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Lo que brilla es oro

Los fondos que invierten en oro no sólo son los que más ganan desde enero sino que también presentan las mayores rentabilidades en estos últimos tres años. Hemos tenido la oportunidad de entrevistar a Graham Birch, el co-gestor del Mercury ST World Gold and Mining Fund, el más rentable de su categoría.

Por razones reglamentarias el Mercury ST World Gold and Mining Fund sólo puede invertir en compañías de minas de oro pero no directamente en este metal precioso. ¿Es cierto?

Sí. El fondo no puede invertir directamente en oro físico. Nos gustaría pero la reglamentación no nos lo permite.

¿Qué relación existe entre el precio del oro y las cotizaciones de las acciones de minas de oro?

Es una relación más lógica que directa. El precio de las acciones de las minas de oro varía en función de los beneficios procedentes de los movimientos en el precio del oro. Una acción de una mina de oro es en este sentido idéntica a cualquier otro tipo de acción. Su cotización dependerá en última instancia de los beneficios que obtenga pero sufre mucha más volatilidad que el precio del oro.

Lo podemos ilustrar con algunas cifras. Tomemos, por ejemplo, una compañía de mina de oro con un coste de producción de unos 270 dólares la onza y supongamos que el precio de la onza de oro esté a 300 dólares. El margen es, por lo tanto, de 30 dólares la onza.

Si el precio del oro sube un 10% hasta 330 dólares, el margen aumenta de 30 a 60 dólares la onza. Es decir, el beneficio de la compañía se duplica mientras que el precio del metal sólo ha subido un 10%.

Generalmente, por cada 1% que suba o baje el precio del oro, las acciones de las compañías mineras se aprecian o deprecian entre un 3 y un 5%. Y esa es la razón por la que nuestro fondo lo está haciendo tan bien en lo que vamos de año ya que el precio del oro ha experimentado un notable avance. En definitiva, nuestro fondo ha recogido este efecto amplificador.

Pero esa regla funciona en los dos sentidos. Es decir, cuando el precio del oro baja, uno puede perder dinero tan rápidamente como lo ha ganando en la subida.

¿Qué tipo de inversores invierten en su fondo?

No es realmente un sector para aquellos que se ponen nerviosos por las fluctuaciones que pueda tener el fondo cada semana. Diría que este tipo de personas no invierten en el fondo.

Hay dos tipos de inversores que compran el Mercury ST World Gold and Mining Fund: aquellos que buscan una diversificación y aquellos que quieren apalancarse frente a una subida del precio del oro.

Para estos últimos inversores, el apalancamiento es del orden de tres a cinco veces – aunque esto no está garantizado, es más bien una observación de lo que ocurre. Pero pienso que la razón por la cual compran este fondo es que tienen una visión sobre la dirección del precio del oro pero no sobre el timing.

En cuanto a los que compran por motivos de diversificación, se basan en que mucha gente ha observado a lo largo de los años que cuando los mercados están sin tendencia o a la baja, el oro o las acciones de minas de oro suelen comportarse bien. Y dado que las acciones de minas de oro suben mucho más que el precio del oro, no hace falta tener una gran peso en un fondo de oro como el nuestro para que su efecto se note en la cartera. Quiero decir que en los últimos tres años el fondo ha subido mientras los mercados caían....y esa diversificación se nota mucho en mercados a la baja.

¿Puede explicarnos por qué el oro se comporta bien cuando todos los otros mercados bajan?

El oro es un activo tangible. La mayoría de las otras inversiones que realiza la gente son activos intangibles (papel). Da igual que sea una acción o un título de renta fija. Cuando la gente se vuelve insegura, pierde la confianza en estos trozos de papel que poseen. No quiero decir que pierden toda la confianza pero sí una parte de ella. Evidentemente, en algunos países, la pérdida de confianza es total. Por ejemplo, si usted estuviera hoy mismo en Argentina, probablemente no tendría ninguna confianza en cualquier título que hubiera emitido el gobierno.

Entonces a medida que la gente pierde confianza en estos activos intangibles, ocurre lo contrario con los activos físicos como los lingotes de oro o los inmuebles. Para el oro ese movimiento de balanceo ha estado mucho tiempo a favor de las acciones. El mejor momento para haber vendido oro y comprado acciones fue en 1980.

En los años que siguieron, las acciones lo hicieron muchísimo mejor que el oro. Y lo hicieron porque la gente perdió el miedo a tener títulos intangibles.

A lo largo de los 80 y 90 el mundo se convirtió en un lugar cada vez más seguro: se ganó la batalla a la inflación, la democracia llegó hasta países como Rusia que nunca la habían conocido antes, las barreras a los movimientos de capital se desmantelaron y así aumentó la confianza en los títulos de papel. En ese periodo el precio de activos físicos como el oro se fue depreciando cada vez más tanto en términos relativos como absolutos.

Pero al final llegó la burbuja tecnológica con unas valoraciones absolutamente absurdas al mismo tiempo que el oro llegó a precios aparatosamente baratos. Y ese era el momento – en el año 2000 – de vender todas las acciones y de volver hacia el oro. Un ciclo de 20 años.

Ahora mismo nos encontramos en un momento en que el oro se está encareciendo cada vez más a medida que va disminuyendo la confianza en los activos de papel, que va aumentando las incertidumbres políticas, que va cayendo la rentabilidad de los bonos, etc. En este ambiente el oro se está volviendo más apetecible y las acciones perdiendo su atractivo.

¿Cuánto tiempo piensa que puede durar esta tendencia?

No tengo la respuesta a esta pregunta pero creo que puede continuar algo más. Sigue habiendo excesos del boom bursátil de los años 90 que aún no se han corregido. Por lo tanto, sigue habiendo motivos para pensar que el oro puede encarecerse algo más y las acciones volverse más baratas.

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Sobre el Autor

Morningstar.co.uk Editors  analyse and report on shares, funds, market developments and good investing practice for individual investors and their advisers in the UK.

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