Elecciones en Francia

Los mercados, aliviados por la estrecha ventaja de Macron en las elecciones presidenciales francesas.

Jocelyn Jovène 11/04/2022
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Elecciones en Francia

La carrera por la presidencia de Francia verá una batalla entre el presidente centrista Emmanuel Macron y su rival de extrema derecha Marine Le Pen en la ronda final del 24 de abril, al igual que en 2017.

Según los resultados oficiales de la primera vuelta, Macron obtuvo el 27,6% de los votos, mientras que su rival consiguió el 23,4%.

Los mercados financieros deberían mostrar algunos signos de alivio, con el euro y la renta variable francesa al alza.

La batalla por la ronda final será feroz.

De casi segura a principios de marzo, la "amplia" victoria de Emmanuel Macron (La République en Marche o LREM) en la primera vuelta de las elecciones presidenciales este domingo 10 de abril se ha transformado en una estrecha ventaja.

Mientras lideraba la respuesta europea a la guerra de Ucrania, el presidente francés no acababa de tomar la medida de las implicaciones de la guerra en la economía, mientras que su rival dirigía su campaña sobre la "protección" de los ingresos y el poder adquisitivo de los hogares franceses, pero también trataba de ocultar sus simpatías por el presidente de Rusia.

La "garantía" de reelección de Macron es más complicada ya que la participación ha sido históricamente baja.

A principios de la semana pasada, los mercados financieros empezaron a tomar nota de este cambio en el electorado y de las posibilidades de victoria de uno u otro bando.

Desde principios de año, el índice CAC 40 ha caído un 6,6%, pero esta caída se explica principalmente por una contracción del 10% en el múltiplo de valoración de las acciones (P/E a 12 meses vista).

El diferencial entre el bono soberano francés y el Bund ha subido recientemente, hasta 56 puntos básicos el pasado viernes, frente a los 20 puntos básicos de finales del año pasado.

"La reelección de Macron sería un elemento positivo para la cohesión de la Unión Europea. En el frente interno, la continuación de las reformas del mercado laboral, el aumento de la edad de jubilación y los recortes del impuesto de sociedades elevarían las perspectivas de crecimiento medio", escribió Jean-Baptiste Pethe, economista de BNP Paribas Exane, en una nota con fecha del 1 de abril.

"En caso de que un populista sea elegido, el riesgo soberano en la Eurozona probablemente se dispararía", añade el economista, que espera un aumento de 100 a 150 puntos básicos en el diferencial soberano en caso de victoria de la Sra. Le Pen o del Sr. Mélenchon, respectivamente.

"En el caso de que gane Le Pen, recomendamos infraponderar prioritariamente los bancos franceses, manteniéndonos a la defensiva y eligiendo selectivamente algunos nombres en el espacio de consumo", dice Exane.

Los estrategas de Goldman Sachs también señalan las implicaciones europeas de las elecciones francesas.

En una nota del 8 de abril, observan: "Desde la invasión de Ucrania por parte de las fuerzas rusas, la renta variable y los diferenciales soberanos han resistido (...) Parte de esta resistencia probablemente radica en la respuesta rápida y homogénea de los líderes europeos (...) siendo el presidente Macron un actor clave en las propuestas para una mayor integración de la UE."

"Un cambio en la presidencia francesa o el aumento de las probabilidades de una victoria de Le Pen es probable que desencadene estrés en el mercado, empujando parte del riesgo soberano de nuevo al primer plano y elevando la prima de riesgo de la renta variable", añaden.

Sean Darby, estratega de Jefferies, señala que varias empresas que cotizan en bolsa en Francia tienen unos fundamentos y unos múltiplos de valoración atractivos en términos de rentabilidad del capital y rendimiento del flujo de caja libre), especialmente en un contexto de subida de los tipos de interés.

Sin embargo, mantiene una visión "moderadamente positiva" sobre la renta variable francesa dentro de una asignación global.

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Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  Editor de Morningstar.fr

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