarán más medidas para evitar las humillaciones semejantes. Y es importante darse cuenta de que, a pesar de los escándalos, el negocio conducido por las empresas norteamericanas está bien regulado y es estable. Los problemas más graves se concentran en los sectores de tecnología, telecomunicaciones y los medios de comunicación.

Punto de vista bajista

Los escándalos empresariales son sintomáticos del mal hacer y de la avaricia que infecta los negocios conducidos por los EE.UU. La infección se contagia en cadena. Los ejemplos más recientes de esta cadena son Citigroup y de J.P. Morgan Chase & Co. Desde que se ha revelado que ayudaron a Enrón ocultar deudas contables, las acciones de Citigroup y de JP Morgan Chase han caído dramáticamente. Hace poco, una de las personalidades mas conocidas y exitosas en el mundo inversor, el norteamericano Warren Buffet advictió que las irregularidades contables son endémicas. “No me refiero a los casos extremos de fraude obvio de Enrón y de WorldCom. Trato de los métodos de contabilidad legales, pero impropios, que utilizan los ejecutivos para inflar las ganancias de sus empresas que anuncian públicamente”, comentó Warren Buffet.

Internacional

Punto de vista alcista

La debilidad del dólar puede herir el orgullo nacional de los norteamericanos, pero fortalece la economía estadounidense y los beneficios empresariales. Otras partes del mundo, como Asia Oriental, ofrecen también excitantes oportunidades de crecimiento.

Punto de vista bajista

La debilidad del dólar será un golpe fuerte para las compañías europeas. El crecimiento económico de Asia del Este está muy correlacionado con los acontecimientos en América. Si los EE.UU. caen en recesión, la región asiática sufrirá indudablemente así como los importantes mercados emergentes de Brasil y Turquía.

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Sobre el Autor

Morningstar.co.uk Editors  analyse and report on shares, funds, market developments and good investing practice for individual investors and their advisers in the UK.

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